پس از عبور از سطح ۳۰,۰۰۰ در ابتدای سال جاری، نزدک ۱۰۰ وارد ماه ژوئیه میشود در حالیکه پس از یک FOMC تندرو و فروش گسترده در سهام نیمهرسانا (در پی نگرانیها درباره پایداری مخارج سرمایهای هوش مصنوعی)، از سقفهای ژوئن در محدوده ۲۹,۵۰۰ عقبنشینی کرده است. سیاستگذاران یک افزایش نرخ بهره تا پایان سال را پیشبینی کردند، در حالیکه میانه «نمودار نقطهای» از ۳.۴٪ به ۳.۸٪ منتقل شد و جهتگیری ژوئیه قرار است به این بستگی داشته باشد که آیا CPI و PCE ژوئن این موضع را تقویت میکنند یا تضعیف. دادههای NFP ژوئن به تعدیل شتاب اشاره داشت: اشتغال ۵۷ هزار افزایش یافت در برابر انتظار ۱۱۵ هزار، ماههای قبل در مجموع ۷۴ هزار به سمت پایین بازنگری شدند و نرخ بیکاری به ۴.۲٪ کاهش یافت؛ کاهشی که به افت نرخ مشارکت نسبت داده شد.
تمرکز همچنین بر این است که آیا هزینهکرد زیرساخت هوش مصنوعی از درآمدزایی جلو زده است یا نه؛ بهطوریکه متا پلتفرمز قصد دارد ظرفیت مازاد پردازشی را بهعنوان سرویس ابری بفروشد و مایکروسافت و اپل نیز هزینههای بالاتر حافظه را به مصرفکنندگان منتقل میکنند. با توجه به اینکه مخارج سرمایهای در چند نام از سود فراتر رفته و شاخص نیمهرسانای فیلادلفیا ۶۵٪ بالاتر از میانگین متحرک ۲۰۰روزه معامله میشود—سطحی که آخرین بار در سال ۲۰۰۰ دیده شد—شدت بررسیها رو به افزایش است. محرک بعدی فصل گزارشدهی ۲Q است: اپل، آمازون و مایکروسافت به ترتیب در ۳۰ ژوئیه، ۳۰ ژوئیه و ۲۸ ژوئیه گزارش میدهند، آلفابت حوالی ۲۸ ژوئیه و انویدیا در ۲۶ اوت؛ گزارشهای قوی میتواند سطح ۳۰,۷۰۰ را دوباره آزمایش کند، در حالیکه درآمدزایی ضعیفتر از هوش مصنوعی میتواند بر مضربهای ارزشگذاریِ بالا فشار وارد کند.
افزایش نوسان و ریسکهای کلیدی بازار
تا تاریخ ۸ ژوئیه ۲۰۲۶، نزدک ۱۰۰ پس از عقبنشینی از سقفهای ژوئن در حوالی ۲۹,۵۰۰ در موقعیتی شکننده قرار دارد. گزارش اخیر بازار کار که تنها ۵۷ هزار شغل جدید را نشان داد، استدلالی علیه افزایش نرخ بهره است، اما این آسودگی میتواند کوتاهمدت باشد. گزارش تورم CPI ژوئن اکنون کانون اصلی توجه بازار است، زیرا یک عدد داغ میتواند بهراحتی احتمال افزایش نرخ بهره فدرال رزرو را دوباره روی میز بگذارد.
این عدمقطعیت در بازار مشتقات فرصت روشنی ایجاد کرده است، چرا که نوسانپذیری رو به افزایش است. شاخص نوسانپذیری نزدک ۱۰۰ (VXN) دوباره تا ۱۸ بالا آمده و فاصله معناداری از کفهای فصلی گرفته است؛ نشانهای از اینکه معاملهگران عصبیتر شدهاند. همچنین نسبت اختیار فروش/خرید ۳۰روزه ETF کیوکیو (QQQ) تا ۱.۱۵ افزایش یافته که بیانگر آن است که سرمایهگذاران بیش از ماههای اخیر در حال خرید پوشش ریسک نزولی هستند.
نگرانی اصلی ما پایداری رونق هزینهکرد هوش مصنوعی است؛ در حالیکه شاخص نیمهرسانای فیلادلفیا اکنون ۶۵٪ بالاتر از میانگین متحرک ۲۰۰روزه خود معامله میشود. این یک سیگنال نادر است که از زمان اوج حباب داتکام در ابتدای سال ۲۰۰۰ مشاهده نشده بود. این قیاس تاریخی نشان میدهد اگر گزارشهای درآمدی پیشِ رو هرگونه ضعف را آشکار کنند، این بخش در برابر یک اصلاح تند آسیبپذیر است.
راهبردهای فصل درآمدی و نحوه جانمایی
پایان ژوئیه آزمون واقعی خواهد بود؛ زیرا مایکروسافت، آلفابت، آمازون و اپل همگی طی چند روز از یکدیگر گزارش میدهند. ما رصد میکنیم آیا سرمایهگذاریهای عظیم در هوش مصنوعی به درآمد واقعی تبدیل میشود یا نه؛ چرا که در این سطوح ارزشگذاری، هر ناامیدی بهشدت تنبیه خواهد شد. بنابراین، معتقدیم جانمایی برای یک نوسان قیمتی قابلتوجه—بهجای شرطبندی روی یک جهت مشخص—محتاطانهترین راهبرد است.
با این چیدمان، ما معاملات را بهگونهای ساختاربندی میکنیم که از یک حرکت بزرگ منتفع شوند. خرید «اسپردهای محافظتیِ اختیار فروش» روی شاخص، پوشش ریسکی کمهزینه در برابر فروش ناشی از گزارشهای درآمدی یا تندروی فدرال رزرو فراهم میکند. برای کسانی که همچنان دیدگاه صعودی دارند، استفاده از «اسپردهای اختیار خرید» میتواند رشد ناشی از غافلگیری مثبت در درآمدها را شکار کند، در عین حال ریسک را محدود کرده و هزینه ورود را در این محیط پرنوسان کاهش دهد.
