MUFG اعلام کرد که صورت‌جلسه‌های نشست ژوئن FOMC ممکن است در معرض ریسک «قدیمی شدن» باشد، زیرا داده‌های ضعیف‌تر بازار کار آمریکا و افت قیمت انرژی، چرخش انقباضی (هاوکیش) القاشده توسط «دات‌پلات» فدرال‌رزرو را تضعیف می‌کند. این بانک استدلال کرد که تقویت اخیر دلار آمریکا همسو با شکاف نرخ‌ها (rate spreads) و موقعیت‌گیری لانگ اهرمی بوده؛ شرایطی که اگر روند کاهش تورم (disinflation) از سر گرفته شود و بازار انتظارات خود از سیاست پولی سخت‌گیرانه‌تر را تعدیل کند، می‌تواند واژگون شود.

MUFG همچنین قیمت‌گذاری فعلی OIS را زیر سؤال برد و با اشاره به هدف تورمی ۲ درصد به‌عنوان اصلی‌ترین «لنگر» تکرارشده، گفت برداشت از هاوکیش بودن بیش از حد تفسیر شده است. این بانک افزود دات‌ها احتمالاً در هفته منتهی به ۱۲ ژوئن ارسال شده‌اند؛ زمانی که نفت خام نایمکس ۸۵ دلار به ازای هر بشکه بود، و یادآور شد قیمت‌ها از آن زمان ۱۷.۵٪ دیگر نیز کاهش یافته‌اند. MUFG اضافه کرد که بازارها همچنان نزدیک به ۳۰٪ احتمال افزایش نرخ بهره در نشست ۲۹ ژوئیه را قیمت‌گذاری می‌کنند و حدود ۴۰ واحد پایه افزایش تا مارس ۲۰۲۷ را در نظر دارند، در حالی که دیدگاه خود بانک تا آن افق زمانی به کاهش نرخ بهره متمایل است. این بانک به ریسک‌های ژئوپلیتیکی اشاره کرد؛ از جمله حملات آمریکا به ایران پس از حمله به یک نفتکش LNG و احتمال اختلال پیرامون تنگه هرمز.

احتمالاً هاوکیش‌بودن فدرال‌رزرو با داده‌های ضعیف‌تر و افت قیمت انرژی کمرنگ می‌شود

ما معتقدیم بازار، شانس یک افزایش دیگر نرخ بهره توسط فدرال‌رزرو را بیش‌ازحد قیمت‌گذاری کرده است، زیرا صورت‌جلسه‌های نشست ژوئن FOMC از همین حالا قدیمی شده‌اند. داده‌های اقتصادی نرم‌تر و افت قابل‌توجه قیمت انرژی، محیطی ضدتورمی ایجاد می‌کند. این موضوع نشان می‌دهد «هاوکیش‌بودن» ادراک‌شده فدرال‌رزرو احتمالاً در هفته‌های پیش‌رو کمرنگ می‌شود.

آخرین گزارش اشتغال بخش غیرکشاورزی (NFP) تنها افزایش ۱۵۰ هزار شغل را نشان داد که به‌مراتب کمتر از پیش‌بینی اجماع ۲۱۰ هزار واحدی است و از سرد شدن بازار کار حکایت دارد. همچنین جدیدترین داده‌های CPI برای مه ۲۰۲۶ نشان داد تورم سرفصل به ۲.۸٪ سال‌به‌سال کاهش یافته است که از استدلال علیه انقباض بیشتر حمایت می‌کند. با معامله نفت خام نایمکس در حوالی ۷۰ دلار به ازای هر بشکه — افتی تند از بالای ۸۵ دلارِ یک ماه قبل — فشار تورمی به‌وضوح رو به پایین است.

قدرت‌گیری اخیر دلار آمریکا بر پایه همین انتظارات افزایش نرخ بنا شده و داده‌های اخیر CFTC نشان می‌دهد موقعیت سفته‌بازان (speculative) در دلار در وضعیت خالص لانگ، به بالاترین سطح ۱۸ ماهه رسیده است. ما این را معامله‌ای شلوغ (crowded trade) می‌دانیم که با بازقیمت‌گذاری سیاست فدرال‌رزرو می‌تواند در معرض بازگشت تند قرار گیرد. از این‌رو، موقعیت‌های فروش دلار جذاب به نظر می‌رسند.

موقعیت‌گیری در مشتقات و بازار نرخ برای یک چرخش داویش

برای معامله‌گران مشتقه، این چشم‌انداز به خرید اختیار فروش‌های خارج از پول (out-of-the-money puts) روی شاخص دلار آمریکا (DXY) با سررسیدهای اواخر فصل سوم اشاره دارد. همچنین خرید اختیار خرید (call) روی ارزهایی مانند یورو و ین ژاپن در برابر دلار را باارزش می‌بینیم. این معاملات راهی با ریسک تعریف‌شده برای موقعیت‌گیری در جهت افت دلار فراهم می‌کنند.

در بازار نرخ، احتمال نزدیک به ۳۰٪ برای افزایش نرخ در نشست ۲۹ ژوئیه که در قیمت‌ها منعکس شده، بیش از حد تهاجمی به نظر می‌رسد. ما فروش اختیار خرید (calls) روی قراردادهای آتی SOFR دسامبر ۲۰۲۶ را راهبردی جذاب می‌دانیم. این موقعیت زمانی سود می‌دهد که بازار شروع به حذف قیمت‌گذاری افزایش‌های آتی کند؛ مسیری که از نظر ما محتمل‌ترین سناریو است.

ریسک اصلی این دیدگاه، جهش تند قیمت انرژی ناشی از درگیری ژئوپلیتیکی است؛ مانند تنش‌های اخیر در تنگه هرمز. با این حال، با فرض اینکه وضعیت به‌طور چشمگیر تشدید نشود، ما احتمال کاهش نرخ بهره فدرال‌رزرو تا مارس ۲۰۲۷ را بیش از یک افزایش دیگر می‌دانیم. معامله‌گران باید چابک بمانند، اما برای واقعیتی داویش‌تر از آنچه بازار اکنون انتظار دارد، موقعیت‌گیری کنند.