طلا در معاملات اولیه صبح چهارشنبه در اروپا بالای ۴,۱۰۰ دلار باقی ماند، اما برای گسترش رشدهای محدود خود با مشکل مواجه شد؛ هم‌زمان با تضعیف دلار آمریکا پیش از انتشار صورت‌جلسه نشست ژوئن کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC Minutes). این فلز از محدوده کمی بالاتر از ۴,۲۰۰ دلار—سقف دو هفته‌ای که روز دوشنبه ثبت شده بود—عقب‌نشینی کرد و فضای کلان گسترده‌تر همچنان ریسک را به سمت نزول متمایل نگه داشت. تحولات ژئوپلیتیک نیز بر پیچیدگی‌ها افزود: آمریکا روز سه‌شنبه پس از گزارش حمله به سه نفتکش در تنگه هرمز، موج جدیدی از حملات علیه ایران را آغاز کرد؛ در حالی‌که واشنگتن همچنین در مسیر لغو امتیازی حرکت کرد که به ایران اجازه فروش بین‌المللی نفت می‌داد. این رویدادها به جهش شدید قیمت نفت کمک کرد و نگرانی‌ها درباره تورم ناشی از انرژی را دوباره زنده کرد؛ نگرانی‌هایی که با رویکرد «نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر» فدرال‌رزرو همسو است.

قیمت‌گذاری نرخ‌ها همچنان برای طلای بدون بازده محدودکننده باقی ماند. ابزار FedWatch گروه CME نشان می‌دهد بازارها بیش از ۸۰٪ احتمال می‌دهند تا پایان سال دست‌کم یک افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای رخ دهد؛ در همین حال بازده اوراق نیز افزایش یافت؛ به‌طوری‌که بازده اوراق ۱۰ساله خزانه‌داری به ۴.۵۶۷٪ و اوراق ۲ساله به ۴.۱۸۹٪ رسید. از منظر تکنیکال، XAU/USD در کانال نزولی و زیر میانگین متحرک ساده ۲۰۰روزه (SMA) باقی ماند؛ در حالی‌که MACD مثبت شده اما RSI همچنان پایین و در ۴۴.۳۳ قرار دارد. مقاومت نزدیک ۴,۱۶۴.۳۵ دلار مشخص شده و یک سد بالاتر نیز در SMA ۲۰۰روزه در ۴,۴۹۱.۳۰ دلار قرار دارد؛ حمایت هم حوالی ۳,۷۱۳.۸۵ دلار دیده می‌شود.

واکنش بازار و چشم‌انداز تهاجمی فدرال‌رزرو

با توجه به شرایط فعلی، ما قدرت اخیر طلا را بیشتر یک فرصت فروش می‌دانیم تا آغاز یک روند صعودی جدید. تنش ژئوپلیتیکی در تنگه هرمز جذابیت دلار آمریکا به‌عنوان دارایی امن را بیش از طلا تقویت کرده و در نتیجه، رشدهای معنادار قیمت این فلز را محدود می‌کند. داده‌های اخیر نشان می‌دهد لویدز لندن حق‌بیمه ریسک جنگ برای نفتکش‌های حاضر در منطقه را ۳۵٪ افزایش داده است؛ امری که نشان می‌دهد بازار انتظار دارد این تنشِ به‌نفع دلار دوام داشته باشد.

جهش قیمت نفت خام—با معامله برنت بالای ۱۱۵ دلار به ازای هر بشکه برای نخستین‌بار در سال جاری—به‌طور مستقیم روایت «بالاتر برای مدت طولانی‌تر» فدرال‌رزرو را تغذیه می‌کند. این اتفاق درست پس از آن رخ می‌دهد که داده‌های هفته گذشته Core PCE نشان داد تورم سرسختانه در ۳.۹٪ ثابت مانده است؛ موضوعی که نگرانی‌ها از بازگشت فشارهای قیمتی را تقویت می‌کند. به همین دلیل، ما معتقدیم فدرال‌رزرو موضعی تهاجمی را دست‌کم تا پایان تابستان حفظ خواهد کرد.

قیمت‌گذاری بازار این قطعیت رو‌به‌افزایش را منعکس می‌کند؛ به‌طوری‌که معاملات آتی نرخ وجوه فدرال اکنون احتمال ۶۵٪ برای افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره در نشست سپتامبر را نشان می‌دهد. این انتظار بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا را بالا نگه داشته و بازده ۱۰ساله را به‌طور پایدار بالای ۴.۵٪ تثبیت کرده است. این «هزینه فرصت» بالا، نگهداری طلای بدون بازده را برای سرمایه‌های نهادی هرچه کمتر جذاب می‌کند.

استراتژی معاملاتی و مدیریت ریسک

بنابراین، استراتژی ما برای هفته‌های پیش‌رو این است که هر صعودی به سمت مقاومت کانال در ۴,۱۶۴ دلار را فرصتی برای آغاز موقعیت‌های نزولی در نظر بگیریم. ما فروش اسپرد کال خارج از پول (out-of-the-money) با سررسید آگوست را گزینه‌ای جذاب و با ریسک مشخص برای معامله این دیدگاه می‌دانیم. این رویکرد هم از کاهش قیمت سود می‌برد و هم اگر طلا زیر مقاومت در محدوده نوسان کند، از گذر زمان (time decay) منتفع می‌شود.

نوسان‌پذیری نیز در حال افزایش است؛ به‌طوری‌که شاخص نوسان طلا در Cboe (GVZ) به ۲۲.۵ افزایش یافته و نشان می‌دهد معامله‌گران برای نوسان‌های بزرگ‌تر قیمتی آماده می‌شوند. برای بهره‌برداری از حرکت احتمالی نزولی، ما همچنین به اسپرد پوت نزولی (bear put spread) فکر می‌کنیم. خرید پوت با قیمت اعمال ۴,۰۰۰ دلار و هم‌زمان فروش پوت با قیمت اعمال ۳,۸۰۰ دلار، راهی شفاف برای هدف‌گذاری ریزش به سمت بخش پایینی کانال قیمتی فعلی فراهم می‌کند.

برای کسانی که از قبل موقعیت خرید دارند، پوشش ریسک در برابر افت تا حمایت ساختاری نزدیک ۳,۷۱۵ دلار اقدامی محتاطانه است. خرید پوت‌های محافظتی با سررسید سپتامبر می‌تواند در برابر شکست نزولی نقش بیمه را ایفا کند. ما این سوگیری محتاطانه تا نزولی را حفظ می‌کنیم تا زمانی که طلا بتواند به‌طور قاطع از میانگین متحرک ۲۰۰روزه—which در سطح دور از دسترس ۴,۴۹۱ دلار قرار دارد—عبور کرده و بالای آن تثبیت شود.