حساب جاری ژاپن (بدون تعدیل فصلی) در ماه مه مازاد ¥3,968bn را ثبت کرد که پایین‌تر از پیش‌بینی بازار در سطح ¥4,121.3bn بود. این شکاف به معنای انحرافی معادل ¥153.3bn کمتر از انتظارات است.

آخرین داده، به روند انتشار ماهانه تراز خارجی اضافه می‌شود؛ داده‌ای که معامله‌گران برای دریافت سیگنال درباره جریان‌های تجاری، درآمدهای دریافتی و تصویر کلی تراز پرداخت‌ها در ارتباط با ین زیر نظر دارند. بازارها در انتشارهای بعدی به‌دنبال تأیید خواهند بود که آیا این «کمتر از انتظار» ناشی از نوسانات موقت در کالا و خدمات است یا از سهم ضعیف‌تر درآمد اولیه (primary income) حکایت دارد.

پیامدها برای ین و روندهای بازار

مازاد حساب جاریِ کمتر از انتظار در ماه مه به تضعیف تقاضا برای ین ژاپن اشاره دارد. این موضوع نشان می‌دهد که درآمدهای خارجیِ کمتری نسبت به آنچه بازار قیمت‌گذاری کرده بود به ین تبدیل می‌شود. از نگاه ما، این در کوتاه‌مدت یک سیگنال بنیادین نزولی (bearish) برای JPY است.

این داده همچنین روند گسترده‌تری را که مشاهده می‌کنیم تقویت می‌کند؛ به‌ویژه در شرایطی که هزینه واردات انرژی همچنان بالا مانده و نفت خام WTI اخیراً بالای 95 دلار به‌ازای هر بشکه معامله شده است. در کنار لحن پیوسته محتاطانه/انبساطی بانک مرکزی ژاپن، محیط برای ین همچنان چالش‌برانگیز است. عدم تمایل بانک مرکزی به ارسال هرگونه سیگنال از تشدید جدی سیاست پولی، در تضاد آشکار با سایر اقتصادهای بزرگ قرار دارد.

جایگیری راهبردی و چشم‌انداز

با توجه به این چشم‌انداز، در هفته‌های آتی برای تضعیف بیشتر ین در برابر دلار آمریکا موقعیت می‌گیریم. معتقدیم خرید اختیار خرید (call) کوتاه‌مدت روی USD/JPY نسبت ریسک به بازده مناسبی دارد تا حرکت بالقوه به سمت سطح 168.00 را پوشش دهد. این راهبرد به ما امکان می‌دهد از مومنتوم صعودی بهره‌مند شویم و در عین حال سقف ریسک را به‌طور شفاف مشخص کنیم.

محرک اصلی همچنان اختلاف قابل‌توجه نرخ بهره است؛ به‌طوری که نرخ وجوه فدرال (Fed funds rate) آمریکا حدود 3.5% قرار دارد، در حالی که نرخ سیاستی بانک مرکزی ژاپن نزدیک صفر است. این شکاف همچنان معاملات کری‌ترید را تقویت می‌کند؛ جایی که سرمایه‌گذاران با استقراض به ین، در ارزهای با بازده بالاتر سرمایه‌گذاری می‌کنند. از اوایل ژوئیه 2026، این مزیت بازدهی برای دلار یک نیروی قدرتمند است که احتمالاً به‌سرعت معکوس نخواهد شد.

این الگو را پیش‌تر دیده‌ایم؛ به‌ویژه در دوره 2023-2024 که ترکیبی از اختلاف بزرگ نرخ‌ها و کسری پایدار حساب جاری باعث صعود قابل‌توجه USD/JPY شد. داده‌های تاریخی نشان می‌دهد که در چنین شرایطی، هشدارهای وزارت دارایی درباره مداخله معمولاً فقط افت‌های موقتی ایجاد می‌کند. ما هر افتی از این دست را می‌تواند فرصتی بالقوه برای افزودن به موقعیت‌های لانگ USD/JPY تلقی کنیم.

بنابراین، تمرکز ما بر استفاده از نوسان‌پذیری به نفع خود از طریق اختیار معامله خواهد بود. همچنین آمارهای تورمی پیشِ روی آمریکا را از نزدیک دنبال می‌کنیم؛ زیرا عددی بالاتر از انتظار، استدلال برای سیاست «نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر» فدرال رزرو را تقویت کرده و سوخت بیشتری به رالی USD/JPY می‌افزاید. معامله‌گران باید اظهارنظرهای مقام‌های ژاپنی را نیز رصد کنند، اما ما معتقدیم در نهایت، عوامل بنیادین اقتصادی مسیر روند را تعیین خواهند کرد.