دادههای کمیسیون معاملات آتی کالای ایالات متحده (CFTC) نشان داد موقعیتهای خالص در قراردادهای S&P 500 بیش از پیش وارد محدوده منفی شده است. رقم خالص به ۳۷.۶- هزار کاهش یافت، در حالیکه در قرائت قبلی ۳۵.۴- هزار بود.
این تغییر نشاندهنده افزایش تدریجی موقعیتهای خالص فروش (نت شورت) نسبت به هفته قبل است. این بهروزرسانی بازتابدهنده جدیدترین گزارش CFTC درباره موقعیتگیری بازار در بازار مشتقات این شاخص است.
بدبینی نهادها و محرکهای اقتصادی
در حال مشاهده افزایش شرطبندی سفتهبازان بزرگ روی افت S&P 500 هستیم. موقعیتهای خالص فروش آنها، که معیاری از احساسات نزولی است، به ۳۷.۶- هزار قرارداد عمیقتر شده است. این حرکت نشان میدهد نهادهایی مانند صندوقهای پوشش ریسک برای یک افت بازار در آینده نزدیک موقعیتگیری میکنند.
این رویکرد محتاطانه با تازهترین دادههای اقتصادی همراستا است؛ دادههایی که نشان میدهد تورم هسته سرسختانه در سطح ۳.۱٪ باقی مانده و همچنان بالاتر از هدف فدرال رزرو است. در نتیجه، ما معتقدیم فدرال رزرو نرخهای بهره بالا را تا تابستان حفظ خواهد کرد و یک محرک مهم برای رشد بازار سهام را از میان برمیدارد. بازار اکنون برای باقیمانده سال ۲۰۲۶ هیچ کاهش نرخی را قیمتگذاری نمیکند.
گزارش اشتغال هفته گذشته که ۲۵۰ هزار شغل جدید قدرتمند به لیست حقوقبگیران افزود، این دیدگاه را تقویت میکند که اقتصاد بیش از حد داغ است تا فدرال رزرو به کاهش سیاستهای انقباضی فکر کند. این قدرت اقتصادی پس از یک رالی قابلتوجه بازار در سهماهه دوم رخ داده و باعث شده ارزشگذاریها کشیده به نظر برسند. ما این را نشانهای میدانیم که ریسک یک اصلاح/عقبنشینی بازار در حال افزایش است.
مدیریت ریسک: اختیار فروش (Put) و چشمانداز بازار
برای معاملهگران، این فضا خرید اختیار فروشِ محافظتی (Protective Put) روی شاخصهای بزرگ مانند SPY و QQQ را جذاب میکند. با قرار داشتن شاخص نوسان VIX نزدیک کف ۱۴، هزینه خرید این بیمه نزولی نسبتاً ارزان است. این راهبرد به ما اجازه میدهد پرتفویهایمان را پوشش ریسک (هج) کنیم و در صورت افت احتمالی، با میزان ریسک مشخص سود ببریم.
باید اشاره کنیم که از منظر تاریخی، موقعیتگیریِ فروشِ افراطی گاهی میتواند در صورت تغییر جهت احساسات، مقدم بر رالی بازار باشد. با این حال، پسزمینه بنیادین فعلیِ تورم پایدار مشابه شرایطی است که پیش از افتهای بازار در سال ۲۰۲۲ وجود داشت. بنابراین، این افزایش علاقه به موقعیتهای فروش را تأییدی برای حفظ احتیاط در هفتههای پیشرو تفسیر میکنیم.
