رابوبانک انتظار دارد بانک مرکزی نیوزیلند (RBNZ) در نشست ۸ ژوئیه نرخ‌ها را ۲۵ واحد پایه افزایش دهد و نرخ سیاستی را به ۲.۵٪ برساند؛ مطابق با اجماع نظرسنجی بلومبرگ، هرچند پیش‌بینی‌ها دوپاره است. این بانک به سیگنال‌های متناقض از «شورای سایه» نیوزیلند، تعدیل فشارهای تورمی همزمان با افت قیمت نفت، و شکنندگی روند بهبود داخلی اشاره می‌کند. همچنین گزارش می‌دهد که دلار نیوزیلند (NZD) تحت فشار معامله شده و در جدول عملکرد یک‌روزه گروه G10 در رتبه دوم از پایین قرار گرفته و تنها از ین ژاپن (JPY) بهتر بوده است.

نفت پس از بسته شدن تنگه هرمز در سال جاری یک ریسک تورمی محسوب می‌شد و فرماندار برِمن پس از نشست ماه مه گفت انتظار می‌رود برای مهار تورم، نرخ‌ها در سال جاری افزایش یابد. از زمان امضای تفاهم‌نامه میان آمریکا و ایران در ۱۷ ژوئن، قیمت نفت به سطوحی بازگشته که درست پیش از آغاز جنگ دیده می‌شد. قیمت‌گذاری بازار تقریباً چهار افزایش دیگرِ ۲۵ واحد پایه‌ای طی یک سال آینده را تا حوالی ۳.۱۸٪ (از ۲.۲۵٪ فعلی) نشان می‌دهد که به‌طور کلی با بازه ۳ تا ۳.۲۵ درصدی شورای سایه همخوان است؛ بنابراین رابوبانک فضای رشد NZD را محدود و معامله‌گری NZD/USD را پرنوسان و وابسته به هرگونه تغییر لحن RBNZ ارزیابی می‌کند.

پتانسیل محدود برای NZD و ریسک نزولی

با توجه به اینکه انتظار می‌رود بانک مرکزی نیوزیلند فردا افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ را اعمال کند، معتقدیم این اقدام هم‌اکنون به‌طور کامل در قیمت ارز لحاظ شده است. سوآپ‌های شاخص شبانه (OIS) در حال حاضر نرخ نهایی ۳.۲۰٪ را تا اواسط ۲۰۲۷ قیمت‌گذاری می‌کنند که نشان می‌دهد بازار کاملاً به مسیر انقباضی/هاوکیش RBNZ متعهد است. این وضعیت، فضای بسیار کمی برای غافلگیری هاوکیش باقی می‌گذارد و نشان می‌دهد ریسک برای دلار نیوزیلند بیشتر به سمت نزول متمایل است.

نشانه‌هایی می‌بینیم که می‌تواند بانک مرکزی را نسبت به ادامه مسیر تهاجمی خود مردد کند و ارز را آسیب‌پذیر سازد. داده‌های فصلی CPI هفته گذشته ۰.۸٪ منتشر شد و کمتر از پیش‌بینی‌ها بود، در حالی که نظرسنجی‌های اخیر اعتماد کسب‌وکار ANZ به زیر سطح خنثی ۵۰ واحد افت کرده‌اند. این عوامل، در کنار کاهش قیمت‌های جهانی نفت، فشار برای اتخاذ موضعی بیش از حد تهاجمی را کم می‌کند.

راهبردهای معاملاتی و مشابهت‌های تاریخی

با توجه به اینکه بخش زیادی از انقباض از قبل مورد انتظار است، معتقدیم خرید اختیار فروش (Put) روی NZD/USD پیش از اعلام تصمیم، راهبرد محتاطانه‌ای است. این کار در صورت افت احتمالی، زمانی که راهنمایی آینده‌نگر RBNZ نتواند انتظارات بالای بازار را برآورده کند، امکان بهره‌مندی را فراهم می‌کند. هر سیگنالی مبنی بر عقب‌نشینی بانک از لحن هاوکیش می‌تواند به‌راحتی موج فروش ایجاد کند.

برای معامله‌گرانی که انتظار دارند ارز در محدوده باقی بماند، فروش نوسان (selling volatility) را نیز فرصتی می‌دانیم. راهبرد «آیرون کندور» (Iron Condor) که در صورت ماندن NZD/USD در یک دامنه قیمتی مشخص سود می‌دهد، با دیدگاه پتانسیل رشد محدود و نزولِ احتمالاً تا حدی حمایت‌شده هم‌راستا است. این رویکرد زمانی مطلوب است که RBNZ مطابق انتظار افزایش دهد اما به تعهد به مسیر تهاجمی‌تر در آینده تن ندهد.

دوره ۲۰۱۴-۲۰۱۵ را به یاد می‌آوریم؛ زمانی که یک چرخه افزایش نرخ تهاجمی در RBNZ به‌سرعت معکوس شد و به افت شدید دلار کیوی انجامید. تاریخ نشان می‌دهد وقتی قیمت‌گذاری بازار به‌طور معناداری از واقعیت اقتصادی جلو می‌افتد، ارز نسبت به هر تغییر لحن بسیار آسیب‌پذیر می‌شود. این سابقه تاریخی، موضع محتاطانه امروز ما را تقویت می‌کند.