TD Securities انتظار دارد رشد آمریکا تا سال ۲۰۲۶ به‌طور کلی تقریباً ثابت و اندکی پایین‌تر از روند بلندمدت باشد؛ به‌طوری‌که رشد واقعی تولید ناخالص داخلی (GDP) در مبنای Q4/Q4 معادل ۲.۰٪ و نرخ بیکاری تا سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۶ حدود ۴.۳٪ برآورد می‌شود. ریسک‌ها عمدتاً حول محور درگیری ایران و شوک نفتی مرتبط با آن می‌چرخد که می‌تواند اقتصاد را به سمت رکود تورمی سوق دهد؛ در حالی‌که از «هوش مصنوعی» و هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان با درآمد بالاتر به‌عنوان عوامل حامی تقاضا یاد شده است. این مؤسسه احتمال وقوع رکود در آمریکا طی یک سال آینده را ۲۵٪ ارزیابی می‌کند.

در حوزه قیمت‌ها، TD Securities معتقد است تا زمانی که زنجیره‌های تأمین تحت فشار باقی بمانند، ظرفیت محدودی برای کاهش سریع تورم وجود دارد. تورم هسته CPI پیش‌بینی می‌شود در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۶ نزدیک ۳.۰٪ (سال‌به‌سال) به اوج برسد و آن سال را بالاتر از نقطه شروع خود به پایان برساند؛ همچنین گفته می‌شود در قالب هسته PCE نیز به‌طور مشابه در سطحی بالا قرار دارد. این شرکت انتظار دارد بخش عمده اثرات قیمت نفت به تورم سرفصل منتقل شود و کاهش تدریجی تورم در سال ۲۰۲۷ بازگردد؛ در عین حال، تحولات سیاستی و ژئوپلیتیکی به‌عنوان منابع کلیدی عدم‌قطعیت معرفی شده‌اند.

سیاست پولی و راهبرد بازار

ما انتظار داریم فدرال‌رزرو برای باقی‌مانده سال در وضعیت «صبر» باقی بماند؛ در وضعیتی گرفتار میان رشد کند و تورم ماندگار. با توجه به اینکه آخرین گزارش هسته CPI نشان می‌دهد تورم در ۲.۹٪ ثابت مانده، فدرال‌رزرو فضای لازم برای کاهش نرخ‌ها را ندارد. این موضوع نشان می‌دهد معاملاتی که بر ثبات نرخ بهره فدرال‌فاندز حساب می‌کنند—مانند فروش اختیار معامله روی قراردادهای آتی نرخ بهره با سررسیدهای کوتاه—می‌توانند مؤثر باشند.

ترکیب رشد اقتصادیِ خنثی و ریسک ژئوپلیتیکیِ قابل‌توجه، به سمت افزایش نوسان بازار اشاره دارد. ما معتقدیم داشتن پوشش ریسکِ نزولی اقدام محتاطانه‌ای است، زیرا احتمال ۲۵٪ رکود می‌تواند به‌سرعت به یک شوک در بازار تبدیل شود. با توجه به اینکه شاخص VIX اخیراً بالای ۲۰ صعود کرده، خرید اختیار فروش (Put) روی شاخص‌های بزرگ مانند S&P 500 راه روشنی برای پوشش این عدم‌قطعیت فراهم می‌کند.

ریسک‌های ژئوپلیتیکی، انرژی و بازار کار

درگیری در ایران مستقیماً از قیمت‌های انرژی حمایت می‌کند و این مهم‌ترین منشأ ریسک رکود تورمیِ پیشِ‌روی ماست. نفت خام WTI به‌طور سرسختانه‌ای بالا مانده و این هفته حوالی ۹۵ دلار به ازای هر بشکه معامله شده است؛ و ما دلیل چندانی برای تغییر این وضعیت در کوتاه‌مدت نمی‌بینیم. بنابراین باید حفظ موقعیت‌های خرید (Long) در قراردادهای آتی نفت خام یا اختیار خرید (Call) روی ETFهای بخش انرژی را مدنظر قرار دهیم.

بازار کار باثبات است اما نشانه‌هایی از رسیدن به سقف نشان می‌دهد که با چشم‌انداز کلی رشد ملایم همخوانی دارد. گزارش اشتغال هفته گذشته نشان داد نرخ بیکاری اندکی تا ۴.۲٪ افزایش یافته و به برآورد پایان سال یعنی ۴.۳٪ نزدیک‌تر شده است. نبود شتاب قوی در اینجا این ایده را تقویت می‌کند که بازارهای سهام در هفته‌های پیش‌رو بعید است به سمت رشد پرقدرت و شکست مقاومتی در جهت صعودی حرکت کنند.