سفارشهای تولیدی آلمان در ماه مه نسبت به آوریل، بر مبنای تعدیلشده فصلی و تقویمی، ۱.۹٪ افزایش یافت؛ در حالیکه با کنار گذاشتن سفارشهای بزرگ، رشد ۱.۰٪ بود. اقتصاددانانی که پیشتر مورد نظرسنجی قرار گرفته بودند، افزایش اندکی بیش از ۱٪ را پیشبینی کرده بودند و کومرتسبانک دادههای مه را همسو با یک روند صعودی در جذب سفارشها ارزیابی کرد.
کومرتسبانک انتظار دارد بهبود سفارشها به احیای متوسط در صنعت آلمان منجر شود، پس از دورهای طولانی از رکود. این بانک همچنین یک ترمیم خفیف در اقتصاد کلان را پس از آنچه بهگمانش افتی کوچک در سهماهه دوم (Q2) بوده پیشبینی میکند، در حالیکه پیشبینی رشد کل سال ۲۰۲۶ خود را در سطح ۰.۶٪ حفظ کرده است.
نشانههای احیای تدریجی صنعت
بر پایه رشد غافلگیرکننده ۱.۹٪ در سفارشهای تولیدی آلمان در ماه مه، ما نشانههای اولیه یک احیای تدریجی صنعتی را مشاهده میکنیم. این روند صعودی نشان میدهد کف اقتصاد در حال سفتتر شدن است، هرچند انتظار یک جهش قدرتمند نمیرود. این وضعیت پس از یک دوره طولانی رکود رخ داده و به بهبود آهسته در نیمه دوم سال اشاره دارد.
این دیدگاه با جدیدترین دادههایی که در اواخر ژوئن منتشر شد نیز تقویت میشود. شاخص فضای کسبوکار «ایفو» (Ifo Business Climate Index)، که معیار مهمی از احساسات شرکتهاست، با افزایش اندک به ۹۰.۱ رسید و سومین رشد ماهانه پیاپی خود را ثبت کرد. این موضوع این ایده را تقویت میکند که کسبوکارها با احتیاط در حال عبور از ضعف اخیر اقتصادی و تنشهای ژئوپلیتیک ناشی از درگیری ایران هستند.
با این حال، آمار تولید صنعتی در ماه مه که تنها ۰.۵٪ افزایش را نشان داد، حاکی از آن است که تبدیل سفارشها به تولید، فرآیندی کند است. ما معتقدیم این موضوع تأیید میکند که احیا تدریجی خواهد بود نه تند و تیز. اقتصاد آلمان همچنان با بادهای مخالف قابلتوجهی مواجه است که احتمالاً هر صعود بزرگ را محدود خواهد کرد.
تورم، بادهای مخالف، و جانمایی در بازار
تورم نیز همچنان دغدغه است؛ برآورد اولیه از CPI ژوئن در سطح ۲.۸٪ ثابت ماند. این فشار قیمتی ماندگار میتواند توان بانک مرکزی اروپا را برای ارائه حمایت اقتصادی بیشتر محدود کند و سقفی برای رشد ایجاد کند. از منظر تاریخی، دورههای تورم چسبنده اغلب حتی در زمان احیاهای ملایم نیز عملکرد بازار سهام را مهار کردهاند.
با توجه به این چشمانداز، ما برای هفتههای پیش رو روی پتانسیل صعودی محدود در سهام آلمان موقعیتگیری میکنیم. معتقدیم فروش اختیار خریدهای خارج از پول (out-of-the-money) روی شاخص داکس (DAX) راهبردی محتاطانه برای کسب درآمد است، در عین پذیرش اینکه احتمال یک رالی بزرگ سقف دارد. این کار همچنین به معاملهگران اجازه میدهد از بازاری بهره ببرند که در حال ترمیم است اما احتمالاً وارد فاز شکست صعودی معنادار نمیشود.
امکان احیای شکننده به این معناست که ریسکهای نزولی از بین نرفتهاند. ما خرید اختیار فروش (put) روی سهام صنعتی کلیدی را بهعنوان پوشش ریسک در برابر هرگونه داده منفی غیرمنتظره یا چرخش در احساسات بازار ارزشمند میدانیم. این رویکرد در صورتی که احیای متوسط مورد انتظار مطابق پیشبینی محقق نشود، محافظت ایجاد میکند.
