استراتژیست‌های سوسیه‌ته ژنرال، کیت جاکس و اولیویه کوربر، توقف اخیر در روند تقویت دلار آمریکا را موقتی می‌دانند و معتقدند روند بزرگ‌تر همچنان با پشتوانه رشد قدرتمند آمریکا، تورم چسبنده و شوک مطلوب در «نسبت مبادله» به نفع آمریکا در برابر اروپا و آسیا ادامه دارد. این بانک انتظار دارد قدرت دلار تا نیمه دوم ۲۰۲۶ پابرجا بماند، پس از آنکه این ارز پیشاپیش در برابر اکثر همتایان اصلی تقویت شده است.

افزایش قیمت نفت به‌عنوان عاملی در تقویت مزیت آمریکا مطرح می‌شود: اقتصاد آمریکا از قبل نیز بهتر از اقتصادهای اروپایی و آسیایی عمل می‌کرد و حرکت نفت شوکی افزود که برای آمریکا مثبت و برای اروپا و آسیا منفی بود. سوسیه‌ته ژنرال می‌گوید دلار در برابر دو سوم ارزهای عمده دیگر و در برابر همه ارزهای گروه G10 به‌جز دو واحد تقویت شده است؛ استثناها دلار استرالیا (AUD) و کرون نروژ (NOK) هستند که از غنای منابع بهره‌مندند. از میان محرک‌های رشد ذکرشده—نفت، سرمایه‌گذاری سرمایه‌ای در هوش مصنوعی و حمایت مالی—فقط نفت به‌عنوان عاملی توصیف می‌شود که در حال عقب‌نشینی است.

برتری عملکرد اقتصادی آمریکا و تداوم قدرت دلار

ما توقف اخیر در رالی دلار را فرصت خرید می‌دانیم، نه تغییر روند. اقتصاد آمریکا همچنان قدرت قابل‌توجهی نشان می‌دهد؛ گزارش اشتغال ماه ژوئن در هفته گذشته نشان داد رشد اشتغال غیرکشاورزی (NFP) به‌راحتی بالاتر از انتظار بوده و نرخ بیکاری را در سطح پایین ۳.۷٪ حفظ کرده است. همین برتری بنیادین در برابر اروپا و آسیا، هسته دیدگاه ما برای نیمه دوم ۲۰۲۶ است.

تورم چسبنده تأیید می‌کند که فدرال‌رزرو احتمالاً نرخ‌های بهره را برای مدت طولانی‌تری نسبت به سایر بانک‌های مرکزی بالا نگه می‌دارد. آخرین داده‌های PCE، معیار ترجیحی تورمی فد، همچنان سرسختانه در سطح ۲.۸٪ باقی مانده که به‌مراتب بالاتر از هدف ۲٪ است. در نتیجه، قیمت‌گذاری بازار برای کاهش نرخ بهره به دسامبر عقب رانده شده و این موضوع مزیت بازدهی دلار را تقویت می‌کند.

فرصت‌های تاکتیکی و مزیت‌های ساختاری برای دلار آمریکا

برای معامله‌گران، این به معنای تداوم ضعف در جفت‌ارز EUR/USD است، به‌ویژه با توجه به اینکه آمار اخیر تولید صنعتی آلمان انقباضی غافلگیرکننده را نشان داد. ما به خرید اختیار فروش (Put) روی EUR/USD با سررسیدهای سپتامبر و اکتبر فکر می‌کنیم تا برای حرکت نزولی موقعیت بگیریم. این راهبرد به ما امکان می‌دهد از قدرت دلار بهره ببریم و هم‌زمان ریسک را به‌طور دقیق محدود کنیم.

به‌طور مشابه، واگرایی سیاستی میان فدرال‌رزروِ متمایل به انقباض و بانک مرکزی ژاپنِ مردد، موقعیت‌های خرید (Long) در USD/JPY را جذاب می‌کند. اختلاف نرخ بهره همچنان به نفع دلار است و فشار مستمری بر ین ایجاد می‌کند. ما از اختیار خرید (Call) روی USD/JPY برای بیان این دیدگاه استفاده می‌کنیم و هدف‌گذاری ما ثبت سقف‌های جدید پیش از پایان سال است.

حتی با عقب‌نشینی قیمت نفت از اوج‌ها و رسیدن به حدود ۷۵ دلار به ازای هر بشکه، شوک مطلوب نسبت مبادله به نفع آمریکا پایان نیافته است. آمریکا همچنان صادرکننده خالص انرژی است؛ در تضاد آشکار با مناطق واردکننده انرژی مانند اروپا و ژاپن. این مزیت ساختاری، در کنار سرمایه‌گذاری عظیم داخلی در هوش مصنوعی، باید دلار را در سطحی حمایتی نگه دارد.