USD/CHF پس از آنکه داده‌های ضعیف‌تر از انتظار اشتغال غیرکشاورزی آمریکا (NFP) در روز پنج‌شنبه بر دلار فشار آورد، در مسیر ثبت نخستین افت هفتگی خود طی پنج هفته اخیر قرار گرفته است؛ هرچند روز جمعه با بازنگری بازارها نسبت به مسیر نرخ‌های بهره فدرال رزرو، این جفت‌ارز تثبیت شد. آخرین بار حوالی 0.8034 تقریباً بدون تغییر معامله می‌شد؛ پس از آنکه تا 0.8010 افت کرده بود. هم‌زمان شاخص دلار آمریکا نزدیک 100.84 بود؛ پس از ثبت کف روزانه 100.61. نبودِ تداوم جدی در فروش دلار نشان می‌دهد خطای NFP بیشتر «زمان‌بندی» انقباض فدرال رزرو را جابه‌جا کرده تا «جهت» آن را؛ به‌گونه‌ای که همچنان انتظار می‌رود سیاست پولی محدودکننده باقی بماند، زیرا تورم بالاتر از هدف 2 درصدی قرار دارد و پس از شتاب‌گیری اخیرِ مرتبط با افزایش قیمت نفت، فشارهای قیمتی تقویت شده است.

قیمت‌گذاری نرخ‌ها تنها اندکی تعدیل شد: ابزار CME FedWatch احتمال حرکت در سپتامبر را 53% نشان می‌دهد (در برابر 63% پیش از انتشار داده)، در حالی‌که شانس اقدام تا دسامبر همچنان 76% است. توجه بازار به گزارش CPI ماه ژوئن که اواخر همین ماه منتشر می‌شود معطوف شده است؛ چراکه ریسک‌های تورمیِ ناشی از انرژی با عقب‌نشینی نفت و پس‌گرفتن بخش عمده رشدهای ناشی از جنگ آمریکا–ایران، تا حدی فروکش کرده است. در سوئیس، تورم پایین از انتظارها مبنی بر حفظ نرخ بهره بانک ملی سوئیس (SNB) در 0% حمایت می‌کند؛ در عین حال این بانک آمادگی خود برای مداخله به‌منظور مهار تقویت بیش از حد فرانک را حفظ می‌کند. دستور کار هفته آینده حول ISM بخش خدمات آمریکا و صورتجلسه فدرال رزرو می‌چرخد و هیچ داده‌ای از سوئیس در تقویم نیست.

—

عقب‌نشینی موقت دلار: اصلاح، نه تغییر روند

با توجه به افت اخیر USD/CHF پس از گزارش ضعیف‌تر از انتظار بازار کار آمریکا، این حرکت را نه به‌عنوان تغییر روند، بلکه به‌مثابه یک افت موقت ارزیابی می‌کنیم. ناتوانی دلار آمریکا در ریزش بیشتر نشان می‌دهد بازار همچنان فدرال رزرو را متمایل به رویکرد انقباضی (هاوکیش) می‌بیند. این اصلاح می‌تواند برای معامله‌گرانی که روی تقویت دوباره دلار در هفته‌های پیش‌رو شرط می‌بندند، یک نقطه ورود بالقوه ایجاد کند.

به نظر ما بازار به آخرین داده NFP بیش‌واکنش نشان داد؛ داده‌ای که نشان داد اقتصاد آمریکا در ژوئن تنها 155 هزار شغل ایجاد کرده و پایین‌تر از انتظار 210 هزار واحدی بوده است. هرچند ابزار CME FedWatch نشان می‌دهد احتمال افزایش نرخ بهره در نشست ژوئیه به 25% کاهش یافته، اما شانس افزایش نرخ تا نشست نوامبر همچنان بالای 70% است. این موضوع بیانگر آن است که معامله‌گران این داده ضعیف را بیشتر به‌عنوان «تعویق» گام بعدی فدرال رزرو می‌بینند، نه «لغو» آن.

رویداد تعیین‌کننده برای دلار، گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) آمریکا است که در میانه ژوئیه منتشر می‌شود. با توجه به پایداری تورم هسته حوالی 3.1% طی فصل گذشته، هرگونه غافلگیری صعودی در گزارش پیش‌رو احتمال افزایش نرخ را بالا خواهد برد و می‌تواند دلار را تقویت کند. بنابراین باید برای جهش بالقوه نوسان در حوالی زمان انتشار این گزارش آماده بود.

—

واگرایی سیاستی و راهبردهای معاملاتی برای USD/CHF

در سوی دیگر این جفت‌ارز، بانک ملی سوئیس (SNB) همچنان به سیاست انبساطی/کبوترانه خود متعهد است. تازه‌ترین داده تورم سوئیس برای ژوئن در سطح قابل‌مدیریت 1.4% منتشر شد و دلیلی برای بررسی افزایش نرخ بهره به بانک مرکزی نمی‌دهد. این واگرایی رو‌به‌افزایش میان یک فدرال رزرو انقباضی و یک SNB خنثی، پشتوانه بنیادی مهمی برای USD/CHF ایجاد می‌کند.

برای معامله‌گران مشتقه، این محیط از راهبردهایی حمایت می‌کند که از ریسک نزولی محدود و امکان رشد در USD/CHF بهره‌مند می‌شوند. ما خرید اختیار خرید (Call) کوتاه‌سررسید را برای استفاده از بازگشت احتمالی پس از انتشار CPI آمریکا مدنظر داریم. همچنین فروش اختیار فروش (Put) خارج از پول با قیمت اعمال پایین‌تر از سطوح حمایتی کلیدی می‌تواند راهبرد مؤثری برای دریافت پرمیوم باشد؛ با توجه به تمایل ضمنی SNB برای جلوگیری از تقویت بیش از حد فرانک.