اقتصاددانان ولز فارگو انتظار دارند دادههای «درآمدهای نقدی کار» ژاپن در ماه مه که هفته آینده منتشر میشود، شواهد مربوط به تداوم چرخه دستمزد-قیمت را تقویت کرده و بانک مرکزی ژاپن را در مسیر «عادیسازی» سیاست پولی نگه دارد. دادههای آوریل نشان داد درآمدهای نقدی کار ۳.۶٪ نسبت به مدت مشابه سال قبل افزایش یافته، در حالی که «درآمدهای ساعات عادی»—شاخص ترجیحی بانک مرکزی ژاپن برای سنجش شتاب زیربنایی دستمزد—۳.۳٪ رشد کرده است. این بانک همچنین به تابآوری تولید ناخالص داخلی و گزارش قوی تانکان در فصل دوم بهعنوان سیگنالهای کلان حمایتی اشاره میکند.
مذاکرات شونتو برای سومین سال پیاپی افزایش متوسط دستمزد بیش از ۵٪ را رقم زد که از آوریل اجرایی میشود و انتظار میرود فاصله زمانی میان توافقها و پرداختهای محققشده، با وجود پوشش محدود اتحادیهها، در ماههای آینده از رشد درآمدها پشتیبانی کند. با توصیف تورم بهعنوان «ملایم»، کاهش تدریجی یارانههای دولتی و اثر تضعیف ین بر قیمتهای وارداتی بهعنوان محرکهای افزایش تدریجی تورم مطرح شدهاند. بر این اساس، ولز فارگو همچنان افزایش ۲۵ واحد پایهای نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن در فصل سوم—به احتمال زیاد در سپتامبر—را پیشبینی میکند که نرخ سیاستی را تا پایان سال به ۱.۲۵٪ میرساند.
دادههای بازار کار، استدلال برای عادیسازی سیاست بانک مرکزی ژاپن را تقویت میکند
با گزارش اخیر درآمدهای نقدی کار در ماه مه با رشد ۳.۸٪ نسبت به سال قبل، از نظر ما مسیر بانک مرکزی ژاپن به سمت عادیسازی سیاست پولی بهطور روشن تأیید میشود. این موضوع نشان میدهد چرخه دستمزد-قیمت در حال تثبیت است؛ چرخهای که با توافقهای قدرتمند دستمزدی شونتو تقویت شده که برای سومین سال متوالی بهطور میانگین بیش از ۵٪ بودهاند. بنابراین، ما برای افزایش نرخ بهره حتی از سپتامبر نیز موضعگیری میکنیم.
راهبرد بازار: موضعگیری برای افزایش نرخها و تقویت ین
در نتیجه، ما به دنبال فرصتهایی برای اتخاذ موقعیت فروش (Short) در قراردادهای آتی اوراق قرضه دولتی ژاپن (JGB) هستیم. با حرکت بانک مرکزی ژاپن به سمت افزایش نرخها، انتظار داریم قیمت اوراق کاهش یابد و این مسیر، راهی مستقیم برای بهرهبرداری از این تغییر سیاستی فراهم میکند. این راهبرد مشابه موضعگیری پیش از نخستین چرخش سیاستی از نرخهای منفی در سال ۲۰۲۴ است؛ زمانی که آغاز این چرخه عادیسازی رقم خورد.
تقویت ین روی دیگر این معامله است؛ بهویژه در شرایطی که USD/JPY اکنون در حوالی ۱۶۲.۵۰ نوسان میکند. ما در حال بررسی خرید اختیار خرید (Call) روی ین ژاپن یا اختیار فروش (Put) روی USD/JPY هستیم تا از احتمال افت به زیر سطح ۱۶۰ سود ببریم. این ابزارها ریسک تعریفشدهای دارند، در حالی که منتظر گام بعدی بانک مرکزی ژاپن میمانیم.
آخرین عدد «تورم هسته ملی» (Core CPI) در سطح ۲.۷٪ نیز بر اطمینان ما میافزاید، زیرا با کمرنگ شدن یارانههای دولتی، فشارهای قیمتی زیربنایی آشکارتر میشود. این دادههای تورمی به بانک مرکزی ژاپن «پوشش» لازم برای پیشبرد انقباض بیشتر را میدهد. ما معتقدیم بازار همچنان سرعت این افزایشهای آتی تا رسیدن به نرخ ۱.۲۵٪ در پایان سال را کمتر از واقع قیمتگذاری کرده است.
