ING پس از نوسان نزولی جدیدی در USD/JPY که پیش از انتشار گزارش ضعیف اشتغال آمریکا رخ داد و برای مدتی این جفتارز را به زیر 161.0 فرستاد، از افزایش ریسک مداخله (FX intervention) خبر داد. این بانک گفت افت اولیه ممکن است از قبل با مداخله ارزی همراه بوده باشد و به تعطیلات آمریکا در امروز و دوشنبه بهعنوان عاملی برای کاهش نقدشوندگی اشاره کرد؛ موضوعی که میتواند حرکتهای قیمتی را تشدید کند. ING همچنین به الگویی در سال 2024 اشاره کرد که در آن مقامات ژاپنی معمولاً حوالی تعطیلات دست به مداخله زدهاند و عملیات را طی چند روز پخش کردهاند و گاهی پس از محرکهای منفی برای دلار (USD-negative catalysts) اقدام کردهاند.
قیمتگذاری بازار نیز تغییر کرده است. به افت شدید «ریسک ریورسال» یکهفتهای USD/JPY بهعنوان نشانهای از افزایش احتمال ضمنی مداخله در کوتاهمدت اشاره شد. دادههای ضعیفتر آمریکا در کوتاهمدت بهعنوان عامل حمایتی برای ین توصیف شد، اما ING گفت برای جلوگیری از تکرار بازگشت صعودی USD/JPY که پس از دور مداخله آوریل/مه رخ داد، لازم است پیامرسانی بانک مرکزی ژاپن (BoJ) درباره نرخها «انقباضیتر/هاوکیشتر» شود.
نوسان، زمانبندی مداخله و موقعیتگیری بازار
میبینیم که USD/JPY دیروز حتی پیش از انتشار گزارش ضعیف اشتغال ژوئن، نوسانهای نزولی و رفتوبرگشتی را تجربه کرد. با توجه به اینکه این جفتارز اخیراً به سقف چنددهساله 172.50 رسیده بود، نمیتوان احتمال داد که مقامات ژاپنی از پیش مداخله در بازار را آغاز کرده باشند. تعطیلی روز استقلال آمریکا (Independence Day) در امروز باعث کاهش نقدشوندگی میشود و شرایط را برای اثرگذاری بیشتر مداخله مهیا میکند.
با توجه به این فضا، انتظار داریم طی روزهای آینده نوسان بهطور محسوسی افزایش یابد. بازار مشتقات نیز این موضوع را قیمتگذاری کرده است؛ بهطوری که ریسکریورسال یکهفتهای USD/JPY تا منفی 4.5 سقوط کرده و نشاندهنده تقاضای بالای بازار برای اختیارهایی است که از افت ناگهانی این جفتارز محافظت میکنند. این امر نشان میدهد خرید کال کوتاهمدت ین (JPY calls) یا پوت USD/JPY میتواند راهبرد محتاطانهای برای موقعیتگیری در برابر یک اقدام رسمی باشد.
چالشهای تداوم تقویت ین
با این حال، باید درسهای مداخلات آوریل/مه 2024 را به خاطر داشت؛ جایی که حدود 10 تریلیون ین هزینه شد اما چند هفته بعد ین دوباره تضعیف شد. داده اخیر اشتغال غیرکشاورزی آمریکا (NFP) که 155 هزار واحد ثبت شد (در برابر انتظار 200 هزار)، به ین کمک میکند، اما راهحل بلندمدت نیست. بدون پیامرسانی تهاجمیتر درباره افزایش نرخ بهره از سوی بانک مرکزی ژاپن، هر رالی ناشی از مداخله احتمالاً دوام نخواهد آورد.
