تولید صنعتی برزیل در ماه مه نسبت به ماه قبل ۰.۲٪ کاهش یافت و پایینتر از پیشبینی ۰.۳٪ی قرار گرفت. این رقم نشاندهنده بازگشت به فاز انقباض است؛ چراکه شتاب دوره قبل نتوانست ادامه پیدا کند.
این عقبماندن از برآوردها، تصویر کوتاهمدتِ نرمتر برای فعالیت کارخانهای را تقویت میکند و ممکن است توجهها را به این معطوف نگه دارد که تقاضای داخلی و شرایط تامین مالی چگونه در حال اثرگذاری بر تولید هستند. اکنون بازارها چشم به انتشار دادههای بعدی خواهند داشت تا مشخص شود آیا ماه مه یک عقبگرد مقطعی بوده یا آغاز یک دوره ضعیفتر.
افت تولید صنعتی، روایت احیای اقتصادی را به چالش میکشد
کاهش غیرمنتظره ۰.۲٪ی تولید صنعتی در ماه مه، در برابر امید به رشد ۰.۳٪ی، نشان میدهد موتور اقتصاد برزیل دچار لکنت شده است. همین داده تنها، روایت بهبود پیوسته را به چالش میکشد و به ضعفهای زیرسطحی اشاره دارد. ما این را سیگنالی روشن برای اتخاذ موقعیت در برابر احتمال تداوم نرمی اقتصاد در سهماهه سوم میدانیم.
چیدمان راهبردی بازار در بحبوحه ابهام ارزی و سیاستگذاری
در نتیجه، ما به موقعیتهای نزولی روی شاخص ایبوسپا (Ibovespa) نگاه میکنیم؛ شاخصی که برای حفظ سطح ۱۲۰ هزار واحدی با دشواری مواجه بوده است. خرید اختیار فروش (Put) روی ETFهای مرتبط با ایبوسپا، روشی با ریسک تعریفشده برای کسب سود از افت احتمالی سهام برزیل فراهم میکند. از منظر تاریخی، غافلگیریهای منفیِ پایدار در دادههای صنعتی، اغلب چند هفته پیش از افتهای گستردهتر بازار رخ دادهاند.
رئال برزیل بهویژه آسیبپذیر است؛ بنابراین ما موقعیتهای لانگ خود در دلار آمریکا در برابر آن را افزایش میدهیم. با توجه به اینکه نرخ USD/BRL هماکنون در حال آزمون سطح ۵.۴۵ است، این داده ضعیف داخلی میتواند محرکی باشد برای حرکت آن به سمت ۵.۶۰. ما از اختیار خرید (Call) روی جفتارز USD/BRL برای بهرهبرداری از نوسان مورد انتظار و تضعیف ارز استفاده میکنیم.
این وضعیت کار را برای بانک مرکزی پیچیدهتر میکند؛ زیرا ارقام اخیر تورم همچنان کمی پایینتر از ۴٪ در نوسان است. در حالی که این داده ضعیف رشد، انتظارات برای هرگونه افزایش نرخ بهره را کاهش میدهد، تداوم تورم باعث میشود فعلاً کاهش نرخها نیز بعید باشد. این فلج سیاستی میتواند عدمقطعیت بیشتری ایجاد کند؛ شرایطی که معمولاً به نفع نگهداری ارز امنی مانند دلار آمریکا تمام میشود.
