اقتصاددانان ولز فارگو بازار کار کانادا را پس از جهش تند ماه مه، «ضعیف اما در حال تثبیت» توصیف میکنند. رشد اشتغال نسبت به مدت مشابه سال قبل کمتر از ۱٪ است و افزایشها عمدتاً در مشاغل تماموقت متمرکز بوده؛ موضوعی که نشان میدهد زیر پوست نوسانات ماهانه، روند جذب نیرو ملایم است. این بانک همچنین به کاهش محدودیتهای سمت عرضه نیروی کار اشاره میکند؛ چرا که پیرتر شدن نیروی کار و کند شدن مهاجرت، رشد جمعیت فعال را محدود کرده و به مهار هر گونه افزایش بیکاری کمک میکند.
انتظار میرود نرخ بیکاری در بازه ۶.۵ تا ۷.۱ درصد باقی بماند؛ دامنهای که طی ۱۲ تا ۱۸ ماه گذشته نیز مشاهده شده است. ولز فارگو میگوید پس از قویترین افزایش ماهانه اشتغال از اواخر ۲۰۲۴، عقبنشینی در ژوئن دور از انتظار نیست، اما روند کلی باثبات به نظر میرسد. رشد دستمزدها همچنان مثبت است، اما دیگر بهطور معناداری شتاب نمیگیرد؛ امری که با تقاضای نرمتر نیروی کار و فشار تورمی کمتر سازگار است. بر این اساس، این بانک انتظار دارد بانک مرکزی کانادا در آینده قابل پیشبینی سیاست پولی را بدون تغییر نگه دارد.
چشمانداز سیاست پولی از ثبات حمایت میکند
ما معتقدیم بانک مرکزی کانادا در آینده قابل پیشبینی در وضعیت «توقف» باقی خواهد ماند؛ دیدگاهی که گزارش اخیر اشتغال نیز از آن پشتیبانی میکند. دادههای اشتغال ژوئن که از کاهش ملایم ۵,۲۰۰ شغل و افزایش نرخ بیکاری به ۶.۹٪ حکایت داشت، روند «ضعیف اما در حال تثبیت» را که پس از جهش قدرتمند ماه مه مطرح شد، تأیید میکند. نبودِ نشانهای روشن از وخامت یا داغشدن اقتصاد، به بانک مرکزی مجال میدهد دست نگه دارد.
این ثبات نشان میدهد باید انتظار نوسان کمتر در دلار کانادا را داشته باشیم. طی هفتههای اخیر، نرخ برابری USD/CAD در یک کانال باریک گرفتار بوده و بین ۱.۳۵۵۰ تا ۱.۳۷۰۰ معامله شده است. با توجه به اینکه بانک مرکزی کانادا محرکی برای خروج از این محدوده فراهم نمیکند، انتظار داریم این رفتار رِنجمحور در طول ژوئیه ادامه یابد.
چیدمان موقعیتها برای نوسان پایین در بازارها
با توجه به این چشمانداز، ما برای این محیط کمنوسان، با فروش اختیار معامله بهدنبال دریافت پرمیوم هستیم. نوسان ضمنی یکماهه برای اختیارهای USD/CAD به نزدیکی کفهای چندساله و حوالی ۶.۰٪ کاهش یافته که بهدلیل «فرسایش زمانی»، اتخاذ موقعیتهای خریدِ صرف روی اختیارها را غیرجذاب میکند. فروش استرَنگِلهای خارج از پول (out-of-the-money) راهبردی است که اگر جفتارز در محدوده فعلی گیر بماند، میتواند عملکرد خوبی داشته باشد.
همین منطق درباره مشتقات نرخ بهره نیز صدق میکند؛ جایی که بخش کوتاهمدت منحنی با مکث بانک مرکزی در نرخ سیاستی ۳.۲۵٪ مهار شده است. ما ارزش چندانی در گرفتن شرطبندیهای جهتدار بزرگ روی معاملات آتی نرخ بهره کوتاهمدت، مانند قراردادهای آتی پذیرش بانکی سهماهه کانادا (BAX)، نمیبینیم. در عوض، راهبردهایی که از نبودِ حرکت سود میبرند، مطلوبتر خواهند بود.
ریسک اصلی برای این دیدگاه، شگفتی در دادههای تورمی پیشِ رو است که برای میانه ژوئیه برنامهریزی شدهاند. آخرین قرائت CPI برابر ۲.۵٪ بود و انحراف معنادار از این روند میتواند بازار را وادار کند مسیر بانک مرکزی کانادا را دوباره قیمتگذاری کند. تا آن زمان، انتظار داریم شرایط آرام ادامه پیدا کند.
