شاخص مدیران خرید (PMI) بخش خدمات آلمان که توسط HCOB منتشر میشود، در ماه ژوئن رقم ۴۸.۶ را ثبت کرد و از برآورد اجماع بازار (۴۶.۸) فراتر رفت. هرچند این شاخص همچنان پایینتر از سطح ۵۰ قرار دارد—سطحی که مرز رشد و انقباض را نشان میدهد—اما این عدد حکایت از آن دارد که سرعت افت فعالیتها ملایمتر از انتظار بوده است.
این داده به آخرین تصویر ماهانه از وضعیت فعالیت در بخش خدمات اضافه میشود و مسیر روشنتری درباره شرایط تقاضا و روندهای تولید/خروجی ارائه میدهد. بازارها ارزیابی خواهند کرد که آیا این بهبود صرفاً یک جهش موقتی است یا نشانهای از تغییر پایدارتر در مومنتوم با پیشروی فصل.
پیامدها برای سهام آلمان و یورو
بخش خدمات آلمان در ژوئن منقبض شد، اما شدت افت به اندازهای که نگرانش بودیم نبود. عدد PMI برابر با ۴۸.۶، با وجود آنکه همچنان زیر مرز ۵۰ قرار دارد، بهطور محسوسی بهتر از انتظارات ظاهر شد. این موضوع میتواند نشان دهد بدبینی افراطی که در قیمتگذاری داراییهای آلمانی منعکس شده، تا حدی اغراقآمیز بوده است.
به نظر ما این یک سیگنال برای کاهش اندازه بدبینانهترین موقعیتها در سهام آلمان است. شاخص DAX در سهماهه دوم و در سایه نگرانیهای رکودی بیش از ۸٪ افت کرده است؛ بنابراین این خبر «کمتر بد» میتواند در هفتههای پیش رو یک رالی اصلاحی/آرامبخش ایجاد کند. فروش اختیار فروش (Put) خارج از پول (Out-of-the-money) روی DAX میتواند راهی محتاطانه برای دریافت پرمیوم باشد، زیرا احتمال یک افت تند و فوری احتمالاً کاهش یافته است.
این داده همچنین تا حدی از یورو حمایت میکند. با توجه به اینکه تورم اخیر منطقه یورو به ۲.۴٪ کاهش یافته، فشار بر بانک مرکزی اروپا برای بررسی کاهش نرخ بهره افزایش پیدا کرده است؛ اما این عدد قویتر از انتظار میتواند به آنها دلیلی برای مکث بدهد. ما این عامل را در جهت تثبیت جفتارز EUR/USD میبینیم و اسپردهای اختیار خرید (Call) کوتاهسررسید روی یورو میتواند یک معامله تاکتیکی جذاب باشد.
احساسات بازار و احتیاط در ادامه مسیر
از نظر تاریخی، وقتی شاخصهای پیشرو مانند PMI از بدتر شدن بازمیایستند و بهتر از انتظار منتشر میشوند، میتواند نشانهای از رسیدن ترس بازار به اوج باشد. شاخص VSTOXX، که یکی از معیارهای کلیدی نوسانپذیری سهام اروپا است، در سطح بالای ۲۲ معامله میشود و درجه بالای عدمقطعیت را منعکس میکند. این میتواند زمان مناسبی برای بررسی استراتژیهایی باشد که از کاهش تدریجی نوسان سود میبرند.
با این حال، باید به خاطر داشت که یک داده بهتنهایی روند نمیسازد و بخش خدمات همچنان در حال کوچک شدن است. آمارهای آتی تولید صنعتی و گزارش بعدی PMI مقدماتی (Flash) برای تأیید اینکه آیا واقعاً کفسازی در حال شکلگیری است یا خیر، حیاتی خواهند بود. فعلاً این یک نشانه برای «کمتر بدبین بودن» است، نه سیگنالی برای «بهشدت صعودی شدن» نسبت به اقتصاد آلمان.
