شاخص مدیران خرید خدمات HCOB ایتالیا در ژوئن به 50.2 رسید که پایینتر از انتظارات 50.5 بود. این رقم همچنان بالاتر از آستانه 50.0 (مرز میان رشد و انقباض) قرار دارد و به افزایش حاشیهای فعالیتهای خدماتی اشاره میکند.
این عددِ کمتر از پیشبینی نشان میدهد شتاب بخش خدمات در این ماه ضعیفتر از چیزی بوده که بازارها در نظر گرفته بودند. در سطح 50.2، شاخص فقط از بهبود اندک در شرایط عملیاتی حکایت دارد و نشان میدهد رشد محدود بوده و فراگیر نیست.
ریسکهای اقتصادی و پیامدها برای داراییهای ایتالیا
ما میبینیم رشد بخش خدمات ایتالیا تقریباً متوقف شده و بسیار کندتر از انتظار همگان گسترش یافته است. این موضوع از کاهش مومنتوم اقتصادی در آستانه ورود به سهماهه سوم حکایت دارد. دادهها به سمت احتمال ضعف در مخارج مصرفکننده و اعتماد کسبوکارها اشاره میکنند.
این چشمانداز ما را نسبت به سهام ایتالیا محتاط میکند، بهویژه شاخص FTSE MIB. از منظر تاریخی، چنین کندیهایی پیش از اصلاحهای بازار رخ دادهاند؛ همانطور که در نیمه دوم 2023 نیز خطاهای مشابه در PMI به اصلاح 7 درصدی منجر شد. ممکن است خرید اختیار فروش (Put) روی شاخص را بهعنوان پوشش ریسک در برابر افت احتمالی در هفتههای پیشرو مدنظر قرار دهیم.
پیامدهای بازار و سیاستگذاری در سراسر اروپا
این خبر میتواند فشار کاهشی بر یورو نیز وارد کند، زیرا ایتالیا سومین اقتصاد بزرگ منطقه یورو است. با توجه به اینکه دادههای اخیر نشان میدهد تورم منطقه یورو پیشتر تا 1.9% کاهش یافته، این ضعف در ایتالیا فشار بر بانک مرکزی اروپا را برای بالا نگه داشتن نرخها کمتر میکند. ما به دنبال راهبردهای بالقوهای هستیم که از کاهش EUR/USD بهره ببرند و احتمالاً سطح 1.07 را هدف قرار دهند.
ما شکاف بازده میان اوراق دولتی 10ساله ایتالیا (BTP) و بوندهای آلمان را از نزدیک رصد خواهیم کرد. انتظار داریم این فاصله از سطح فعلی نزدیک به 140 واحد پایه افزایش یابد، زیرا سرمایهگذاران برای افزایش ریسک ادراکشده اقتصاد ایتالیا، پریمیوم بالاتری مطالبه میکنند. این الگو در دورههای عملکرد ضعیف ایتالیا، قابل اتکا بوده است.
با توجه به افزایش عدمقطعیت، معتقدیم نوسان بازار میتواند بالا برود. شاخص نوسان یورو استاکس 50 (VSTOXX) در حال حاضر نزدیک به کفهای تاریخی قرار دارد و در نتیجه اختیار خرید (Call) نسبتاً ارزان است. تخصیص کوچک به Callهای VSTOXX میتواند پوشش ریسک مؤثری در برابر واکنش گستردهتر بازارهای اروپایی به این کندی باشد.
