ذخایر ارزی کرهجنوبی در ماه ژوئن به ۴۲۷.۳۶ میلیارد دلار افزایش یافت؛ در حالی که این رقم در ماه قبل ۴۲۶.۹۹ میلیارد دلار بود. سطح جدید نشاندهنده رشد اندک ماهبهماه در موجودی داراییهای خارجی است که در اختیار مقامات پولی این کشور قرار دارد.
این تغییر باعث میشود ذخایر در آستانه ورود به نیمه دوم سال اندکی بالاتر قرار گیرد. ذخایر معمولاً در ترکیبی از داراییهای ارزی و سایر اجزای ذخایر نگهداری میشود و تغییرات آن میتواند علاوه بر اثر معاملات بازار، بازتابدهنده اثرات ارزشگذاری نیز باشد.
ثبات وون و چشمانداز نوسانپذیری
ما افزایش جزئی ذخایر ارزی کرهجنوبی را نشانهای از ثبات برای وون کره میدانیم. این موضوع نشان میدهد بانک مرکزی کره (BOK) ماه گذشته برای دفاع از ارز خود ناچار به فروش تهاجمی دلار نبوده است. بنابراین میتوان نتیجه گرفت فشار نزولی شدید بر وون دستکم فعلاً کاهش یافته است.
با توجه به این ثبات، بر این باوریم نوسان ضمنی (implied volatility) در جفتارز USD/KRW احتمالاً در هفتههای پیشِ رو کاهش خواهد یافت. این جفتارز از اواسط مه ۲۰۲۶ در بازهای نسبتاً محدود بین ۱,۳۴۰ تا ۱,۳۷۵ معامله شده است. فروش راهبردهای اختیار معامله کوتاهمدت مانند «استرنگل» میتواند روشی مؤثر برای دریافت پرمیوم از این دوره مورد انتظارِ کاهش نوسان ارزی باشد.
این چشمانداز از دادههای کلان نیز حمایت میشود که تضعیف دلار آمریکا را نشان میدهند؛ بهطوری که ارقام تورم آمریکا برای ژوئن ۲۰۲۶ در سطح میانه ۲.۵٪ منتشر شد. همزمان، تراز تجاری کرهجنوبی چهارمین مازاد ماهانه پیاپی خود را ثبت کرده که با بهبود صادرات نیمهرساناها تقویت شده است. این عوامل، پشتوانه بنیادی مناسبی برای وون فراهم میکند.
پیامدها برای پوشش ریسک و سیاست پولی
با در نظر گرفتن این شرایط، ما در حال تعدیل راهبردهای پوشش ریسک خود هستیم. در کوتاهمدت ممکن است نیاز کمتری به خرید پوشش در برابر تضعیف شدید وون وجود داشته باشد. در عوض، ما در فروش اختیار خرید خارج از پول (out-of-the-money call) روی USD/KRW برای ایجاد درآمد فرصت میبینیم، زیرا سطح ۱,۳۷۵ به نظر میرسد سقفی مستحکم باشد.
پایداری ذخایر ارزی همچنین انعطاف سیاستی بیشتری به بانک مرکزی کره میدهد و فشار برای افزایش نرخ بهره صرفاً با هدف دفاع از ارز را کاهش میدهد. با توجه به اینکه BOK طی سال گذشته نرخ کلیدی خود را در سطح ۳.۵۰٪ ثابت نگه داشته است، این تحول دیدگاه ما را تقویت میکند که نرخها تا پایان فصل سوم بدون تغییر خواهد ماند. این امر نشان میدهد بازارهای سوآپ نرخ بهره نیز احتمالاً در سطوح فعلی لنگر خواهند انداخت.
