اقتصاد تایلند در حال ورود به سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ (2Q26) با بنیانی محکم‌تر از آن چیزی است که پیش‌تر بیم می‌رفت؛ به‌طوری‌که شتاب عمدتاً از صادرات و سرمایه‌گذاری‌های مرتبط با فناوری می‌آید، در حالی که تقاضای داخلی همچنان ضعیف است. کمیته سیاست پولی بانک مرکزی تایلند (Bank of Thailand) در ژوئن نرخ سیاستی را به‌اتفاق آرا در سطح ۱.۰۰٪ حفظ کرد و بانک مرکزی پیش‌بینی رشد تولید ناخالص داخلی ۲۰۲۶ را به ۲.۳٪ و برآورد ۲۰۲۷ را به ۱.۸٪ بازنگری کرد. مسیر نرخ سیاستی قرار است در طول ۲۰۲۶ تا ۲۰۲۷ بدون تغییر و در سطح ۱.۰۰٪ باقی بماند؛ که بازتاب ارزیابی از رشد ناهمگون و تورمی است که عمدتاً از فشارهای سمت عرضه ناشی می‌شود.

داده‌های ماه‌های آوریل–مه اخیر ریسک رکود را کاهش داده و احتمال آن را افزایش داده است که رشد تحقق‌یافته ۲۰۲۶ از سناریوی مبنای قبلی بالاتر باشد؛ اما این توسعه همچنان متکی به تقاضای خارجی، سرمایه‌گذاری پیوندخورده با فناوری و حمایت‌های سیاستی است، نه تقویت فراگیر قدرت خانوارها. تورم به‌عنوان تورم «سمت عرضه» توصیف می‌شود؛ به‌طوری‌که افزایش قیمت نفت، کرایه حمل، هزینه‌های حمل‌ونقل و نهاده‌ها، قدرت خرید واقعی و حاشیه سودها را تحت فشار قرار می‌دهد و هم‌زمان تورم سرفصل را بالا می‌برد؛ در حالی که تورم هسته «کنترل‌شده» توصیف شده است. نمای مورد انتظار شامل رشد قوی‌تر در ۲۰۲۶، احتیاط بیشتر در ۲۰۲۷ با فروکش‌کردن جلوکشیدن تقاضا (front-loading) و کاهش اثر محرک‌ها، و دوره‌ای طولانی‌تر از ثبات نرخ‌ها به‌جای ازسرگیری کاهش نرخ است.

چشم‌انداز نرخ‌های بهره، تورم و ارز

بر مبنای چشم‌انداز فعلی، انتظار داریم بانک مرکزی تایلند نرخ سیاستی را برای باقی‌مانده ۲۰۲۶ در سطح ۱.۰۰٪ حفظ کند؛ که معنای آن نوسان پایین در نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت است. این ثبات، راهبردهایی مانند فروش نوسان (selling volatility) روی سوآپ‌های نرخ بهره تایلند را در چند هفته آینده جذاب می‌کند. سوآپ‌های شاخص شبانه (OIS) فعلی تنها احتمال بسیار اندکی را برای افزایش نرخ تا پایان سال قیمت‌گذاری می‌کنند که با دیدگاه ما درباره تثبیت طولانی‌مدت نرخ هم‌راستا است.

داده‌های تورمی نیز از این سیاست باثبات حمایت می‌کند، زیرا فشارهای قیمتی از مشکلات عرضه ناشی می‌شوند نه از داغ‌شدن اقتصاد داخلی. برای نمونه، آخرین داده‌ها برای ژوئن ۲۰۲۶ نشان داد تورم سرفصل به‌دلیل افزایش هزینه‌های حمل‌ونقل به ۲.۱٪ رسیده، اما تورم هسته در سطح پایین و تنها ۰.۸٪ باقی مانده است. این موضوع به بانک مرکزی اجازه می‌دهد جهش سرفصل را نادیده بگیرد و نرخ‌ها را برای حمایت از بازیابی ناهمگون، انبساطی نگه دارد.

در مورد بات تایلند، سیگنال‌های متعارض نشان می‌دهد احتمالاً این ارز در برابر دلار آمریکا در دامنه‌ای محدود معامله خواهد شد. صادرات فراتر از انتظار—که در مه و به پشتوانه تقاضای الکترونیک ۶.۸٪ رشد کرد—از بات حمایت می‌کند. با این حال، اختلاف پایین نرخ‌های بهره با آمریکا سقفی برای هرگونه تقویت معنادار ایجاد می‌کند؛ بنابراین راهبردهای اختیار معامله کوتاه‌مدت که از نوسان پایین منتفع می‌شوند، رویکردی معقول به نظر می‌رسد.

مشتقات سهام و چشم‌انداز رشد

در مشتقات سهام، شکاف میان بخش خارجی پُرقدرت و بخش داخلی ضعیف، فرصت‌های روشن ایجاد می‌کند. ما ترجیح می‌دهیم موقعیت‌هایی بگیریم که از عملکرد بهتر سهام صادرات‌محور منتفع می‌شوند، و در عین حال نسبت به بخش‌های متکی به داخل مانند خرده‌فروشی و بانکداری محتاط باشیم. شاخص کلی SET50 ممکن است جهت‌گیری قوی نداشته باشد، بنابراین فروش نوسان شاخص می‌تواند راهبردی سودآور باشد.

احتیاط درباره چشم‌انداز ۲۰۲۷ نشان می‌دهد قدرت فعلی ناشی از صادرات و سرمایه‌گذاری موقتی است. این امر دیدگاه ما را تقویت می‌کند که هرگونه موقعیت‌گیری در مشتقات باید با ساختاری متناسب با بازگشت به رشد کندتر تنظیم شود، نه آغاز چرخه‌ای جدید و خودپایدار. از نظر تاریخی، زمانی که اقدامات محرک در تایلند فروکش کرده‌اند، رشد طی دو تا سه فصل به روند پایین‌تر خود بازگشته است.