بانک مرکزی نیوزیلند اعلام کرد پیش از انتخابات نوامبر، عضو هفتمی به کمیته سیاست پولی (MPC) اضافه نخواهد کرد و ترکیب فعلی را با سه عضو داخلی و سه عضو خارجی حفظ میکند. این بانک گفت انتصابهای MPC توسط وزیر دارایی انجام میشود و رئیس بانک (بهعنوان رئیس کمیته) در دوره انتخابات، بهدنبال یک انتصاب داخلیِ اضافی نیست. این تصمیم پس از انتصاب آنگوس مکگرگور بهعنوان معاون رئیس برای ثبات مالی اتخاذ شده؛ نقشی که پیشتر در حیطه اختیارات MPC قرار داشت. نشست بعدی سیاستگذاری برای ۸ ژوئیه برنامهریزی شده است؛ پس از رأیگیری ۳-۳ در ماه مه که در آن اعضای خارجی از افزایش نرخ حمایت کردند و رئیس بانک با رأی تعیینکننده (casting vote) به تثبیت نرخ رأی داد.
آمار مجوزهای ساختوساز در ماه مه ترکیبی بود. مجوزهای تعدیلشده فصلی برای واحدهای مسکونی جدید ۴.۰٪ نسبت به ماه قبل کاهش یافت؛ پس از رشد ۱۱٪ ماهانه در آوریل. در عین حال، شمار سالانه ۱۹٪ نسبت به سال قبل افزایش یافت و به ۳۹,۷۳۷ واحد در ۱۲ ماه منتهی به مه ۲۰۲۶ رسید. مجموع ماه مه ۳,۸۰۱ واحد دارای مجوز بود که در صدر آن خانههای مستقل و نیز تاونهاوسها/آپارتمانها/واحدها قرار داشتند؛ و بیشترین صدور مجوز در طول سال در کانتربری و اوکلند ثبت شد.
ابهام سیاستی پس از بنبست در MPC
با توجه به شکاف ۳-۳ در کمیته سیاست پولی، ما در آستانه نشست سیاستگذاری ۸ ژوئیه با عدمقطعیت قابلتوجهی مواجه هستیم. رأی تعیینکننده رئیس بانک برای تثبیت نرخها در ماه مه نشان میدهد تصمیم تا چه اندازه نزدیک بوده؛ در حالی که اعضای خارجی بهوضوح طرفدار افزایش نرخ بودند. تداوم این دوگانگی نشان میدهد ریسک یک غافلگیری انقباضی (hawkish) از آنچه بازار در حال حاضر قیمتگذاری کرده، بالاتر است.
به نظر ما آخرین دادههای اقتصادی از سناریوی افزایش نرخ حمایت میکند؛ موضوعی که اعضای انقباضی احتمالاً بر آن تأکید خواهند کرد. تورم همچنان سرسختانه بالا مانده و جدیدترین دادههای فصلی CPI نرخ ۳.۸٪ را نشان میدهد؛ بهمراتب بالاتر از دامنه هدف ۱ تا ۳ درصدی RBNZ. افزون بر این، رشد تولید ناخالص داخلی در فصل اول به میزان ۰.۲٪ نشان میدهد اقتصاد از شتاب کافی برای تحمل سیاست پولی سختگیرانهتر برخوردار است.
آرایش برای نوسان بازار و ریسک نرخ بهره
دادههای ترکیبی مجوزهای ساختوساز کمکی به خاتمه دادن به این بحث نمیکند. در حالی که افت ماهانه ۴.۰٪ یک سیگنال ملایمتر است، رشد قدرتمند ۱۹٪ سالبهسال به تداوم تقاضای زیربنایی در بخش مسکن اشاره دارد. انتظار داریم جناح انقباضی کمیته بر قدرت سالانه بهعنوان دلیلی برای لزوم تداوم سیاست محدودکننده تمرکز کند.
در واکنش، ما از طریق بازار اختیار معامله برای افزایش نوسان در دلار نیوزیلند موقعیتگیری میکنیم. خرید اختیار خرید (Call) کوتاهسررسید NZD راهی کمهزینه برای بهرهبرداری از یک جهش تند احتمالی است؛ در صورتی که RBNZ افزایش نرخ غافلگیرکنندهای ارائه دهد. چیدمان فعلی به یک نتیجه «دوحالتی» (binary) اشاره دارد و همین موضوع اختیار معامله را به یک راهبرد جذاب تبدیل میکند.
همچنین به سوآپهای کوتاهمدت نرخ بهره نگاه میکنیم؛ زیرا بازار نسبت به تداوم تثبیت نرخها بیش از حد آسودهخاطر به نظر میرسد. بازار سوآپ شاخص شبانه (OIS) کمتر از ۳۰٪ احتمال افزایش نرخ در ۸ ژوئیه را قیمتگذاری کرده است. ما پرداخت نرخ ثابت (pay fixed) در این سوآپها را با هدف موقعیتگیری برای بازقیمتگذاری انقباضی که میتواند پس از نشست رخ دهد، دارای ارزش میدانیم.
