تحلیلگران بخش خصوصی که از سوی بانک مرکزی مکزیک (Banxico) نظرسنجی شدند، برآوردهای خود از تورم پایان سال ۲۰۲۶ را کاهش دادند، در حالی که چشمانداز رشد را عمدتاً بدون تغییر نگه داشتند و پیشبینیهای مربوط به پزو و نرخهای بهره را اندکی تعدیل کردند. تورم سرفصل اکنون ۴.۲۰٪ برآورد میشود که از ۴.۳۵٪ در نظرسنجی قبلی کمتر است و تورم هسته نیز ۴.۱۸٪ در نظر گرفته شده است، در مقایسه با ۴.۲۲٪ پیشتر. هدف تورمی همچنان ۳٪ است؛ نقطه میانی دامنه تحمل ۲٪ تا ۴٪ تحت مأموریت بنکسیكو برای حفظ قدرت خرید پزوی مکزیک (MXN).
در بخش فعالیت اقتصادی، رشد تولید ناخالص داخلی برای سال ۱.۱۰٪ پیشبینی شده و بدون تغییر مانده است؛ برآورد ۲۰۲۷ نیز ثابت و برابر ۱.۸۰٪ است. نرخ ارز USD/MXN برای پایان سال جاری ۱۷.۹۵ پیشبینی میشود در حالی که قبلاً ۱۷.۸۵ بود، اما نگاه به ۲۰۲۷ بدون تغییر و ۱۸.۵۰ است. نرخ وامدهی بینبانکی نیز قرار است تا پایان سال و در ۲۰۲۷ در سطح ۶.۵۰٪ باقی بماند. بنکسیكو سیاست پولی را عمدتاً از طریق نرخهای بهره تنظیم میکند و سالانه هشت بار جلسه برگزار میکند؛ معمولاً حدود یک هفته پس از فدرال رزرو آمریکا (Fed).
چشمانداز پزوی مکزیک و روندهای تضعیف ارز
بر اساس تازهترین نظرسنجی تحلیلگران در اوایل ژوئیه ۲۰۲۶، مسیر نسبتاً روشنی برای پزوی مکزیک در شش ماه آینده مشاهده میکنیم. اجماع بازار به تضعیف تدریجی اشاره دارد؛ بهطوری که انتظار میرود نرخ USD/MXN از سطح فعلی حدود ۱۷.۵۰ به ۱۷.۹۵ تا پایان سال افزایش یابد. این چشمانداز تحت تأثیر انتظار برای رشد اقتصادی راکد شکل گرفته که برای ۲۰۲۶ در سطح ۱.۱۰٪ ثابت مانده است.
عامل کلیدی از دید ما سیاست نرخ بهره بانک مرکزی مکزیک است که اکنون انتظار میرود تا پایان سال در ۶.۵۰٪ ثابت بماند. هرچند این نرخ در مقایسه با نرخ ۳.۷۵٪ فدرال رزرو آمریکا مزیت بازدهی قابلتوجهی ایجاد میکند، اما جذابیت «کری ترید» (carry trade) با پیشبینی تضعیف ارز کاهش مییابد. دادههای آنلاین نشان میدهد با اینکه شکاف فعلی نرخ بهره ۲.۷۵٪ از منظر تاریخی سطح بالایی دارد، اما در شرایطی که چشمانداز رشد تیره است، برای جلوگیری از تضعیف خفیف پزو کافی نیست.
راهبردهای سرمایهگذاری و نوسان بازار
با توجه به این پیشبینی مبنی بر افت آهسته و پیوسته پزو، به سراغ راهبردهای اختیار معاملهای میرویم که از این حرکت کنترلشده سود میبرند. ما خرید اختیار خرید (call) روی USD/MXN با قیمت اعمال نزدیک ۱۸.۰۰ و سررسید در سهماهه چهارم سال ۲۰۲۶ را دارای ارزش میدانیم. این رویکرد امکان بهرهبرداری از تضعیف مورد انتظار را فراهم میکند و همزمان ریسک زیان را محدود نگه میدارد.
از منظر تاریخی، پزو جهشهای تند نوسان را تجربه کرده است؛ برای مثال در چرخه انتخابات ۲۰۲۴ که USD/MXN برای مدت کوتاهی به ۱۹.۰۰ رسید. با این حال، چشمانداز فعلیِ ثبات نرخ بهره نشان میدهد نوسان ضمنی (implied volatility) ممکن است در هفتههای آینده پایین بماند و در نتیجه موقعیتهای خرید اختیار (long options) نسبتاً ارزان باشند. ما معتقدیم بازار در حال حاضر ریسک حرکت سریعتر به سمت سطح ۱۸.۰۰ را کمتر از واقع قیمتگذاری کرده است.
دادههای اقتصادی زیربنایی نیز از این موضع محتاطانه نسبت به پزو حمایت میکند. هرچند پیشبینی تورم سرفصل اندکی به ۴.۲۰٪ کاهش یافته، اما همچنان بالاتر از دامنه هدف ۲ تا ۴ درصدی بنکسیكو قرار دارد و مانع از آن میشود که بانک مرکزی به کاهش نرخها فکر کند. ترکیب تورم مقاوم، رشد تقریباً صفرِ GDP و نرخ بهرهای که ثابت است اما افزایش نمییابد، محیطی ایجاد میکند که به نفع ارز ضعیفتر است.
