شاخص مدیران خرید (PMI) تولیدی HCOB ایتالیا در ژوئن به ۵۲.۲ کاهش یافت و پایینتر از پیشبینی ۵۲.۶ قرار گرفت. با این حال، این عدد همچنان بالاتر از آستانه ۵۰.۰ باقی ماند و نشان میدهد فعالیت کارخانهای با وجود افت شتاب، هنوز در مسیر رشد قرار دارد.
این عملکرد ضعیفتر از انتظار، از کند شدن سرعت بهبود شرایط عملیاتی در پایان سهماهه دوم حکایت دارد. بازارها اکنون رصد خواهند کرد که آیا انتشارهای بعدی PMI «تثبیت/هموار شدن» رشد تولید یا بازگشت به روندی پرقدرتتر را تأیید میکند.
کندی تولید و پیامدهای بازار
به نظر میرسد بخش تولید ایتالیا سریعتر از انتظار بازار در حال از دست دادن شتاب است. هرچند عدد ۵۲.۲ همچنان در محدوده انبساط قرار دارد، اما این غافلگیری نزولی میتواند بهعنوان علامت هشدار برای سلامت اقتصاد ایتالیا تلقی شود. این وضعیت در امتداد دادههای اخیر Istat در ابتدای سال است که افت نگرانکننده ۱.۲ درصدی تولید صنعتی در مقیاس سالانه را نشان داد و روند تضعیف خروجی صنعتی را تقویت میکند.
با توجه به این سیگنال، ما برای احتمال ضعف در سهام ایتالیا موقعیتگیری میکنیم. میتوان خرید اختیار فروش (Put) روی شاخص FTSE MIB را بهعنوان پوشش ریسک یا بهرهگیری از احتمال افت، مدنظر قرار داد. دادههای ضعیف تولیدی ممکن است پیشدرآمدی برای کاهش سودآوری شرکتهای صنعتی بزرگ حاضر در بورس ایتالیا باشد.
این دادهها برای یورو نیز پیامد دارد، زیرا ایتالیا سومین اقتصاد بزرگ منطقه یورو است. کندی در این اقتصاد میتواند بانک مرکزی اروپا را به تعویق در هرگونه سختگیری پولی سوق دهد و جذابیت یورو را در برابر دلار آمریکا کاهش دهد. ما در فروش (Short) جفتارز EUR/USD ارزش میبینیم؛ احتمالاً از طریق قراردادهای آتی، با اتکا به شکاف سیاستی میان دو سوی آتلانتیک.
استراتژیهای نوسانگیری و معاملات ارزش نسبی
ما احتمال افزایش عدمقطعیت در بازار را بالا میدانیم و معتقدیم نوسان در شرایط فعلی «دارایی ارزان» است. شاخص نوسان یورو استاکس ۵۰ (VSTOXX) اکنون در سطح نسبتاً پایین ۱۴.۵ معامله میشود؛ سطحی که در گذشته اغلب پیش از دورههای تلاطم مشاهده شده است. ما به خرید اختیار خرید (Call) روی VSTOXX بهعنوان راهی کمهزینه برای موقعیتگیری در برابر جهش احتمالی اضطراب بازار نگاه میکنیم.
برای یک معامله ارزش نسبی، میتوان به شکاف عملکرد میان ایتالیا و آلمان توجه کرد. PMI تولیدی آلمان در ژوئن بالاتر از پیشبینی و معادل ۵۳.۱ منتشر شد که واگرایی اقتصادی روشنی ایجاد میکند. میتوان یک معامله جفتی طراحی کرد: فروش قراردادهای آتی FTSE MIB در کنار خرید قراردادهای آتی DAX آلمان، تا ضعف خاص ایتالیا بهصورت مجزا هدفگیری شود.
