EUR/JPY با 0.07% افزایش به حدود 185.10 رسید؛ در حالی که یورو حتی پس از انتشار داده‌های ضعیف‌تر تورم آلمان نیز مقاوم باقی ماند. شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) آلمان در ژوئن نسبت به سال قبل 2.3% افزایش یافت که از 2.6% در ماه مه کمتر و پایین‌تر از پیش‌بینی 2.5% بود؛ هم‌زمان، شاخص هماهنگ‌شده قیمت مصرف‌کننده (HICP) نیز 2.4% در مقیاس سالانه رشد کرد (در برابر 2.7% قبلی)، در حالی که در مقیاس ماهانه 0.2% کاهش یافت. این داده‌ها به شواهد کاهش فشارهای قیمتی در بزرگ‌ترین اقتصاد منطقه یورو می‌افزاید، در حالی که تمرکز بازار به انتشار برآورد اولیه HICP منطقه یورو در روز چهارشنبه معطوف شده تا مسیر به‌روزشده نرخ‌های بهره بانک مرکزی اروپا را روشن‌تر کند.

یورو همچنین از داده‌های تقاضا در آلمان حمایت گرفت؛ به‌طوری که طبق گزارش اداره آمار فدرال آلمان (Destatis)، فروش خرده‌فروشی در ماه مه 1.1% نسبت به ماه قبل و 1.8% نسبت به سال قبل افزایش یافت. در ژاپن، ین همچنان تحت فشار ماند؛ حتی با وجود آنکه مقامات بار دیگر نسبت به نوسانات بیش از حد هشدار دادند و ریسک مداخله را در کانون توجه نگه داشتند. انتظارات برای عادی‌سازی تدریجی سیاست پولی بانک مرکزی ژاپن ادامه دارد، اما نرخ‌های پایین داخلی همچنان حمایت گسترده‌تری از ارز را محدود می‌کند.

اختلاف نرخ بهره و محرک‌های بازار

شکاف بزرگ نرخ بهره بین بانک مرکزی اروپا و بانک مرکزی ژاپن همچنان محرک اصلی این بازار است. در شرایطی که نرخ کلیدی ECB در سطح 3.75% قرار دارد و نرخ BoJ نزدیک صفر نوسان می‌کند، استدلال بنیادی برای بالاتر ماندن EUR/JPY همچنان قوی است. این اختلاف باعث می‌شود نگهداری یورو نسبت به نگهداری ین سودآورتر باشد.

با وجود ارقام نرم‌تر آلمان، ما تورم کلی منطقه یورو را همچنان ماندگار می‌بینیم؛ به‌طوری که آخرین داده‌ها سطح آن را 2.6% نشان می‌دهد. این چسبندگی به این معناست که ECB احتمالاً چرخه کاهش نرخ را متوقف (مکث) خواهد کرد و بدین ترتیب، حمایت از یورو ادامه می‌یابد. تاب‌آوری مصرف، که در فروش خرده‌فروشی قوی آلمان دیده می‌شود، این دیدگاه را تقویت می‌کند که اقتصاد می‌تواند نرخ‌های بهره فعلی را تحمل کند.

ریسک‌ها، مداخله و راهبردهای موقعیت‌گیری

ریسک اصلی این معامله، مداخله مقامات ژاپنی برای تقویت ین است. باید به یاد داشت که آن‌ها تنها چند سال پیش رکورد 9.79 تریلیون ین هزینه کردند تا زمانی که ارزشان به‌طور قابل‌توجهی تضعیف شد، از آن دفاع کنند. هشدارهای لفظی مداوم مقامات نشان می‌دهد تحمل آن‌ها رو به کاهش است و همین موضوع، احتمال افت ناگهانی و شدید EUR/JPY را به‌طور ملموس مطرح می‌کند.

با توجه به این ریسک، ما از اختیار معامله (آپشن) برای محافظت از موقعیت‌های خرید خود استفاده می‌کنیم. ما اختیار فروش خارج از پول (out-of-the-money put) روی EUR/JPY می‌خریم تا در صورت اقدام قاطع مقامات ژاپنی، زیان احتمالی ما محدود شود. این راهبرد امکان کسب سود از روند افزایشی تدریجی این جفت‌ارز را فراهم می‌کند، در حالی که در برابر بازگشت ناگهانی نیز بیمه ایجاد می‌کند.

تهدید مداخله همچنین باعث شده نوسان ضمنی (implied volatility) بالا بماند. این موضوع آپشن‌ها را گران‌تر می‌کند، اما در عین حال برای کسانی که انتظار یک نوسان بزرگ قیمتی دارند اما درباره جهت حرکت مطمئن نیستند، فرصت‌هایی ایجاد می‌کند. ما داده‌های تورمی پیش‌روی منطقه یورو را به‌دقت زیر نظر خواهیم داشت، زیرا می‌تواند محرکی بالقوه برای چنین حرکتی باشد.