شاخص هماهنگشده قیمت مصرفکننده (HICP) آلمان در ماه ژوئن نسبت به مدت مشابه سال قبل ۲.۴٪ افزایش یافت و پایینتر از پیشبینی ۲.۶٪ قرار گرفت. این گزارش به تضعیف شتاب تورم، بیش از آنچه انتظار میرفت، در ابتدای تابستان اشاره دارد.
این انحراف از پیشبینی میتواند بر انتظارات کوتاهمدت درباره مسیر تورم در منطقه یورو و چشمانداز سیاستگذاری بانک مرکزی اروپا اثر بگذارد. بازارها همچنین دادههای ملی و همچنین آمار کل منطقه یورو را که در ادامه منتشر میشود، زیر نظر خواهند داشت تا مشخص شود آیا رقم ژوئن نشانه یک روند گستردهترِ خنکشدن تورم است یا یک انحراف مقطعی.
پیامدها برای سیاست ECB و راهبرد ارزی
این رقم تورم ۲.۴٪ آلمان که پایینتر از انتظار است، برای ما یک سیگنال کلیدی محسوب میشود. این داده دیدگاهی را تقویت میکند که بانک مرکزی اروپا ممکن است زودتر از آنچه پیشتر تصور میشد، فضای کافی برای کاهش نرخهای بهره داشته باشد. از نگاه ما، این موضوع احتمال کاهش نرخ بهره توسط ECB در سهماهه چهارم ۲۰۲۶ را افزایش میدهد.
با توجه به این چشمانداز، ما در حال تنظیم موقعیتهای ارزی خود به نفع تضعیف یورو در برابر دلار آمریکا هستیم. دادههای اخیرِ ماه گذشته نشان داد تورم هسته PCE آمریکا در سطح بالاتر و مقاومتری یعنی ۲.۸٪ باقی مانده است؛ موضوعی که واگرایی سیاستی ایجاد میکند و میتواند به تقویت دلار منجر شود. بنابراین در حال بررسی خرید اختیار فروش (Put) جفتارز EUR/USD با سررسید سپتامبر هستیم تا برای حرکت نزولی موقعیتگیری کنیم.
اثر بر شاخصهای سهام و بازارهای با درآمد ثابت
برای شاخصهای سهام، چشمانداز کاهش هزینههای استقراض به نفع شاخص داکس آلمان است. با توجه به اینکه ارقام تولید ناخالص داخلی آلمان در سهماهه اول ۲۰۲۶ کاهش جزئیِ ۰.۱٪- را نشان میدهد، هر سیگنال از تسهیل پولی با استقبال بازار سهام مواجه خواهد شد. ما قصد داریم از طریق معاملات آتی داکس یا فروش اختیار فروش خارج از پول (Out-of-the-money) به موقعیتهای خرید (Long) اضافه کنیم.
در بازار با درآمد ثابت، این داده باید فشار کاهشی بر بازدهی اوراق قرضه آلمان وارد کند. بازدهی اوراق ۱۰ ساله بوند آلمان که در حال حاضر نزدیک ۲.۴۵٪ است، احتمالاً با قیمتگذاریِ رویکرد انبساطیتر (Dovish) از سوی ECB کاهش مییابد. ما به دنبال خرید قراردادهای آتی بوند آلمان خواهیم بود تا از افزایش متناظر قیمت بهرهمند شویم.
همچنین باید توجه داشت که نوسان بازار منطقه یورو که با شاخص VSTOXX سنجیده میشود، در حوالی کفهای سالانه و نزدیک ۱۴.۵ روند داشته است. این موضوع نشاندهنده درجهای از خوشبینی/غفلت (Complacency) در بازار است. هرچند موقعیتهای اصلی ما بر مبنای این داده تورمی شکل گرفته، اما از اختیار معاملههای ارزان برای پوشش ریسک در برابر هرگونه غافلگیری غیرمنتظره انقباضی (Hawkish) از سوی مقامهای ECB در هفتههای پیشرو استفاده خواهیم کرد.
