USD/JPY به رشد خود ادامه داده و در فضای تقویت دلار آمریکا تحت تأثیر رویکرد انقباضی فدرال رزرو، از سقف ژوئیه ۲۰۲۴ در 161.95 عبور کرده است. مقامهای ژاپنی، از جمله وزیر دارایی کاتایاما و دبیر ارشد کابینه کیهارا، بار دیگر آمادگی برای اقدام در بازار ارز را تکرار کردهاند و همین موضوع، احتمال مداخله را همچنان در کانون توجه نگه داشته است.
مداخله رکوردی قبلی در اواخر آوریل و اوایل مه تنها باعث تقویت کوتاهمدت ین شد و در بلندمدت نتوانست روند کلی تضعیف را تغییر دهد. ضعف اخیر عمدتاً در برابر دلار آمریکا متمرکز بوده، در حالی که سایر کراسهای ین نسبتاً باثباتتر ماندهاند. ریسک بالای مداخله به کند شدن سرعت افت ین کمک کرده و به نظر میرسد مقامها ممکن است تضعیف کوتاهمدت را تا زمانی که حرکت تدریجی باشد، تحمل کنند.
سطوح کلیدی تکنیکال و واکنش سیاستی
ما مشاهده میکنیم که USD/JPY از سطح 170.00 عبور کرده است؛ یک سد روانی مهم که دههها دیده نشده بود. این حرکت عمدتاً با تقویت دلار آمریکا تغذیه میشود، زیرا اکنون بازار تنها احتمال ۲۰٪ برای کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در سال ۲۰۲۶ قیمتگذاری میکند. این موضوع شکاف نرخ بهره را که سالها به ین فشار آورده، بیشتر میکند.
مقامهای ژاپنی از طریق اظهارنظرهای لفظی به بازار هشدار میدهند، اما ما تجربه اقدامات گذشته را نیز مدنظر داریم. در بهار ۲۰۲۴، ژاپن رقمی رکوردی معادل 9.79 تریلیون ین برای مداخله هزینه کرد که فقط حمایت موقتی ایجاد کرد و سپس روند از سر گرفته شد. بنابراین، ما معتقدیم وزارت دارایی ممکن است افت آرام را تا زمانی که بینظم و آشوبناک نشود، تحمل کند.
اثر بر مشتقات و استراتژیهای معاملاتی
برای استراتژیهای مشتقه ما، این تنش مستقیماً به افزایش هزینه اختیار معامله (آپشن) تبدیل میشود. نوسان ضمنی یکماهه USD/JPY به بالای ۱۲٪ صعود کرده که بازتابدهنده نگرانی بازار از احتمال مداخله است. باید استراتژیهایی را در نظر بگیریم که از حرکت تدریجی منتفع میشوند، نه از جهشهای انفجاری.
ما معتقدیم اسپرد کال روی USD/JPY راهی مؤثر برای موقعیتگیری جهت صعود بیشتر اما کنترلشده، در عین مدیریت هزینههاست. برای نمونه، خرید کال 170 و فروش کال 173، حرکت تدریجی و فرسایشی به سمت بالا را هدف میگیرد. همزمان، نگهداری بخشی از پوتهای ارزانِ خارج از پول (out-of-the-money) بهعنوان پوشش ریسک ضروری در برابر مداخله ناگهانی و شدید به شمار میرود.
همچنین اشاره میکنیم که ضعف ین بیشترین شدت را در برابر دلار آمریکا داشته است. سایر جفتها مانند EUR/JPY و GBP/JPY باثباتتر بودهاند که نشان میدهد این موضوع عمدتاً روایتِ قدرت دلار است. این وضعیت فرصت معاملات ارزش نسبی را فراهم میکند؛ برای مثال، داشتن موقعیت خرید EUR/JPY در کنار اتخاذ موضعی محتاطانهتر در USD/JPY.
