رابوبانک اعلام کرد که بحث دلارزدایی در آوریل ۲۰۲۵ تندتر شد؛ زمانی که اعلام تعرفهها نتوانست مانند گذشته تقاضای «پناهگاه امن» برای دلار آمریکا یا اوراق خزانهداری آمریکا ایجاد کند. این بانک به مشوقهایی برای برخی کشورها و مناطق جهت کاهش اتکا به سیستم پرداخت مبتنی بر دلار اشاره کرد و این موضوع را بهعنوان روندی مطرح کرد که احتمالاً صرفنظر از نتیجه انتخابات بعدی ریاستجمهوری آمریکا نیز ادامه خواهد داشت.
این بانک انتظار دارد هرگونه چرخش دور از دلار بهصورت کند رخ دهد و با مقاومت وزارت خزانهداری آمریکا مواجه شود؛ بنابراین عملکرد کوتاهمدت دلار همچنان بیشتر تحتتأثیر عوامل چرخهای خواهد بود. از زمان آغاز جنگ ایران، اختلاف نرخهای بهره یکی از محرکهای کلیدی در بازار ارزهای گروه G10 بوده است؛ بهطوریکه پوند انگلیس در ابتدا با افزایش گمانهزنیها درباره رشد نرخهای بهره توسط بانکهای مرکزی حمایت شد، هرچند بخشی از آن حرکت از آن زمان تاکنون تعدیل شده است.
دلارزدایی همچنان یک روند تدریجی و بلندمدت است
با اینکه بحث دلارزدایی یک موضوع ساختاری بلندمدت است، ما آن را فرآیندی کند میدانیم که در چند هفته آینده محرک اصلی معاملات نخواهد بود. دادهها نشان میدهد کشورهای BRICS+ از ابتدای ۲۰۲۶ تاکنون ذخایر طلای بانکهای مرکزی خود را در مجموع بیش از ۱۲٪ افزایش دادهاند، اما این یک تغییر تدریجی است. بنابراین تمرکز فوری ما همچنان بر عوامل چرخهای مانند اختلاف نرخهای بهره باقی میماند.
اختلاف نرخهای بهره و راهبرد کوتاهمدت دلار
ما معتقدیم دلار با اتکا به قدرت نسبی اقتصاد آمریکا و رویکرد محتاطانه فدرالرزرو همچنان حمایت میشود. اگرچه گزارش اشتغال بخش غیرکشاورزی (NFP) در مه ۲۰۲۶ اندکی خنکشدن را نشان داد و از افزودهشدن ۱۹۵ هزار شغل خبر داد، این رقم آنقدر ضعیف نیست که کاهش قریبالوقوع نرخ بهره را رقم بزند. از آنجا که «نمودار نقطهای» (Dot Plot) اخیر فدرالرزرو همچنان تنها یک کاهش احتمالی تا پایان سال را نشان میدهد، شکاف سیاستی با بانک مرکزی اروپا—که همین فصل نرخها را کاهش داده—به نفع دلار است.
برای معاملهگران مشتقات، این موضوع میتواند به فرصتهایی برای خرید اختیار خرید (Call) بر روی شاخص دلار آمریکا (DXY) جهت بهرهبرداری از تقویت بیشتر دلار اشاره کند؛ بهویژه در برابر یورو و ین. با توجه به اینکه شاخص نوسان VIX در حال حاضر در سطحی میانه و نزدیک ۱۷ قرار دارد، پرمیوم اختیارها بیش از حد بالا نیست و نسبت ریسک به بازده جذابی ایجاد میکند. ما توصیه میکنیم به سررسیدهای بازه اوت تا سپتامبر توجه شود تا حرکتهای احتمالی پس از سمپوزیوم جکسونهول پوشش داده شود.
این وضعیت مشابه دوره ۲۰۱۴ تا ۲۰۱۶ است؛ زمانی که واگرایی سیاستهای پولی به یک رالی طولانیمدت دلار منجر شد. معاملهگرانی که داراییهای قابلتوجهی خارج از دلار دارند، باید استفاده از اختیارها را برای پوشش ریسک تقویت بیشتر دلار مدنظر قرار دهند. یک راهبرد ساده میتواند خرید اختیار فروش (Put) خارج از پول (Out-of-the-money) روی جفتارزهایی مانند EUR/USD باشد تا پرتفوی در برابر حرکت نزولی محافظت شود.
