فدرال رزروِ متمایل‌تر به انقباض (Hawkish) و تخت‌تر شدن منحنی بازدهی آمریکا، جایگزین قیمت‌های بالای نفت به‌عنوان مهم‌ترین پشتوانه‌های دلار شده‌اند؛ دلاری که حتی با وجود افت نفت و تضعیف «شرایط مبادله»، تقویت شده است. این چرخش هم‌زمان با جمع شدن معاملات «کاهش ارزش پول/بی‌اعتبارسازی» (debasement trades) رخ داده که در قیمت‌های نرم‌تر طلا و رمزارزها منعکس است؛ در حالی‌که پس از گسست قبلی طی شوک انرژی، تمرکز دوباره به استقلال سیاست‌گذاری و پیوند میان دلار آمریکا و اختلاف نرخ‌های بهره بازگشته است.

او‌سی‌بی‌سی (OCBC) پیش‌بینی‌های ارزی پایان سال خود را بازنگری کرد؛ هدف EUR/USD را از 1.18 به 1.11 کاهش داد و هدف USD/JPY را از 155 به 163 افزایش داد. این بانک اکنون شکست صعودی شاخص دلار (DXY) را محتمل می‌داند که 2 تا 3 درصد فضای رشد ایجاد می‌کند؛ در حالی‌که برای رشد 5 درصدی، یا جهش نفت لازم است یا سناریوی «داغ شدن» اقتصاد آمریکا. انتظار می‌رود تقویت دلار هم‌زمان با گسترش اختلاف نرخ‌ها، بیشترین فشار را بر ارزهای کم‌بازده مانند فرانک سوئیس و ین ژاپن وارد کند؛ هرچند «کری» (carry) پروسیکلیک همچنان می‌تواند—بسته به انتخاب ارز تأمین مالی—عملکرد خوبی داشته باشد.

استقلال سیاست‌گذاری فدرال رزرو اکنون محرک قدرت دلار است

به‌نظر ما قدرت دلار آمریکا دیگر به قیمت نفت گره نخورده، بلکه به موضع انقباضی فدرال رزرو وابسته است. پایبندی فدرال رزرو به استقلال سیاست‌گذاری باعث بازگشت/جمع شدن معاملات در دارایی‌هایی مانند طلا و رمزارزها شده است. این موضوع دلار را تقویت می‌کند، زیرا دلار بار دیگر با اختلاف‌های رو به افزایش نرخ بهره هم‌راستا می‌شود.

آخرین داده‌های CPI آمریکا برای ماه می با رقم 3.8% سرسختانه بالاتر از انتظار منتشر شد و لحن سخت‌گیرانه فدرال رزرو را تقویت کرد. در نتیجه، فاصله بازدهی اوراق خزانه 10ساله و 2ساله به تنها 15 واحد پایه فشرده شده است؛ سیگنالی کلاسیک که از دلار قوی‌تر حمایت می‌کند. انتظار داریم این روند در ماه‌های تابستان تداوم یابد.

جایگاه‌گیری و راهبردهای معاملاتی در دوران عملکرد بهتر دلار

با این چشم‌انداز، ما برای تضعیف یورو جایگاه‌گیری می‌کنیم و سطح 1.11 را برای پایان سال در برابر دلار هدف می‌گیریم. معامله‌گران مشتقه می‌توانند برای بهره‌برداری از این افت مورد انتظار، اختیار فروش (Put) روی EUR/USD بخرند یا در قراردادهای آتی، موقعیت فروش (Short) ایجاد کنند. چرخش اخیر بانک مرکزی اروپا به سمت رویکرد انبساطی‌تر (Dovish)، در تضاد با فدرال رزرو، نیز این دیدگاه را تقویت می‌کند.

به‌نظر می‌رسد ین ژاپن به‌طور خاص آسیب‌پذیر باشد و ما انتظار داریم USD/JPY به 163 برسد. تعهد بدون وقفه بانک مرکزی ژاپن به سیاست پولی فوق‌سهل‌گیرانه، استدلال قوی‌ای برای استفاده از اختیار خرید (Call) روی USD/JPY ایجاد می‌کند. این واگرایی نرخ بهره در گسترده‌ترین سطح خود در سال جاری قرار دارد و این معامله را به گزینه‌ای با درجه اطمینان بالا تبدیل می‌کند.

ما برای رشد 2 تا 3 درصدی شاخص گسترده دلار (DXY) نسبت به سطح فعلی حوالی 106.50 جایگاه‌گیری می‌کنیم؛ حرکتی که یادآور جهش دلار در اواخر 2022 است. برای معامله‌گران با ریسک‌پذیری بالاتر، معاملات کری که از طریق فروش استقراضی فرانک سوئیس یا ین ژاپن تأمین مالی می‌شوند همچنان جذاب‌اند. با این حال، در این محیط انتخاب دقیق ارز پربازده برای خرید، اهمیت کلیدی دارد.