بانک خلق چین (PBoC) نرخ برابری مرکزی دلار/یوان (USD/CNY) برای روز دوشنبه را روی 6.8175 تعیین کرد که اندکی بالاتر از فیکس قبلی 6.8166 است و در عین حال بالاتر از برآورد رویترز (6.8041) قرار گرفت. این فیکس، نقطه مرجع معاملات یوانِ آن‌شور در جلسه پیشِ‌رو را تعیین می‌کند.

اهداف اعلامی PBoC شامل حفظ ثبات قیمت‌ها (از جمله ثبات نرخ ارز) و حمایت از رشد اقتصادی است و همزمان اصلاحات مالی نظیر گشایش و توسعه بازارهای مالی را دنبال می‌کند. این نهاد در مالکیت دولتِ جمهوری خلق چین است و نفوذ بر مدیریت و جهت‌گیری آن در اختیار دبیر کمیته حزب کمونیست چین قرار دارد؛ سمتی که در حال حاضر همزمان با ریاست بانک مرکزی توسط «پان گونگ‌شِنگ» بر عهده گرفته شده است. ابزارهای سیاستی مطرح‌شده شامل نرخ ریپو معکوس ۷روزه، تسهیلات وام‌دهی میان‌مدت (MLF)، مداخله ارزی و نسبت سپرده قانونی (RRR) است؛ در حالی‌که نرخ وام‌دهی مرجع (LPR) به‌عنوان معیار اصلی اثرگذار بر قیمت‌گذاری وام و وام مسکن، بازده سپرده‌ها و نرخ برابری رنمینبی عمل می‌کند. چین همچنین به ۱۹ بانک خصوصی اجازه فعالیت داده است که «WeBank» و «MYbank» به‌عنوان بزرگ‌ترین‌ها توصیف شده‌اند و مقررات اجازه‌دهنده به وام‌دهندگان داخلی با سرمایه‌گذاری کاملاً خصوصی به سال ۲۰۱۴ بازمی‌گردد.

سیگنال‌دهیِ تحملِ تضعیف یوان

بانک خلق چین نرخ مرجع روزانه USD/CNY را در سطحی ضعیف‌تر از انتظار بازار تعیین کرده و از تحملِ تضعیف بیشتر یوان خبر می‌دهد. این تضعیفِ مدیریت‌شده در شرایطی انجام می‌شود که نرخ ارز حوالی 7.28 نوسان دارد؛ سطحی که از اواخر ۲۰۲۳ به این سو به‌طور پیوسته مشاهده نشده بود. به نظر می‌رسد این اقدام با هدف حمایت از بخش صادرات چین در بحبوحه نشانه‌های کاهش تقاضای داخلی انجام شده است.

داده‌های اخیر نشان می‌دهد در حالی‌که تولید صنعتی ماه گذشته مطابق پیش‌بینی‌ها بوده، ارقام فروش خرده‌فروشی به‌طور غیرمنتظره‌ای ضعیف منتشر شده و روند نگران‌کننده‌ای را که در سراسر سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ مشاهده شده، ادامه داده است. این فشار اقتصادی، همراه با تقویت دلار آمریکا پس از تصمیم فدرال‌رزرو برای ثابت نگه داشتن نرخ‌ها، به بانک مرکزی انگیزه روشنی می‌دهد تا ارز را به سمت سطوح پایین‌تر هدایت کند. به باور ما، PBoC از فیکس روزانه برای مدیریت دقیق این مسیر نزولی استفاده می‌کند، بدون آن‌که محرک خروج سرمایه شود.

پیامدها برای معامله‌گران و استراتژی

برای معامله‌گران، این وضعیت فرصتی ایجاد می‌کند تا برای ادامه افت تدریجی یوان طی هفته‌های آینده موقعیت‌گیری کنند. کنترل بانک مرکزی بر بازار به این معناست که نباید انتظار سقوط تند و بی‌نظم داشت؛ بلکه محتمل‌تر، یک حرکت فرسایشی و آهسته به سمت سطوح بالاتر در جفت‌ارز USD/CNY است. کم‌مقاومت‌ترین مسیر برای یوان، حرکت نزولی است؛ به‌ویژه در آستانه انتشار داده‌های کلیدی GDP سه‌ماهه دوم.

ما به دنبال خرید اختیار خرید (Call) روی USD/CNH با سررسیدهای اواخر جولای و آگوست هستیم تا از این روند منتفع شویم. این استراتژی امکان سودگیری از تضعیف یوان را فراهم می‌کند و در عین حال حداکثر ریسک را به پرمیوم پرداختی برای اختیارها محدود می‌سازد. این، روشی سرراست برای بیان یک دیدگاه جهت‌دار نسبت به این جفت‌ارز است.

با توجه به سابقه مداخلات PBoC، انتظار داریم نوسان ضمنی در سطوح پایین‌تر باقی بماند و در نتیجه استراتژی‌های خرید آپشن از منظر هزینه، نسبتاً ارزان باشد. داده‌های تاریخی از دوره‌های مشابه تضعیف مدیریت‌شده در سال‌های ۲۰۱۹ و ۲۰۲۳ نشان می‌دهد بانک مرکزی در جلوگیری از حرکات انفجاری مؤثر عمل می‌کند. بنابراین، تمرکز ما بر شرط‌بندی‌های جهت‌دار است، نه بازی‌های پیچیده روی نوسان.