اچ‌اس‌بی‌سی اقتصاد ویتنام را در حال رشد سریع توصیف می‌کند، هرچند به افزایش فشارهای خارجی و قیمتی اشاره دارد. رشد از ۸٪ سال گذشته کاهش یافت، اما همچنان در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ به ۷.۸٪ نسبت به مدت مشابه سال قبل رسید. در همین حال، صادرات در میانگین از ابتدای سال تا کنون نزدیک به ۲۰٪ نسبت به مدت مشابه سال قبل افزایش یافت که عمدتاً به‌واسطه بخش الکترونیک بود. با این حال، واردات در همین مبنا ۳۰٪ نسبت به مدت مشابه سال قبل رشد کرد؛ امری که ماهیت واردات‌برِ تولید صنعتی را منعکس کرده و به تضعیف موقعیت تجاری انجامیده است.

از دسامبر ۲۰۲۵، این کشور هر ماه کسری تجاری ثبت کرده که در ماه مه به رکورد ۵.۲ میلیارد دلار رسید و حاشیه اطمینان حساب جاری را کاهش داد. تورم در ماه مه به ۵.۶٪ افزایش یافت و برای سومین ماه متوالی از سقف ۴.۵٪ بانک دولتی ویتنام فراتر رفت؛ افزایش قیمت بنزین و رشد هزینه‌های غذایی به‌عنوان عوامل محرک ذکر شده‌اند. اچ‌اس‌بی‌سی پیش‌بینی مازاد خارجی خود را کاهش داد و برآورد تورم ۲۰۲۶ را بالاتر برد.

چشم‌انداز سیاست پولی و پیامدهای ارزی

با رسیدن تورم به ۵.۶٪ در ماه مه — به‌طور معنادار بالاتر از سقف ۴.۵٪ برای سومین ماه پیاپی — انتظار داریم بانک مرکزی ویتنام (SBV) ناگزیر به اقدام شود. محرک‌های اصلی فقط نفت نیستند، بلکه افزایش قیمت مواد غذایی نیز نقش دارد؛ موضوعی که نشان می‌دهد فشارهای قیمتی در حال فراگیرتر شدن است. این وضعیت، واکنش سیاست پولی — به‌احتمال زیاد افزایش نرخ بهره — را در هفته‌های پیش رو تقریباً اجتناب‌ناپذیر می‌کند.

ترکیب تورم ماندگار و کسری تجاری رو به گسترش که در ماه مه به رکورد ۵.۲ میلیارد دلار رسید، فشار قابل‌توجهی بر دونگ ویتنام وارد می‌کند. ما فرصت روشنی برای اتخاذ موضع صعودی در نرخ برابری USD/VND از طریق قراردادهای سلف غیرقابل‌تحویل (NDF) می‌بینیم. از منظر تاریخی، تضعیف تراز تجاری همراه با افزایش تورم اغلب مقدم بر افت ارزش پول ملی است؛ حتی در اقتصادهای با رشد بالا.

پیامدها برای نرخ‌های بهره، مشتقات و سهام

با توجه به احتمال انقباضی شدن سیاست SBV، افزایش نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت را پیش‌بینی می‌کنیم. بر اساس جدیدترین داده‌های اداره کل آمار، شاخص PMI تولید برای ماه مه ۲۰۲۶ در محدوده انبساطی و برابر با ۵۱.۲ باقی ماند، اما تورم هزینه نهاده‌ها شتاب گرفت و استدلال برای افزایش نرخ بهره را تقویت کرد. معامله‌گران مشتقه می‌توانند برای بهره‌برداری از تغییر مورد انتظار سیاست، از طریق سوآپ‌های نرخ بهره برای این سناریو موقعیت‌گیری کنند.

هرچند رشد قوی GDP به میزان ۷.۸٪ معمولاً برای سهام سیگنال مثبت محسوب می‌شود، چشم‌انداز افزایش هزینه‌های استقراض باد مخالف مهمی برای شاخص VN-Index ایجاد می‌کند. همچنین، ریسک‌پذیری جهانی شکننده‌تر شده است؛ به طوری که شاخص VIX طی دو هفته گذشته در پی نگرانی‌ها درباره تداوم تورم جهانی، ۵٪ افزایش یافته است. بنابراین، از اختیار معامله برای پوشش ریسک موقعیت‌های خرید موجود در سهام یا برای معامله بر مبنای افزایش مورد انتظار نوسان بازار استفاده می‌کنیم.