آخرین حراج اوراق قرضه دولتی پنجساله ایتالیا با بازده متوسط ۳.۰۳٪ تسویه شد که نسبت به ۳.۱۶٪ در عرضه قبلی کاهش نشان میدهد. این حرکت هزینه تأمین مالی میانمدت خزانهداری را پایین میآورد و حاکی از تسهیل قیمتگذاری برای این سررسید در مقایسه با انتشار قبلی است.
نتیجه حراج نشاندهنده افت ۰.۱۳ واحد درصدی در بازده اوراق پنجساله است. بازارها رصد خواهند کرد که آیا این نرخ پایینتر در نشستهای معاملاتی پیشِ رو پایدار میماند و چگونه به سایر نقاط منحنی بازده ایتالیا منتقل میشود.
اعتماد سرمایهگذاران و چرخش به سمت ریسکپذیری
افت اخیر بازده حراج اوراق پنجساله ایتالیا سیگنال روشنی از افزایش اعتماد سرمایهگذاران است. این موضوع هزینه استقراض دولت را کاهش میدهد و چشمانداز اقتصادی باثباتتری را برای آینده نزدیک القا میکند. باید این را بهعنوان یک نشانگر «ریسکپذیری» برای داراییهای ایتالیا و تا حدی کمتر برای داراییهای منطقه یورو در نظر گرفت.
برای ما، این به اتخاذ رویکردی صعودی نسبت به بازار سهام ایتالیا اشاره دارد. شاخص FTSE MIB که وزن بالایی از سهام بانکی دارد، معمولاً وقتی هزینه استقراض حاکمیتی کاهش مییابد رشد میکند و همین حالا نیز در این فصل ۵٪ رشد داشته است. باید خرید اختیار خرید (Call) روی FTSE MIB یا فروش اختیار فروش (Put) را برای بهرهگیری از این مومنتوم مثبت مدنظر قرار دهیم.
شاخص کلیدی ریسک، یعنی اسپرد میان اوراق ۱۰ساله ایتالیا و آلمان نیز تا ۱۳۰ واحد پایه کاهش یافته که کمترین سطح آن در بیش از دو سال گذشته است. از منظر تاریخی، وقتی این اسپرد زیر ۱۵۰ واحد پایه بوده، دورهای از ثبات را سیگنال داده است. این موضوع موقعیتهایی را که از اسپرد باثبات یا کاهشی منتفع میشوند—مانند معاملات آتی اوراق—جذابتر میکند.
تقویت یورو و پیامدهای نوسان
بهبود این احساسات همچنین در حکم باد موافق برای ارز یورو است. با فروکش کردن نگرانیها درباره بدهی جنوب اروپا، EUR/USD بالای سطح ۱.۱۰ حمایت محکمی پیدا کرده است. باید به افزودن به موقعیتهای خرید یورو در برابر ارزهایی با سیاست پولی بانک مرکزی کمقطعیتتر فکر کنیم.
در نهایت، آرامشی که در بازار اوراق منعکس شده باید به کاهش نوسان بازار سهام نیز منجر شود. نوسان ضمنی فعلیِ اختیار معاملههای Euro Stoxx 50 همچنان نسبت به آنچه حراج امروز اوراق نشان میدهد بالا باقی مانده است. ما فرصتی برای فروش نوسان از طریق ابزارهای مشتقه مانند استرَنگِلها (Strangles) میبینیم، با این انتظار که دوره معاملات تابستانی آرامتری پیش رو باشد.
