قیمت نفت خام روز جمعه اندکی عقب‌نشینی کرد و شاخص معیار آمریکا، وست تگزاس اینترمدیت (WTI)، در سطح 69.65 دلار معامله شد؛ پایین‌ترین سطح از 27 فوریه. این قرارداد روند نزولی هفتگی را ادامه داده و از اواخر ماه مه بیش از 30% افت کرده است؛ زیرا بازگشایی جزئی تنگه هرمز و انتظار افزایش عرضه خاورمیانه، اثر حمایتی مصرف فصلیِ قوی‌تر مرتبط با تعطیلات در غرب را تحت‌الشعاع قرار داده است.

وزیر انرژی آمریکا اعلام کرد جریان عبور از تنگه هرمز به سطح پیش از جنگ بازگشته و روز چهارشنبه حدود 20 میلیون بشکه از این مسیر جابه‌جا شده است؛ هرچند با توجه به تعطیلی نزدیک به سه‌ماهه، عادی‌سازی کامل ممکن است هفته‌ها زمان ببرد. او همچنین گفت صادرات نفت ونزوئلا تحت مدیریت آمریکا افزایش یافته و می‌تواند تا پایان دوره ریاست‌جمهوری دونالد ترامپ در سال 2029 دو برابر شود و فشار کاهشی را تقویت کند. قیمت‌گذاری بازار همچنین بازتاب‌دهنده چشم‌انداز رشد تولید تولیدکنندگان حوزه خلیج فارس در کنار عرضه اضافی ایران پس از لغو محدودیت‌های آمریکا در دوره آتش‌بس است؛ در حالی‌که معامله‌گران به‌دنبال بازسازی سریع ذخایر جهانی نفتِ کاهش‌یافته هستند.

روندهای نزولی بازار و چشم‌انداز نوسان‌پذیری

با توجه به افت شدید 30 درصدی قیمت از اواخر ماه مه، فشار غالب بازار را نزولی ارزیابی می‌کنیم. بازگشایی سریع تنگه هرمز ـ که اکنون گفته می‌شود به سطح جریان پیش از جنگ یعنی 20 میلیون بشکه در روز رسیده ـ بازار را متقاعد کرده که نگرانی‌های عرضه فعلاً برطرف شده است. نوسان ضمنی در اختیارمعامله‌های کوتاه‌سررسید، هرچند همچنان در سطوح بالای حدود 45% قرار دارد، در حال کاهش است؛ امری که نشان می‌دهد معامله‌گران انتظار دارند این روند نزولی قیمت ادامه یابد.

بر این باوریم که بشکه‌های اضافیِ ایران و ونزوئلا هنوز به‌طور کامل در قیمت‌ها منعکس نشده است. برآوردهای فعلی نشان می‌دهد در فصل آینده (سه‌ماهه پیشِ رو) مجموعاً حدود 1.5 میلیون بشکه در روز به عرضه جهانی افزوده می‌شود که مانع قابل‌توجهی در برابر هرگونه بازیابی قیمت خواهد بود. این افزایش عرضه، رشد تقاضای فصلی ناشی از تعطیلات تابستانی در آمریکا و اروپا را تحت‌الشعاع قرار داده است.

راهبردهای معاملاتی مشتقه و ملاحظات بلندمدت

داده‌های اخیر نشان می‌دهد با وجود رشد 3 درصدی تقاضای بنزین آمریکا در هفته گذشته، این افزایش برای جذب عرضه جدیدی که وارد بازار می‌شود کافی نبوده است. برای معامله‌گران مشتقه، این موضوع نشان می‌دهد در هفته‌های آینده همچنان موقعیت‌های فروش (Short) جذاب‌تر هستند. ما به‌دنبال خرید اختیار فروش (Put) با قیمت‌های اعمال 65 و 60 دلار هستیم تا از تداوم شتاب نزولی بهره ببریم.

فروش اسپرد اعتباری اختیار خرید (Call Credit Spread) خارج از پول (Out-of-the-money) بالاتر از سطح مقاومت 75 دلار، راهبرد دیگری است که در حال اجرا داریم. این رویکرد از پرمیوم نسبتاً بالای اختیارمعامله‌ها بهره می‌برد و تا زمانی سودده است که WTI با جهش ناگهانی و تند مواجه نشود. با این حال، هر تیتر منفی از مذاکرات آتش‌بس یا تحولات هرمز می‌تواند جهش شدید قیمتی ایجاد کند؛ بنابراین این موقعیت‌ها باید با دقت مدیریت شوند.

در افق دورتر، می‌پذیریم که ذخایر جهانی پس از تعطیلی سه‌ماهه به‌شدت کاهش یافته است. فرآیند تجدید ذخایر راهبردی که برآورد می‌شود حدود 400 میلیون بشکه افت کرده، در نهایت برای قیمت‌ها یک کف ایجاد خواهد کرد. از این رو، ما با احتیاط در حال بررسی اختیار خرید (Call) با سررسیدهای بلندتر برای سه‌ماهه چهارم به‌عنوان پوشش ریسک (هج) در برابر این احتمال هستیم که بازار در سمت نزولی بیش‌ازحد اصلاح کرده باشد.