فولکمار بائر از کومرتسبانک گفت افت ملایم قیمت نفت و کاهش انتظارات تورمی، بهطور معناداری قیمتگذاری نرخها را تغییر نداده است. بازارها همچنان دستکم یک افزایش دیگر نرخ بهره فدرالرزرو تا پایان سال را در قیمتها لحاظ میکنند و آنچه او «نرخ کلیدی ۲.۵ درصدی» توصیف کرد. در مقابل، انتظار میرود بانک مرکزی اروپا (ECB) فقط یک گام دیگر بردارد و نرخ را به ۲.۵ درصد برساند. به روایت او، انتظارات تورمی طی دو هفته گذشته کاهش یافته و اکنون پایینتر از سطح ابتدای سال قرار دارد، با این حال انتظارات از فدرالرزرو تضعیف نشده است.
دادههای بازنگریشده تولید ناخالص داخلی (GDP) و درآمد در آمریکا بهعنوان نشانههایی از یک پسزمینه باثباتتر توصیف شدند که میتواند از دلار آمریکا حمایت کند. در آخرین فصل، رشد GDP برابر ۲.۱ درصد بود، در حالی که مصرف خصوصی—نزدیک به ۷۰ درصد GDP—تنها ۴۰ واحد پایه به رشد اضافه کرد. ترکیب سرمایهگذاری سرمایهای ناهمگون به نظر میرسید: «تجهیزات پردازش داده» ۳ درصد GDP را تشکیل میدهد اما بیش از نیمی از رشد را رقم زد؛ پویاییای که به ریسک سرمایهگذاری فناوری مبتنی بر بدهی مرتبط است، حتی اگر قدرت دلار ممکن است تداوم یابد.
حمایت از دلار آمریکا بهواسطه شکاف نرخهای بهره و تابآوری اقتصادی
با توجه به چشمانداز فعلی در تاریخ ۲۶ ژوئن ۲۰۲۶، انتظار داریم قدرت دلار آمریکا برای مدتی دیگر ادامه پیدا کند. بازار احتمال بالایی برای دستکم یک افزایش دیگر نرخ بهره فدرالرزرو تا پایان سال قیمتگذاری کرده که در تضاد آشکار با بانک مرکزی اروپا است؛ بانکی که به نظر میرسد بسیار نزدیکتر به نرخ اوج خود قرار دارد. از صبح امروز، ابزار CME FedWatch احتمال ۶۵ درصدی برای یک افزایش دیگر نرخ در نشست سپتامبر کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) نشان میدهد؛ موضوعی که این نگاه مثبت به دلار را تقویت میکند.
با وجود تعدیل قیمت نفت، دادههای اخیر تورم از رویکرد محتاطانه فدرالرزرو حمایت میکند. آخرین رقم تورم هسته (Core CPI) برای ماه مه ۲۰۲۶ در سطح چسبنده ۳.۱ درصد ثبت شد؛ اندکی بالاتر از انتظارات و نشاندهنده اینکه فشارهای قیمتی زیربنایی بهسرعت در حال فروکش نیست. به همین دلیل انتظارات افزایش نرخ بهره همچنان محکم مانده است، زیرا فدرالرزرو نشان داده صرفاً با افت قیمت انرژی از موضع خود عقبنشینی نخواهد کرد.
اقتصاد آمریکا همچنین تابآوری قابلتوجهی از خود نشان میدهد که به فدرالرزرو فضای بیشتری برای حفظ سیاست انقباضی میدهد. بازنگری نهایی GDP سهماهه اول بهتازگی منتشر شد و رشد را ۲.۲ درصد نشان داد؛ اندکی بالاتر از برآورد اولیه ۲.۱ درصد. هرچند بخش عمده این رشد از سرمایهگذاری فناوری ناشی میشود، اما همچنان تصویری از اقتصادی ترسیم میکند که نسبت به همتایان خود توان تحمل نرخهای بهره بالاتر را بیشتر دارد.
پیامدها برای بازارها و راهبردهای معاملاتی
مرور چرخه انقباضی ۲۰۲۲-۲۰۲۳ راهنمای مفیدی برای آنچه ممکن است در ادامه رخ دهد فراهم میکند. در آن دوره، واگرایی سیاستی تهاجمی فدرالرزرو نسبت به سایر بانکهای مرکزی، شاخص دلار آمریکا (DXY) را به اوجهای دو دههای رساند. اکنون نیز الگویی مشابه—هرچند کمدامنهتر—در حال شکلگیری است که به نفع دلار تمام میشود.
برای معاملهگران، چنین محیطی به معنای چیدمان موقعیتها در جهت تداوم قدرت دلار و احتمال نوسان در نرخهای بهره است. ما راهبردهایی مانند خرید اختیار خرید (Call) دلار در برابر یورو (EUR) یا ین ژاپن (JPY) را جذاب میدانیم. همچنین استفاده از مشتقات برای شرطبندی روی بالا ماندن نرخ تأمین مالی شبانه تضمینشده (SOFR) تا پایان سال میتواند اقدام محتاطانهای باشد.
