استراتژیست‌های بازارهای نوظهور سوسیه‌ته ژنرال اعلام کردند صورت‌جلسه‌های بانک مرکزی برزیل (Banco Central do Brasil) از چرخه کاهش نرخ بهره حمایت می‌کند که احتمالاً با «وقفه‌هایی» همراه خواهد شد؛ با هدف هدایت تورم به سمت هدف ۳٪ تا سه‌ماهه نخست ۲۰۲۸. این صورت‌جلسه‌ها همچنین نشان دادند سیاست‌گذار ترجیح می‌دهد مسیری نزدیک‌تر به انتظارات بازار و تحلیل‌گران را دنبال کند تا نوسانات مالی و کلان‌اقتصادی محدود شود.

صورت‌جلسه‌ها منطق کامل کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره در هفته گذشته را تشریح نکردند، هرچند به ریسک‌های صعودی تورم اشاره داشتند. اکنون توجه‌ها به گزارش فصلی تورم که فردا منتشر می‌شود معطوف است تا سرنخ بیشتری از مسیر سیاست‌گذاری ارائه دهد. در بازارها، گفته شد USD/BRL در حال نزدیک شدن به میانگین متحرک ۲۰۰روزه خود در سطح ۵.۲۵ است.

سیاست بانک مرکزی و انتظارات بازار

ما راهبرد بانک مرکزی برزیل مبنی بر چرخه کاهش نرخ با وقفه‌ها را به‌عنوان سیگنالی روشن از نوسان محدود (range-bound) در کوتاه‌مدت می‌بینیم. بانک تلاش می‌کند هم‌زمان با پایین آوردن نرخ، انتظارات تورمی را مدیریت کند؛ موضوعی که عدم‌قطعیت ایجاد می‌کند. این فضا برای راهبردهای مشتقه‌ای مناسب است که می‌توانند از نوسانات قیمتی سود ببرند، بدون آنکه نیاز به پیش‌بینی یک جهت قطعی داشته باشند.

با توجه به اینکه نرخ سلک (Selic) اکنون در ۹.۷۵٪ قرار دارد و داده تورمی میان‌ماه اخیر (IPCA-15) برای مه ۲۰۲۶ در سطح ۴.۱٪ ثابت مانده است، گزارش فصلی تورم پیشِ‌رو یک محرک کلیدی خواهد بود. انتظار داریم بازار به هرگونه انحراف از پیش‌بینی اجماعی واکنش شدیدی نشان دهد. این داده به احتمال زیاد تعیین می‌کند که آیا بانک مرکزی در جلسه بعدی چرخه کاهش را متوقف می‌کند یا یک کاهش کوچک دیگر را ادامه می‌دهد.

جفت‌ارز USD/BRL به یک سطح تکنیکال مهم در میانگین متحرک ۲۰۰روزه خود در ۵.۲۵ نزدیک می‌شود. از نظر تاریخی، این میانگین متحرک به‌عنوان یک نقطه پیوت قدرتمند عمل کرده و شکست‌های بالای آن اغلب به ضعف پایدار BRL منجر شده است. تا امروز، نرخ نقدی (اسپات) حوالی ۵.۲۳ نوسان دارد و این موضوع چند جلسه معاملاتی آینده را حساس می‌کند.

راهبردهای معاملاتی در فضای عدم‌قطعیت تورمی

با توجه به این عدم‌قطعیت، معتقدیم خرید نوسان (volatility) از طریق اختیار معامله رویکردی محتاطانه برای هفته‌های پیشِ‌رو است. یک استرادل خرید (long straddle) روی معاملات آتی USD/BRL ــ که شامل خرید هم‌زمان اختیار خرید (call) و اختیار فروش (put) با یک قیمت اعمال یکسان است ــ معامله‌گر را برای کسب سود از حرکت معنادار قیمت در هر دو جهت پس از انتشار گزارش تورمی در موقعیت قرار می‌دهد. این کار در برابر ماهیت غیرقابل‌پیش‌بینی تصمیم بعدی بانک مرکزی پوشش ریسک ایجاد می‌کند.

برای معامله‌گرانی که انتظار ضعف بیشتر BRL را دارند، پیشنهاد می‌کنیم از اسپرد اختیار خرید (call spread) روی USD/BRL استفاده کنند. این راهبرد شامل خرید یک اختیار خرید و فروش اختیار خرید دیگری با قیمت اعمال بالاتر است که هزینه اولیه را کاهش می‌دهد و در عین حال اگر نرخ ارز بالاتر از ۵.۲۵ برود همچنان امکان سودآوری فراهم می‌کند. این راهبرد با ریسک تعریف‌شده همسو با این دیدگاه است که اگرچه احتمالاً BRL تضعیف می‌شود، اما تمایل بانک مرکزی به محدودسازی نوسان مانع یک حرکت انفجاری خواهد شد.