تورم سرفصل مالزی در ماه مه نسبت به مدت مشابه سال قبل به ۲.۰٪ افزایش یافت که بالاترین سطح از ژوئیه ۲۰۲۴ است؛ رشد قیمتها عمدتاً تحت تأثیر گروههای غذا، مسکن، خدمات شهری و حملونقل بوده است. میانگین تورم از ابتدای سال تا کنون در دوره ژانویه تا مه ۲۰۲۶ برابر ۱.۷٪ ثبت شد که با برآورد ۲.۰٪ برای کل سال سازگار است؛ دامنه برآورد بانک نگارا مالزی ۱.۵٪ تا ۲.۵٪ است، در حالیکه تورم ۲۰۲۵ معادل ۱.۴٪ بود. تورم هسته همچنان روند کاهشی داشت و به نرمتر شدن شرایط تقاضای داخلی اشاره میکند، در حالیکه فشار سرفصل همچنان عمدتاً تحت تأثیر عوامل سمت عرضه شکل میگیرد.
ریسکهای مسیر تورم به شوکهای عرضه خارجی گره خورده است؛ از جمله درگیری خاورمیانه و آغاز پدیده النینو از ژوئن ۲۰۲۶ تا اواسط ۲۰۲۷ که انتظار میرود قیمت محصولات کشاورزی را بالا ببرد. یارانههای سوخت قرار است ادامه یابد، مشروط به آنکه قیمت نفت زیر ۲۰۰ دلار به ازای هر بشکه باقی بماند؛ همچنین کاهش قیمت جهانی انرژی به فروکش کردن ریسکهای امنیت عرضه نفت وابسته است و یک تفاهمنامه مقدماتی صلح میان آمریکا و ایران میتواند تنشها را کاهش دهد. انتظار میرود بانک نگارا مالزی نرخ سیاستی شبانه (OPR) را در ۲.۷۵٪ تا پایان ۲۰۲۶ ثابت نگه دارد و همزمان تحولات خارجی را رصد کند.
چشمانداز نرخ بهره و ارز
با توجه به انتظار تداوم نرخ سیاستی شبانه در سطح ۲.۷۵٪ تا پایان ۲۰۲۶، ارزش محدودی برای اتخاذ موقعیتگیری بر مبنای تغییرات نرخ بهره میبینیم. بازار سوآپهای نرخ بهره کوتاهمدت این ثبات را پیشاپیش قیمتگذاری کرده و منحنی نرخها نسبتاً تخت باقی مانده است. از منظر تاریخی نیز بانک نگارا مالزی در مقاطعی نرخها را برای چندین فصل متوالی بدون تغییر نگه داشته است؛ مانند دوره از میانه ۲۰۲۲ تا ابتدای ۲۰۲۵ که دیدگاه ما مبنی بر پرهیز از شرطبندی جهتدار روی نرخها را تقویت میکند.
در مورد رینگیت مالزی، این قطعیت سیاستی یکی از منابع اصلی نوسان ناشی از عوامل داخلی را کاهش میدهد. نوسان ضمنی یکماهه در اختیارمعاملههای USD/MYR به حدود ۵.۸٪ افت کرده که پایینتر از اوجهای ابتدای سال است؛ زمانی که سیاستهای جهانی از قطعیت کمتری برخوردار بودند. این موضوع نشان میدهد راهبردهایی مانند فروش اختیارهای کوتاهسررسید برای دریافت پرمیوم میتواند جذاب باشد، مشروط به آنکه ریسکهای بیرونی مهار شده باقی بمانند.
فرصتها و راهبردهای قابل اقدام در بخشها
قابلاقدامترین نکته از ریسک تورمی ناشی از النینو ناشی میشود که پیشبینی میشود بر بازده محصولات کشاورزی اثر بگذارد. ما فرصت روشنی برای اتخاذ موقعیت خرید (Long) در قراردادهای آتی روغن پالم خام (CPO) میبینیم؛ زیرا هوای خشکتر در جنوبشرق آسیا معمولاً عرضه را محدود و قیمتها را تقویت میکند. در آخرین رخداد معنادار النینو در سالهای ۲۰۱۵ تا ۲۰۱۶، قراردادهای آتی CPO بیش از ۳۰٪ رشد کردند؛ یک مشابهت تاریخی که از چشمانداز صعودی امروز حمایت میکند.
در بازار مشتقات سهام، محیط نرخ بهره باثبات، پشتوانه مناسبی برای شاخص FBM KLCI فراهم میکند و ریسک شوک ناشی از تغییرات کلان-سیاستی را محدود میسازد. این وضعیت، راهبردهای درآمدزا مانند فروش اختیار خرید پوششدار (Covered Call) روی اجزای اصلی شاخص یا فروش اختیار فروش با پشتوانه نقدی (Cash-Secured Put) روی خود شاخص را جذابتر میکند. با توجه به آنکه تورم سرفصل بیشتر از سمت عرضه هدایت میشود و تورم هسته در حال تضعیف است، انتظار غافلگیری سیاستی که در کوتاهمدت این موقعیتها را مختل کند نداریم.
