خوزه لوئیس اسکریوا، عضو سیاستگذار بانک مرکزی اروپا (ECB) و رئیس بانک اسپانیا، روز دوشنبه گفت بانک مرکزی باید آثار بالقوه «دور دوم» بر دستمزدها را رصد کند. فشارهای تورمی در منطقه یورو طی ماههای اخیر شتاب گرفته است؛ زیرا افزایش قیمت انرژی که به مناقشات خاورمیانه مرتبط است، به اقتصاد منتقل میشود. اسکریوا در اظهاراتی که هفته گذشته در بارسلونا مطرح کرد، گفت هزینههای انرژی در حال سرایت به بخش خدمات و حملونقل است و همین موضوع ضرورت بررسی دقیقتر پویاییهای دستمزد را تقویت میکند.
یورو واکنش فوری قابلتوجهی به این اظهارات نشان نداد. در زمان تنظیم گزارش، EUR/USD با افت ۰.۲۳٪ در محدوده ۱.۱۴۴۵ معامله میشد؛ حرکتی که به عملکرد بهتر دلار آمریکا نسبت داده شد، نه به بازقیمتگذاری مستقیم بازار در پی اظهارات مربوط به دستمزد و تورم.
چشمانداز سیاستی ECB زیر سایه فشارهای دستمزدی و قیمتی
ما با دقت سیاستگذاران بانک مرکزی اروپا را زیر نظر داریم که از نگرانی درباره نقش دستمزدها در بالاتر راندن تورم سخن میگویند. این تمرکز بر «اثرات دور دوم» نشان میدهد تصمیمهای آتی درباره نرخ بهره بهشدت به دادههای پیشِرو درباره دستمزد و قیمتها وابسته خواهد بود. این موضوع عدمقطعیت ایجاد میکند، زیرا مسیر نرخها نسبت به چند ماه قبل کمتر شفاف است.
آخرین دادهها از این رویکرد محتاطانه حمایت میکند و به آن اعتبار میبخشد. میبینیم که تورم منطقه یورو برخلاف انتظار در ماه مه به ۲.۶٪ افزایش یافت، در حالی که رشد دستمزدهای توافقشده در فصل اول رقم بسیار قوی ۴.۷٪ را ثبت کرده است. بر پایه این ارقام، معتقدیم ECB حتی پس از کاهش اخیر، برای کاهش مجدد نرخ بهره در آینده نزدیک مردد خواهد بود.
پیامدهای بازار و راهبردهای معاملاتی در فضای نوسانی
برای معاملهگران ابزارهای مشتقه، این یعنی نوسان در داراییهای مبتنی بر یورو ممکن است در هفتههای آینده افزایش یابد. باید راهبردهایی را مدنظر قرار دهیم که از این وضعیت منتفع میشوند؛ مانند خرید اختیار معامله روی EUR/USD، زیرا عدماطمینان نسبت به گام بعدی ECB احتمالاً نوسان ضمنی را بالا میبرد. در حال حاضر بازار کاهشهای بیشتر نرخ بهره در سال جاری را قیمتگذاری کرده است؛ دیدگاهی که ممکن است بیش از حد خوشبینانه باشد.
این شرایط یورو را در برابر دلار آمریکا در موقعیتی حساس قرار میدهد. اگر ECB توقفی در روند کاهش نرخها را سیگنال دهد، در حالی که فدرال رزرو آمریکا همچنان به تسهیل احتمالی در آینده اشاره کند، اختلاف نرخ بهره میتواند به نفع یورو تغییر کند. ما برای سناریویی موقعیتگیری میکنیم که در آن ECB نسبت به انتظارات فعلی بازار «هاوکیشتر» باشد.
از منظر تاریخی، دورههایی از رشد بالای دستمزد همراه با تورم میتواند چرخهای دشوار برای بانکهای مرکزی ایجاد کند؛ مشابه آنچه در دهه ۱۹۷۰ دیده شد. هرچند مقیاس متفاوت است، اما نگرانی بنیادین از شکلگیری چرخه دستمزد-قیمت واقعی است و بر سیاستگذاری اثر خواهد گذاشت. بنابراین باید نسبت به هر داده جدید تورم یا دستمزد که از اروپا منتشر میشود هوشیار بمانیم.
