بانک خلق چین (PBoC) نرخ میانی (fixing) USD/CNY برای روز دوشنبه را 6.8150 تعیین کرد؛ در حالیکه فیکسینگ پنجشنبه گذشته 6.8130 بود و برآورد رویترز 6.7733 را نشان میداد. اهداف اعلامی بانک مرکزی شامل حفاظت از ثبات قیمتها ـ از جمله ثبات نرخ ارز ـ در عین حمایت از رشد اقتصادی و پیشبرد اصلاحات مالی مانند بازگشایی و توسعه بازارهای مالی است.
بانک خلق چین نهادی دولتی تحت جمهوری خلق چین است و بنابراین یک نهاد مستقل محسوب نمیشود؛ دبیر کمیته حزب کمونیست چین که توسط رئیس شورای دولتی معرفی میشود، نفوذ کلیدی بر مدیریت و جهتگیری دارد و «پان گونگشِنگ» همزمان این سمت و ریاست (فرمانداری) بانک را بر عهده دارد. ابزارهای سیاستی شامل نرخ ریپو معکوس ۷روزه، تسهیلات وامدهی میانمدت (MLF)، مداخله ارزی و نسبت سپرده قانونی (RRR) است؛ در عین حال «نرخ وامدهی ممتاز» (LPR) بهعنوان نرخ مرجع، قیمتگذاری وام، وام مسکن و سپرده را شکل میدهد و بر نرخ برابری رنمینبی اثر میگذارد. چین پس از آنکه در سال ۲۰۱۴ ورود وامدهندگان داخلیِ کاملاً خصوصیسرمایه را به این بخش مجاز کرد، اکنون ۱۹ بانک خصوصی را میپذیرد؛ از جمله وامدهندگان دیجیتال WeBank و MYbank.
سیگنالهای سیاستی از فیکسینگ ضعیفتر یوان
فیکسینگ اخیر نرخ میانی در سطح 6.8150 که بهطور محسوسی ضعیفتر از برآوردهای بازار در حوالی 6.7733 بود، سیگنالی روشن از سوی بانک خلق چین است. این انحراف نشان میدهد مقامات به تضعیف ملایم یوان در برابر دلار آمریکا «تحمل» نشان میدهند. ما این را نشانهای از آن میدانیم که در کوتاهمدت، حمایت از اقتصاد ممکن است نسبت به حفظ سختگیرانه ثبات ارزی در اولویت قرار گرفته باشد.
این اقدام با دادههای اخیر اقتصادی که تصویر احیای اقتصاد را «ترکیبی» نشان میدهد همراستاست؛ بهویژه در شرایطی که بخش املاک همچنان مانعی برای رشد است. با توجه به اینکه صادرات چین در ماه مه ۲۰۲۶ تنها ۷.۶٪ نسبت به مدت مشابه سال قبل رشد کرده، تضعیف معتدل ارز، کالاهای چینی را ارزانتر و در بازارهای جهانی رقابتیتر میکند. از نگاه ما این یک انتخاب سیاستی هدفمند برای تقویت یکی از موتورهای کلیدی اقتصاد است.
پیامدهای بازار و چشمانداز
از منظر تاریخی، مشاهده کردهایم که بانک خلق چین در دورههای فشار اقتصادی (مانند سالهای ۲۰۱۵ و ۲۰۱۹) از نرخ ارز بهعنوان «ضربهگیر» استفاده کرده است. واگرایی سیاستی فعلی ـ با توجه به اینکه فدرال رزرو آمریکا نرخهای بهره نسبتاً بالاتری را در مقایسه با رویکرد انبساطی چین حفظ کرده ـ فشار نزولی بیشتری بر یوان وارد میکند. این اختلاف نرخ بهره که در حال حاضر بیش از ۲ واحد درصد است، نگهداری داراییهای دلاری را جذابتر میسازد.
با این چشمانداز، ما برای تداوم ضعف یوان در هفتههای پیشِ رو موقعیتگیری میکنیم. معاملهگران باید در نظر داشته باشند که ممکن است قیمتگذاری اختیار معامله با افزایش «نوسان ضمنی» همراه شود که بازتابدهنده افزایش عدمقطعیت و تغییر ظریف لحن بانک مرکزی است. چنین محیطی میتواند به نفع راهبردهایی باشد که از افزایش USD/CNY سود میبرند یا در برابر تضعیف بیشتر یوان پوشش ریسک ایجاد میکنند.
