وزیر دارایی ژاپن، ساتسوکی کاتایاما، گفت مقامها در صورت نیاز، در هر زمان آمادهاند بهطور مناسب به تحرکات ارزی واکنش نشان دهند، در حالی که از اظهارنظر درباره سطوح مشخص نرخ ارز خودداری کرد. این اظهارات، بدون آنکه آستانه ترجیحی خاصی برای نرخ برابری را مخابره کند، توجه بازار را بر حساسیت توکیو نسبت به نوسانهای تند ین حفظ کرد.
در بازار، USD/JPY در زمان نگارش این گزارش ۰.۱۰٪ در روز رشد داشت و در سطح ۱۶۱.۴۵ معامله میشد. مسیر ین بهطور نزدیک به عملکرد اقتصادی ژاپن و سیاست بانک مرکزی ژاپن (BoJ)، همچنین فاصله بازده اوراق قرضه ژاپن و آمریکا و فضای کلی ریسک در بازارها گره خورده است. رویکرد فوقانبساطی BoJ در فاصله ۲۰۱۳ تا ۲۰۲۴ بر ارز فشار وارد کرد، در حالی که عقبنشینی تدریجی از این سیاست در سال ۲۰۲۴ تا حدی حمایت ایجاد کرده و در کنار کاهش نرخ بهره در سایر کشورها، به کاهش شکاف بازده ۱۰سالهای کمک کرده است که پیشتر به نفع دلار آمریکا بود.
هشدارهای رسمی و ریسک مداخله
با عبور USD/JPY از ۱۶۱.۴۵، این هشدارهای رسمی را سیگنال روشنی میدانیم مبنی بر اینکه ریسک مداخله مستقیم در بازار بهشدت بالا است. هدف از این مداخله کلامی، کند کردن افت ین بدون خرج فوری ذخایر ارزی است. معاملهگران نباید این اظهارات را نادیده بگیرند، زیرا اغلب پیشدرآمد اقدام عملی هستند.
اکنون بهمراتب بالاتر از سطح ۱۶۰ قرار داریم؛ سطحی که مقامها پیشتر در آوریل و مه ۲۰۲۴ در آن وارد عمل شدند و برآورد میشود حدود ۹.۸ تریلیون ین هزینه کردند. از نظر تاریخی، مقامهای ژاپنی مرحلهای عمل میکنند و شکستن این سطوح مهم از نظر روانی، اغلب واکنش را فعال میکند. این سابقه نشان میدهد موقعیت فعلی برای هر کسی که روی تضعیف ین (پوزیشن کوتاه ین) قرار دارد، بهخصوص شکننده است.
مدیریت نوسان و راهبردهای معاملاتی
به باور ما، محتاطانهترین راهبرد، استفاده از اختیار معامله برای مدیریت این افزایش نوسان است. نوسان ضمنی یکماهه USD/JPY اکنون از ۱۱٪ عبور کرده و بازتابدهنده نگرانی بازار از یک افت ناگهانی و تند در این جفتارز است. خرید اختیار فروش (Put) میتواند پوششی در برابر حرکت ناگهانی نزولی فراهم کند و از موقعیتهای خرید دلار در برابر سقوط ناشی از مداخله محافظت کند.
در مقابل، برای کسانی که معتقدند این هشدارها میتواند رشد بیشتر را محدود کند، فروش اسپرد اختیار خرید خارج از پول (Out-of-the-money Call Spread) بالاتر از ۱۶۲.۵۰ میتواند راهبرد قابل اتکایی باشد. این رویکرد بر این فرض استوار است که تهدید مداخله، مانع شکلگیری یک جهش مهارنشدنی در کوتاهمدت خواهد شد. با این حال، شکاف بزرگ نرخ بهره—با بازده اوراق ۱۰ساله آمریکا حدود ۴.۱٪ و ژاپن نزدیک ۱.۰٪—همچنان از دلار حمایت زیربنایی میکند و این ریسک دوطرفه معنادار را ایجاد میکند.
