برنت پس از از دست دادن تقریباً تمام «پرمیوم ریسک»ی که طی نزدیک به چهار ماه از زمان آغاز درگیریها در ۲۸ فوریه ساخته بود، دوباره حوالی ۸۰ دلار و WTI حدود ۷۷ دلار معامله میشود. نفت خام بیش از ۴۵٪ رشد کرده بود و در اوج، محمولههای برنت تاریخدار بالای ۱۲۰ دلار معامله شدند، اما قیمتها عقبنشینی کردهاند؛ زیرا بازار یادداشت تفاهم آمریکا-ایران را بهمنزله چراغ سبز تلقی میکند. برنت در مقیاس هفتگی حدود ۸٪ افت کرده و در محدوده پایین ۸۰ دلار قرار دارد، در حالی که سهام آمریکا در رکورد تاریخی است. تنگه هرمز که حدود یکپنجم نفت خام جهان از آن عبور میکند، «بازگشاییشده» توصیف میشود، اما ردیابهای نفتکشها همچنان کانال مرکزی را بسته اعلام میکنند و برآورد میکنند حدود ۸۰ مین باید پاکسازی شود؛ تردد از مسیرهای کناری شمالی و جنوبی انجام میشود و فرماندهی مرکزی آمریکا (CENTCOM) در حال تنظیم محدودیتها و هشدارهای بندری است.
این یادداشت تفاهم یک سند دوجانبه ۱۴بندی است که در ورسای و در تهران امضا شده، در حالی که کانونهای درگیری شامل لبنان نیز میشود؛ جایی که اسرائیل با حزبالله میجنگد. گفتوگوهای فنی که قرار بود در سوئیس برگزار شود آغاز نشد، زیرا ایران هیئت خود را اعزام نکرد؛ و جدول زمانی ۶۰ روزه این یادداشت تفاهم در بستری قرار دارد که طی آن آتشبس لبنان از آوریل تاکنون دستکم پنج بار برقرار، نقض و دوباره تمدید شده است. اوایل آوریل نفت خام در پی اعلام آتشبس در یک جلسه معاملاتی حدود ۱۶٪ سقوط کرد، اما سپس حملات از سر گرفته شد؛ تا اوایل مه، برنت در یک روز ۶٪ جهش کرد و بالای ۱۱۰ دلار رفت، WTI از ۱۰۰ دلار عبور کرد و شاخص داو بیش از ۵۰۰ واحد افت کرد. مقامهای بیروت از ۴۷ کشته پس از آنچه «دومین روز مرگبار اسرائیل در لبنان» توصیف شد خبر دادند، در حالی که گزارش شده موج جداگانهای از حملات در آوریل بیش از ۳۵۰ نفر را کشته است.
نوسان، بیخیالی بازار، و واقعیتهای عرضه
به نظر میرسد بازار «پرمیوم جنگ» را فروخته و قراردادهای آتی نفت برنت حوالی ۸۰ دلار معامله میشوند. شاخص نوسانپذیری نفت خام CBOE (OVX) به کف پنجماهه نزدیک ۲۸ سقوط کرده است؛ یعنی قیمت آپشنها ارزان است. این موضوع نشان میدهد معاملهگران نسبت به توافق جدید آمریکا-ایران بیش از حد راحت و آسوده شدهاند.
اما واقعیتهای میدانی با این آرامش همخوان نیست. دادههای اطلاعات دریایی صبح امروز نشان میدهد عبور نفتکشها از تنگه هرمز هنوز ۳۰٪ پایینتر از میانگین پیش از درگیری است. این یک مسیر عرضه «نرمالشده» نیست؛ کانالی محدود است که توسط سپاه پاسداران (IRGC) مدیریت میشود و میتواند هر لحظه «شیر جریان» را ببندد.
این بیخیالی بسیار شبیه اوایل آوریل است؛ زمانی که اعلام آتشبسی مشابه باعث سقوط ۱۶٪ قیمت شد و سپس با شدت بازگشت. تازهترین گزارش EIA از کاهش غیرمنتظره ۴.۲ میلیون بشکهای ذخایر نفت خام حکایت داشت؛ یعنی بازار زیرین از هماکنون هم تنگ است. هر اختلالی در عرضه در این شرایط، اثر مضاعفی بر قیمتها خواهد داشت.
ریسکهای ماندگار درگیری و راهبرد
مسئله اصلی همچنان این است که این توافق توسط دو طرف در یک جنگ سهطرفه امضا شده است. به نقل از مقامهای اسرائیلی در امروز، ۲۰ ژوئن، وضعیت نظامی این کشور در لبنان تغییری نکرده است؛ موضوعی که مستقیماً با روح توافق در تضاد است. این یک سیگنال روشن است که ریسک شعلهور شدن مجدد درگیریها همچنان بسیار بالاست.
با توجه به این شرایط، ما معتقدیم فروش آخرین بخش ریسک جنگ در سطح ۸۰ دلار اشتباه است. خرید اختیار خرید (Call) ارزانِ خارج از پول (Out-of-the-Money) با سررسید آگوست میتواند راهی جذاب برای چیدمان روی «بازگشت سریع» قیمتها باشد. تاریخ نشان داده شعلهور شدنهای ژئوپلیتیک—مانند حملات پهپادی ۲۰۱۹ به تأسیسات عربستان—میتواند قیمتها را در یک روز بیش از ۱۵٪ جهش دهد.
محرکهای حرکت دوباره به سمت ۹۰ یا حتی ۱۰۰ دلار برای برنت روشن و متعدد است. هرگونه درگیری در تنگه، فروپاشی آتشبس شکننده لبنان، یا وقتکشی ایران در مذاکرات هستهای، بازار را مجبور میکند فوراً این ریسک را بازقیمتگذاری کند. باید از این دوره نوسان پایین برای ساختن موقعیت خرید (Long Exposure) استفاده کنیم، نه اینکه مانند جمعیت، با فرض تضمینشده بودن صلح همراه شویم.
