شاخص دلار آمریکا (DXY) اواخر هفته تا اوج جدید ۱۳ماهه صعود کرد و سپس عقب نشست؛ حرکتی که بیشتر در چارچوب انتظار برای سیاست انقباضیتر فدرال رزرو تفسیر میشود تا هجوم به داراییهای امن. پس از آنکه کمیته بازار باز فدرال (FOMC) در ژوئن لحن تهاجمیتری اتخاذ کرد، حمایت از دلار بر تفاوت نرخهای سیاستی متمرکز شد؛ همزمان با اینکه سایر بانکهای مرکزی مکث کردند. بانک انگلستان (BoE) و بانک ملی سوئیس (SNB) نرخها را بدون تغییر نگه داشتند، در حالی که بانک مرکزی اروپا (ECB) نخستین افزایش نرخ خود از سال ۲۰۲۳ را انجام داد.
راهنمای سیاستی در فدرال رزرو تغییر کرد؛ کمیته نرخها را در ۳.۷۵٪ حفظ کرد و «نمودار دات» بالاتر رفت، بهطوریکه میانه آن حاکی از تمایل به تداوم انقباض در ادامه سال است. تمرکز هفته آینده به انتشارهای پنجشنبه ساعت ۱۲:۳۰ به وقت گرینویچ معطوف میشود؛ زمانی که برآورد سوم تولید ناخالص داخلی (GDP) سهماهه اول و دادههای هزینههای مصرف شخصی (PCE) ماه مه همزمان منتشر میشوند. انتظار میرود GDP برابر ۱.۶٪ در برابر برآورد اولیه ۲.۰٪ باشد، در حالی که PCE هسته پیشبینی میشود ۰.۳٪ ماهانه پس از ۰.۲٪ ثبت کند. سطوح تکنیکال مورد اشاره شامل مقاومتهای ۱۰۱.۰۰ و ۱۰۲.۰۰، حمایتهای ۱۰۰.۵۰ و ۱۰۰.۰۰ و ناحیه میانگینهای متحرک نمایی ۵۰روزه و ۲۰۰روزه نزدیک ۹۹.۰۰ است؛ CPI سرفصل ماه مه بالای ۴٪ سالانه گزارش شد.
اختلاف بازدهیها و واگرایی سیاستی
قدرت دلار از این واقعیت ساده ناشی میشود که فدرال رزرو حاضر به افزایش نرخهاست، در حالی که سایر بانکهای مرکزی چنین نیستند. ما این را یک معامله روشن بر پایه اختلاف بازدهی میدانیم، بهویژه با توجه به اینکه فاصله بازده میان خزانهداری ۲ساله آمریکا و بوند آلمان اکنون از ۱۵۰ واحد پایه فراتر رفته است. این شکاف، نگهداری دلار را برای سرمایههای در جستوجوی بازده جذابتر میکند.
تمرکز فوری ما بر انتشار داده هزینههای مصرف شخصی (PCE) در پنجشنبه آینده است. پس از آنکه اداره آمار کار آمریکا گزارش داد CPI سالانه ماه مه همچنان سرسختانه روی ۴.۱٪ قرار دارد، شتابگیری در سنجه PCE مورد ترجیح فدرال رزرو عملاً افزایش نرخ در آینده را قطعی میکند. همین یک عدد مشخص خواهد کرد که دیدگاه صعودی ما نسبت به دلار معتبر است یا اینکه رالی بیش از حد جلو افتاده است.
استراتژیهای معاملاتی و چشمانداز بازار
ما به دنبال استراتژیهای مشتقه صعودی روی شاخص دلار آمریکا هستیم؛ از جمله خرید اختیار خرید (Call) یا اسپردهای کال با قیمتهای اعمالی که ناحیه ۱۰۱.۵۰ تا ۱۰۲.۰۰ را هدف میگیرد. این ابزارها امکان بهرهبرداری از یک شکست صعودی پس از انتشار PCE را فراهم میکنند و در عین حال اگر دادههای تورمی ضعیفتر از انتظار باشد، ریسک را محدود میسازند. سطح ۱۰۰.۰۰ را بهعنوان نقطه مرجع کلیدی برای بازنگری در میزان در معرضگیری صعودی خود استفاده خواهیم کرد.
این واگرایی سیاستی به چرخههای گذشته، مانند اواخر دهه ۱۹۷۰، شباهت دارد؛ زمانی که شوکهای انرژی فدرال رزرو را حتی در میانه نگرانیهای رشد وادار به انقباض کرد. دادههای ابزار CME FedWatch نشان میدهد احتمال ضمنی افزایش ۲۵ واحد پایهای در نشست سپتامبر به بالای ۶۰٪ جهش کرده است؛ در حالی که یک ماه قبل فقط ۲۰٪ بود. ما معتقدیم بازار هنوز میزان تعهد فدرال رزرو به مبارزه با تورم را کمتر از واقع قیمتگذاری میکند.
