فرانک سوئیس هفته را به‌عنوان ضعیف‌ترین ارز عمده به پایان رساند و جفت‌ارز USD/CHF را به سقف سالانه جدیدی رساند؛ این در حالی است که در جریان تنش‌های اوایل مارس، فرانک نتوانست به‌طور پایدار نقش «پناهگاه امن» را ایفا کند. این ارز برای مدت کوتاهی پیش از عقب‌نشینی، به قوی‌ترین سطح خود در برابر یورو طی بیش از یک دهه اخیر رسید؛ هم‌زمان بانک ملی سوئیس (SNB) درباره مداخله هشدار داد و دلار آمریکا با اتکا به تقاضای پناهگاهی و بازدهی، عملکرد بهتری داشت. تا اواخر مارس، فرانک در برابر دلار دوباره به کف‌های چندماهه بازگشت؛ تورم نزدیک به صفر در سوئیس فشار برای انقباض سیاستی را کاهش داد و SNB نیز به فروش فرانک برای مهار تقویت آن ادامه داد.

SNB سپس نرخ سیاستی را در ۰٪ نگه داشت و پیش‌بینی تورم کوتاه‌مدت خود را اندکی بالاتر برد، در عین حال با افزودن قید «در صورت لزوم» لحن خود درباره مقاومت در برابر تقویت فرانک را ملایم‌تر کرد. بازارها همچنین از کنار گزارش فروش ۳ میلیارد دلاری فرانک در ماه مارس عبور کردند و با فروکش‌کردن نوسان‌ها، بر نقش فرانک به‌عنوان ارز تأمین مالی (Funding Leg) تمرکز کردند؛ این در حالی است که مذاکراتی که قرار بود جمعه در سوئیس آغاز شود، ظرف دو روز و پس از ازسرگیری درگیری‌های اسرائیل–حزب‌الله در لبنان به تعویق افتاد. از منظر تکنیکال، USD/CHF بالای میانگین متحرک نمایی ۲۰۰روزه (200 EMA) در حوالی ۰٫۷۹۵۰ شکست رو به بالا داشت، از ۰٫۸۰۰۰ و میانگین متحرک نمایی ۵۰روزه عبور کرد و Stoch RSI نیز بالای ۸۰ باقی ماند؛ مقاومت در حوالی ۰٫۸۱۰۰ و سپس ۰٫۸۱۵۰ قرار دارد و حمایت‌ها در ۰٫۸۰۰۰، ۰٫۷۹۵۰ و حدود ۰٫۷۹۰۰ دیده می‌شوند.

محرک‌های ضعف فرانک سوئیس و پویایی معاملات کری (Carry Trade)

به نظر ما، رضایت ضمنی بانک ملی سوئیس از فرانک ضعیف‌تر، محرک اصلی این وضعیت است. با توجه به اینکه تورم سوئیس آخرین‌بار تنها ۰٫۴٪ در مقیاس سالانه گزارش شده، SNB دلیلی برای کنار گذاشتن نرخ سیاستی ۰٪ ندارد. این موضوع در تضاد آشکار با نرخ بهره فدرال رزرو آمریکاست که بالای ۲٫۵٪ تثبیت شده و مزیت بازدهی قابل‌توجهی برای دلار ایجاد می‌کند.

این اختلاف نرخ، فرانک را به گزینه‌ای ایده‌آل برای تأمین مالی معاملات کری تبدیل می‌کند؛ معاملاتی که با کاهش نوسان بازار جذاب‌تر می‌شوند. مشاهده شده شاخص VIX، به‌عنوان یکی از معیارهای کلیدی سنجش ترس، برای اولین‌بار در این فصل به زیر ۱۵ سقوط کرده است؛ سطحی که به‌طور تاریخی، استقراض در ارزهای کم‌بازده و سرمایه‌گذاری در ارزهای پربازده را تشویق می‌کند. این یک چیدمان کلاسیک است و یادآور دوره پیش از ۲۰۰۸ است که در آن زمان ین ژاپن نقشی مشابه ایفا می‌کرد.

استراتژی‌های آپشن و مدیریت ریسک در USD/CHF

اعتقاد داریم بهترین شیوه اجرای این دیدگاه، استفاده از بازار اختیار معامله (آپشن) است؛ زیرا شرایط اشباع خرید می‌تواند به یک اصلاح کوتاه‌مدت منجر شود. ما به خرید آپشن خرید (Call) روی USD/CHF با قیمت اعمال حدود ۰٫۸۱۰۰ فکر می‌کنیم و سررسید اواخر جولای یا آگوست ۲۰۲۶ را هدف می‌گیریم. این استراتژی امکان بهره‌مندی از ادامه رشد را فراهم می‌کند و در عین حال حداکثر ریسک را به‌طور دقیق به حق‌بیمه پرداختی محدود می‌سازد.

ریسک اصلی برای این سناریو، فروپاشی کامل توافق صلح است؛ موضوعی که با درگیری‌های اخیر در لبنان به یک احتمال واقعی تبدیل شده است. ما تیتر خبرها را از نزدیک رصد خواهیم کرد تا هر نشانه‌ای از تشدید تنش که می‌تواند تقاضای پناهگاهی را دوباره فعال کند، شناسایی شود. یک پوشش ریسک محتاطانه می‌تواند نگهداری تعداد کمی آپشن فروش (Put) خارج از پول (Out-of-the-money) روی USD/CHF با قیمت اعمالی پایین‌تر از سطح حمایتی کلیدی ۰٫۷۹۵۰ باشد.