گزارش استراتژی ارز رابوبانک می‌گوید یورو در کنار تضعیف پرسر‌وصدای دلار، یکی از محرک‌های مهم رشد سال گذشته EUR/USD بوده است. این گزارش این حرکت را به کاهش سخت‌گیری آلمان در «سقف بدهی» (debt brake) مرتبط می‌داند؛ اقدامی که انتظارات نسبت به رشد اقتصادی اروپا را بهبود داد و به صعود بیشتر ارز واحد کمک کرد.

این بانک اکنون انتظار دارد با اثرگذاری پیامدهای تورمی ناشی از بسته‌شدن تنگه هرمز بر فعالیت اقتصادی، چشم‌انداز اروپا سردتر شود و هشدار می‌دهد که در دور بعدی، ریسک بازنگری کاهشی پیش‌بینی‌های رشد بانک مرکزی اروپا (ECB) وجود دارد. هرچند یورو در ماه‌های اخیر تا حدی از انتظارات برای افزایش نرخ بهره ECB حمایت گرفته، رابوبانک می‌گوید این فرض‌ها تا حد زیادی در قیمت‌ها لحاظ شده‌اند. با این حال، همچنان برای بازیابی کوتاه‌مدت EUR/USD جا می‌بیند، اما برآوردهای خود را پایین‌تر از اجماع نگه می‌دارد و هدف سه‌ماهه را 1.16 اعلام می‌کند.

شوک‌های قیمت انرژی و کاهش توان یورو

ما معتقدیم قدرت قبلی یورو در حال کمرنگ‌شدن است، زیرا چشم‌انداز رشد اروپا تیره‌تر می‌شود. شوک تورمی ناشی از رویدادهای اخیر در تنگه هرمز، موانع قابل‌توجهی برای اقتصاد ایجاد کرده است. این فشار احتمالاً بانک مرکزی اروپا را وادار می‌کند که به‌زودی پیش‌بینی‌های رشد خود را کاهش دهد.

این اثر هم‌اکنون در بازارهای انرژی قابل مشاهده است و مستقیماً بر صنعت و مصرف‌کنندگان اروپایی اثر می‌گذارد. قیمت نفت برنت طی فصل گذشته بیش از 15% جهش کرده و اکنون حوالی 95 دلار در هر بشکه معامله می‌شود و این افزایش به رشد هزینه‌های تولید دامن می‌زند. داده‌های اخیر نشان می‌دهد تورم قیمت‌های تولیدکننده در منطقه یورو ماه گذشته 1.1% افزایش یافته است؛ روندی که حاشیه سود شرکت‌ها و مخارج مصرف‌کننده را تحت فشار قرار می‌دهد.

واگرایی سیاست پولی و چشم‌انداز EUR/USD

شاخص‌های اعتماد نیز درباره کندی اقتصاد علامت هشدار می‌دهند. شاخص احساسات اقتصادی ZEW آلمان، که یک شاخص مهم پیش‌نگر است، این ماه برخلاف انتظار تا 41.5 کاهش یافت؛ موضوعی که نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران خود را برای شرایط دشوارتر در آینده آماده می‌کنند. این با دیدگاه ما همسو است که پیش‌بینی‌های فعلی رشد ECB بیش از حد خوش‌بینانه است و بازنگری کاهشی در راه است.

هرچند انتظار برای افزایش نرخ بهره ECB از یورو حمایت کرده، اما این موضوع اکنون تا حد زیادی در بازار قیمت‌گذاری شده است. در مقابل، آمریکا به‌تازگی بار دیگر یک آمار اشتغال قوی گزارش کرد؛ به‌طوری‌که اشتغال غیرکشاورزی (NFP) با افزوده‌شدن 265 هزار شغل افزایش یافت و این به فدرال رزرو انعطاف بیشتری می‌دهد تا سیاست فعلی خود را حفظ کند. این واگرایی سیاستی احتمالاً فشار نزولی بر جفت‌ارز EUR/USD وارد خواهد کرد.

با توجه به این چشم‌انداز، ما در موقعیت‌گیری برای یوروی ضعیف‌تر طی فصل آینده فرصت‌هایی می‌بینیم. معامله‌گران مشتقه می‌توانند برای بهره‌برداری از احتمال حرکت به سمت پیش‌بینی 1.16 ما، خرید اختیار فروش (Put) روی EUR/USD با سررسید سپتامبر 2026 را مدنظر قرار دهند. این استراتژی راهی با ریسک مشخص برای سودبردن از افت مورد انتظار در این جفت‌ارز فراهم می‌کند.

ما این پویایی را پیش‌تر هم دیده‌ایم، به‌ویژه در جریان بحران انرژی اروپا در سال 2022. جهش تورم و نگرانی از رکود عمیق، EUR/USD را برای نخستین بار در دو دهه به زیر برابری (Parity) رساند. این سابقه تاریخی نشان می‌دهد زمانی که یورو با یک شوک شدید انرژی مواجه می‌شود، احساسات بازار تا چه اندازه می‌تواند سریع علیه آن تغییر کند.