پوند/ین (GBP/JPY) پس از آن‌که اوایل پنج‌شنبه به کف یک‌ونیم‌هفته‌ای رسیده بود، با انتشار تازه‌ترین آمار بازار کار بریتانیا بازیابی شد و دوباره به بالای 214.00 بازگشت. داده‌های اداره ملی آمار بریتانیا (ONS) نشان داد نرخ بیکاری بر مبنای معیار ILO در بازه سه‌ماهه منتهی به آوریل از 5.0% به 4.9% کاهش یافته است. رشد دستمزدها نیز قوی‌تر بود؛ به‌طوری‌که متوسط درآمدها بدون احتساب پاداش‌ها به‌صورت سالانه 3.4% افزایش یافت (در برابر برآورد 3.2%) و با احتساب پاداش‌ها 4.4% رشد کرد (در برابر پیش‌بینی 4.0%). این ارقام اثر افزایش شمار متقاضیان مزایای بیکاری در ماه مه تا 31.2 هزار نفر را خنثی کرد؛ رقمی که از 8.3 هزار نفرِ بازبینی‌شده بالاتر است.

ین همچنان تحت فشار باقی ماند؛ زیرا شکاف بزرگ نرخ‌های بهره در مقایسه با دیگر اقتصادهای بزرگ—از جمله بریتانیا—معاملات «کری ترید» را تقویت کرده و اثر افزایش نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن (BoJ) در روز سه‌شنبه را—که نرخ را به بالاترین سطح از سال 1995 رساند—محدود کرده است. هشدارهای رسمی در توکیو درباره رصد تحرکات سفته‌بازانه و آمادگی برای مهار تضعیف ین، به ریسک مداخله اشاره دارد؛ عاملی که می‌تواند مانع تداوم رشد بیشتر در این کراس شود. توجه‌ها همچنین به تصمیم بانک مرکزی انگلستان (BoE) در ادامه روز پنج‌شنبه معطوف شد؛ آن هم پس از آن‌که تورم ملایم‌تر بریتانیا در روز چهارشنبه، انتظارات برای سیاست انقباضی تهاجمی‌تر را کاهش داد.

پویایی کری‌ترید و پس‌زمینه داده‌های کلان بریتانیا

در حال حاضر می‌بینیم کراس GBP/JPY از یک پویایی قدرتمند کری‌ترید بهره می‌برد؛ موضوعی که با داده‌های قوی اقتصادی بریتانیا تقویت می‌شود. اختلاف نرخ بهره میان بانک مرکزی انگلستان—که اکنون 4.75% است—و نرخ جدید 0.75% بانک مرکزی ژاپن، انگیزه پرقدرتی برای نگهداری پوند در برابر ین ایجاد می‌کند. گزارش اخیر اشتغال بریتانیا که نشان داد بیکاری برخلاف انتظار تا 4.9% کاهش یافته، فعلاً این سوگیری صعودی را پشتیبانی می‌کند.

در چنین فضایی، استراتژی‌هایی که از ثبات یا رشد قیمت منتفع می‌شوند—مانند فروش اختیار فروش (Put) خارج از پول بر روی GBP/JPY برای دریافت پرمیوم—جذاب به نظر می‌رسند. با این حال باید به خاطر داشت مقامات ژاپنی سابقه مداخله برای تقویت ین را دارند؛ همان‌طور که در پاییز 2022 بیش از 9 تریلیون ین هزینه کردند. بنابراین هرگونه موقعیت صعودی باید با ریسک تعریف‌شده طراحی شود؛ برای مثال استفاده از اسپردهای اختیار خرید (Call Spread) به جای نگهداری موقعیت خرید «بدون پوشش» (Naked Long).

نوسان، ریسک رویدادی و نیاز به پوشش تاکتیکی

نوسان ضمنی (Implied Volatility) برای پوند در آستانه تصمیم سیاستی بانک مرکزی انگلستان در امروز افزایش یافته و فوری‌ترین ریسک برای روند فعلی محسوب می‌شود. داده‌های اخیر تورم بریتانیا که نرخ سالانه CPI را تا 2.1% پایین آورد، باعث شده بازار یک بانک مرکزی کم‌تهاجمی‌تر را قیمت‌گذاری کند. یک بیانیه غافلگیرکننده با لحن انبساطی (Dovish) می‌تواند چرخش تند ایجاد کند و در نتیجه، اختیار فروش‌های محافظ کوتاه‌مدت می‌تواند پوشش معقولی برای هر میزان قرارگیری خرید موجود باشد.

در افق پیش‌رو، تهدید دائمی مداخله از سوی مقامات ژاپنی همچنان بزرگ‌ترین مانع برای رشد بیشتر است. این جفت‌ارز در سطوحی معامله می‌شود که بیش از یک دهه مشاهده نشده و هشدارهای لفظی از توکیو پرتکرارتر شده است. به همین دلیل، معتقدیم برای هر موقعیت خرید هسته‌ای که طی هفته‌های آینده نگهداری می‌شود، منطقی است هزینه نوعی پوشش ریسک نزولی—مانند اختیار فروش‌های ارزان‌تر با سررسید بلندتر—در محاسبات لحاظ شود.