فدرال رزرو روز چهارشنبه نرخ وجوه فدرال را در بازه ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ بدون تغییر نگه داشت؛ تصمیمی که کمیته بازار باز فدرال (FOMC) با رأی قاطع ۱۲ به ۰ تصویب کرد؛ در حالی‌که در آوریل نتیجه رأی‌گیری ۸ به ۴ بود. در بیانیه، تمایل به تسهیل سیاست (easing bias) حذف شد و هرگونه راهنمایی درباره زمان‌بندی تعدیلات بعدی کنار گذاشته شد؛ و به‌جای آن، بر تعهد به بازگرداندن ثبات قیمت‌ها تأکید شد.

در «خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی» (SEP)، میانه پیش‌بینی نرخ وجوه فدرال برای سال ۲۰۲۶ از ۳.۴٪ در ماه مارس به حدود ۳.۸٪ افزایش یافت و برآوردهای تورمی نیز بازنگری صعودی شد. میانه پیش‌بینی PCE برای ۲۰۲۶ از ۲.۷٪ به ۳.۶٪ بالا رفت و برآورد PCE هسته نیز به ۳.۳٪ افزایش داده شد. در بازارها، پس از انتشار این گزارش EUR/USD نزدیک به ۵۰ پیپ افت کرد و از کمی پایین‌تر از ۱.۱۶۰۰ به محدوده ۱.۱۵۵۰ (کمترین سطح روز) لغزید؛ و توجه‌ها به نشست خبری رئیس فدرال رزرو در ساعت ۱۸:۳۰ به وقت گرینویچ معطوف شد.

قیمت‌گذاری مجدد بازار و پیامدهای معاملاتی

با توجه به تاریخ امروز، ۱۸ ژوئن ۲۰۲۶، چرخش ناگهانی فدرال رزرو به سمت رویکردی انقباضی (hawkish) چشم‌انداز هفته‌های پیشِ‌رو را کاملاً تغییر می‌دهد. بازار پیش‌تر احتمال حدود ۷۰٪ برای دست‌کم یک مرحله کاهش نرخ تا پایان سال را قیمت‌گذاری کرده بود، اما پیش‌بینی‌های جدید این تصویر را به‌طور کامل وارونه کرده و به سمت سوگیری افزایش نرخ سوق می‌دهد. اکنون باید موقعیت‌هایی را که بر مبنای کاهش نرخ‌ها چیده شده بودند جمع کنیم و برای تقویت دلار آمریکا آماده شویم.

برای معامله‌گران نرخ بهره، رأی‌گیری یکپارچه و کنار گذاشتن سوگیری تسهیلی، نشانه‌ای از قاطعیت بالای کمیته است. باید به فروش قراردادهای آتی نرخ بهره—از جمله قراردادهای مرتبط با SOFR—فکر کنیم تا در سناریوی «نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر» که اکنون مخابره می‌شود، موقعیت‌گیری کنیم. تجربه چرخش تهاجمی فد در سال ۲۰۲۲ باید یادآور این باشد که وقتی بانک مرکزی درباره تورم جدی می‌شود، بازار با چه سرعتی می‌تواند قیمت‌گذاری خود را بازتنظیم کند.

افت فوری EUR/USD سیگنال روشنی است که دلار اکنون «ارزِ قابل تملک» است. برای این جفت‌ارز همچنان ریسک نزولی بیشتری می‌بینیم و می‌توان خرید اختیار فروش (put) با قیمت اعمال پایین‌تر از ۱.۱۵۰۰ را برای بهره‌گیری از این مومنتوم مدنظر قرار داد. شاخص دلار (DXY) از نظر تاریخی در شش ماه پس از چنین چرخش‌های انقباضی، به‌طور متوسط ۵ تا ۷ درصد رشد کرده است که پشتوانه تاریخی قابل توجهی برای این دیدگاه فراهم می‌کند.

ریسک‌های گسترده‌تر بازار و چشم‌انداز تورمی فدرال رزرو

این واقعیت جدید برای بازار سهام—که از نرخ‌های پایین‌تر منتفع می‌شود—نیز خبر خوبی نیست. باید انتظار افزایش نوسان را داشت و معامله‌گران می‌توانند خرید ابزارهای پوشش ریسک مانند اختیار فروش روی S&P 500 یا اختیار خرید روی VIX را در نظر بگیرند. فدرال رزرو سیگنال می‌دهد برای تضمین ثبات قیمت‌ها حاضر است فعالیت اقتصادی ضعیف‌تری را بپذیرد؛ موضعی که با توجه به تاب‌آوری بازار کار نیز تقویت می‌شود؛ بازاری که فقط در ماه گذشته ۲۷۲ هزار شغل قدرتمند ایجاد کرده است.

بازنگری قابل توجه فدرال رزرو در برآورد تورم ۲۰۲۶ به ۳.۶٪ نشان می‌دهد سیاست‌گذاران به فشارهای پایدار زیربنایی قیمت‌ها واکنش نشان می‌دهند، نه صرفاً داده‌های گذشته‌نگر. هرچند آخرین گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) برای ماه مه از تعدیل جزئی تورم سالانه به ۳.۳٪ حکایت داشت، اما کمیته آشکارا بر پیش‌بینی خود متمرکز است و این سطح را ناکافی می‌داند. این امر چرخش پررنگ سیاستی آنها و فاصله گرفتن از کاهش‌های برنامه‌ریزی‌شده نرخ را توجیه می‌کند.