طلا پس از آن کاهش یافت که فدرال رزرو روز چهارشنبه نرخها را در محدوده ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ بدون تغییر نگه داشت؛ در حالیکه «خلاصه پیشبینیهای اقتصادی» این نهاد نشان داد تورم بالای آستانه ۳٪ باقی خواهد ماند. XAU/USD در بازه ۴,۳۳۰ تا ۴,۲۸۰ دلار نوسانهای نامنظم داشت؛ زیرا بازارها نخستین تصمیم سیاستی به ریاست کوین وارش را ارزیابی میکردند. بانک مرکزی همچنین «راهنمایی آیندهنگر» را از بیانیه خود حذف کرد و در عین حال رشد را باثبات و بازار کار را پایدار توصیف کرد؛ بهطوریکه نرخ بیکاری تغییر محسوسی نداشت، هرچند به عدمقطعیت مرتبط با درگیری خاورمیانه اشاره کرد.
نمودار نقطهای (Dot Plot) لحن «هاوکیش» داشت. میانه پیشبینی نرخ وجوه فدرال در پایان ۲۰۲۶ از ۳.۴٪ در ماه مارس به ۳.۸٪ افزایش یافت و همزمان رشد اقتصادی مورد انتظار تا اواخر ۲۰۲۶ برابر با ۲.۲٪ برآورد شد. تورم هسته PCE روی ۳.۳٪ ثبت شد که ۱.۳٪ بالاتر از هدف ۲٪ فدرال رزرو است و سیاستگذاران بار دیگر تأکید کردند تورم همچنان بالا است؛ بخشی از آن به دلیل شوکهای عرضه در حوزههایی مانند انرژی. نیمی از اعضای FOMC نرخها را بالاتر از ۳.۷۵٪ میدیدند، در حالیکه سایرین طرفدار عدم تغییر بودند.
پیامدهای رویکرد هاوکیش فدرال رزرو
ما در حال ارزیابی رویکرد هاوکیش فدرال رزرو هستیم؛ رویکردی که بهوضوح مبارزه با تورم را بر تسهیل سیاست پولی مقدم میداند. با توجه به اینکه پیشبینیهای خودشان نشان میدهد تورم هسته PCE به شکل سرسختانهای روی ۳.۳٪ مانده و گزارش اشتغال ماه مه نیز از افزایش قدرتمند ۲۶۵ هزار نفری اشتغال (Payrolls) حکایت دارد، مسیر برای تداوم تقویت دلار آمریکا هموار است. در چنین فضایی، شرطبندی روی کاهش قریبالوقوع نرخ بهره زودهنگام است و احتمالاً هزینهزا خواهد بود.
برای طلا، این یعنی در هفتههای پیشرو «مسیر کممقاومت» به سمت پایین است. دلار قوی و نرخهای بهره بالا، هزینه فرصت نگهداری دارایی بدون بازدهی مانند فلز زرد را افزایش میدهد. انتظار داریم فشارها ادامه یابد و XAU/USD به سمت آزمون کف محدوده اخیر ۴,۲۸۰ دلار حرکت کند؛ بهویژه در شرایطی که بازار در حال بازقیمتگذاری برای کاهشهای کمتر نرخ بهره در سال جاری است.
راهبردهای بازار در محیطی پرنوسان
حذف راهنمایی آیندهنگر، از نگاه ما مهمترین عنصر است؛ زیرا عدمقطعیت قابلتوجهی به بازار تزریق میکند. همین هفته شاهد جهش شاخص نوسان CBOE (VIX) تا ۱۸.۵ بودهایم که بازتابدهنده واقعیت جدیدِ فدرال رزروی با قابلیت پیشبینی کمتر است. این موضوع نشان میدهد راهبردهای مشتقهای که از نوسان قیمت سود میبرند—مانند خرید استرادل (Straddle) روی شاخصهای اصلی یا جفتارزها—میتواند از اتخاذ صرفِ موقعیتهای جهتدار ساده مؤثرتر باشد.
این فضا یادآور چرخه افزایش نرخهای ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۳ است؛ دورهای که بازارها بارها عزم فدرال رزرو در برابر تورم چسبنده را دستکم گرفتند. در آن مقطع، معاملهگرانی که از طریق ابزارهایی مانند اختیار معامله روی قراردادهای آتی SOFR برای سناریوی «نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر» موقعیت گرفتند، پاداش خوبی دریافت کردند. ما معتقدیم اکنون نیز میتوان از الگوی مشابهی استفاده کرد و تمرکز را بر معاملاتی گذاشت که از تداوم نرخهای کوتاهمدت بالا منتفع میشوند.
