نفت وستتگزاس اینترمدیت (WTI) روز چهارشنبه در نزدیکی ۷۵.۷۰ دلار معامله شد و در جریان روز ۰.۲۲٪ افت کرد؛ آن هم پس از چهار جلسه پیاپی ریزشهای سنگین. توجه بازارها به یک توافق موقت آمریکا-ایران معطوف است که انتظار میرود جمعه در سوئیس امضا شود؛ توافقی که پیشبینی میشود امکان ازسرگیری سریع صادرات نفت ایران و بهبود تدریجی تردد کشتیها از تنگه هرمز را فراهم کند. دادههای کشتیرانی نشان میدهد چندین نفتکش ایرانی این هفته حرکتهای خود را از سر گرفتهاند و این موضوع به انتظارات برای افزایش عرضه جهانی در ماههای آینده افزوده است.
با بهتر شدن چشمانداز عرضه، قیمتگذاری نفت خام خاورمیانه تضعیف شده است: نفت دوبی برای نخستینبار از ژانویه وارد «کنتانگو» شده، در حالیکه دیفرانسیلهای نقدی عمان و مُربان به محدوده «دیسکنت» تغییر مسیر دادهاند. با این حال برخی ناظران همچنان نسبت به سرعت عادیسازی کامل جریانهای فیزیکی ابهام میبینند. سوسیتهجنرال میگوید تعدیل در میان شاخصها یکنواخت نیست و قیمتگذاری برنت، نوسان ضمنی و بازار آپشنها همان درجه از عادیسازی را نشان نمیدهند؛ در مقابل MUFG افت اخیر قیمت نفت خام را به کاهش ریسکهای تورمی کوتاهمدت و انعطافپذیری بیشتر سیاستگذاری فدرال رزرو نسبت میدهد.
موقعیتگیری پیش از توافق آمریکا-ایران
با تثبیت نفت خام WTI در حوالی ۷۵.۷۰ دلار، ما برای توافق مورد انتظار فردا بین آمریکا و ایران موقعیتگیری میکنیم. بخش زیادی از اخبار منفی درباره افزایش عرضه، پس از چهار روز افت، به نظر میرسد از قبل در قیمتها لحاظ شده باشد. تمرکز فوری ما بر جزئیات توافق است و اینکه آیا بازار پس از تأیید رسمی، باز هم با موج فروش دیگری مواجه میشود یا نه.
محرک اصلی افت قیمتها، چشمانداز ورود نفت بیشتر از ایران است و دادههای اخیر نیز از بازاری با عرضه مطلوب حمایت میکند. گزارش دیروز اداره اطلاعات انرژی آمریکا (EIA) از افزایش غیرمنتظره ذخایر به میزان ۲.۱ میلیون بشکه خبر داد؛ در حالیکه انتظار کاهش ذخایر وجود داشت. ما انتظار داریم با آغاز روند عادیسازی صادرات ایران، این روند میتواند ادامه پیدا کند و فشار نزولی بر قراردادهای آتی سررسید نزدیک وارد شود.
با این حال نسبت به سرعت اثرگذاری واقعی این عرضه جدید بر موازنه جهانی همچنان محتاط هستیم. با رجوع به توافق هستهای ۲۰۱۵، بیش از شش ماه زمان برد تا ایران بهدلیل موانع لجستیکی و سرمایهگذاری بتواند تولید و صادرات خود را بهطور معنادار افزایش دهد. تکرار تأخیری مشابه در این دوره میتواند، اگر بشکههای فیزیکی به سرعتی که بازار انتظار دارد ظاهر نشوند، به یک جهش کوتاهمدت قیمت منجر شود.
ساختار بازار، نوسان، و پیامدهای سیاستگذاری
ما در بازار آپشنها یک گسست قابلتوجه میبینیم که نشان میدهد هنوز بخشی از ریسک در قیمتها لحاظ میشود. با وجود افت قیمت نقدی، شاخص نوسان نفت خام CBOE (OVX) همچنان بالا مانده و بالای سطح ۳۰ واحد تثبیت شده است. این موضوع نشان میدهد معاملهگران آپشن هنوز از بازگشت بدون اصطکاک به قیمتهای پایینتر مطمئن نیستند؛ بنابراین اگر نتیجه دیپلماتیک روشن باشد، راهبردهایی که فروش نوسان را هدف میگیرند—مانند «شورت استرنگل»—میتوانند جذاب باشند.
شکلگیری کنتانگو در شاخصهای خاورمیانه، یعنی جایی که قیمتهای نزدیکتر پایینتر از قیمتهای دورتر است، یک فرصت روشن ایجاد میکند. این ساختار از عرضه فراوان در مقطع فعلی حکایت دارد. ما معاملات اسپرد تقویمی را ارزیابی میکنیم؛ برای مثال فروش قرارداد WTI سررسید آگوست و خرید قرارداد سررسید دسامبر، تا از این پویایی بازار منتفع شویم.
در نهایت، افت اخیر قیمتها به کاهش نگرانیهای تورمی کمک میکند و میتواند بر فدرال رزرو اثرگذار باشد. مقامهای فد در حال ارسال سیگنالهای احتیاط در سیاستگذاری هستند، اما تداوم قیمتهای پایینتر نفت، انعطاف بیشتری به آنها میدهد تا از اقدامات بیش از حد انقباضی اجتناب کنند. این بادِ موافقِ کلان میتواند از تقاضای پایه حمایت کند و در ادامه سال برای نفت خام یک کف قیمتی ایجاد کند.
