کیت جاکس از سوسیته ژنرال، با استناد به یان گروئن اقتصاددان ارشد این بانک در آمریکا، از پسزمینهای در ایالات متحده سخن میگوید که در آن رشد همچنان مقاوم و تورم چسبنده است؛ وضعیتی که باعث میشود فدرال رزرو فعلاً در حالت «صبر» باقی بماند، اما در صورت شتابگرفتن دوباره تورم، امکان افزایش نرخ بهره در اواخر ۲۰۲۶ را نیز منتفی نمیداند. تورم هسته PCE در سطح ۳.۳٪ نسبت به سال قبل قرار دارد و آهنگ سالانهشده ششماهه آن ۳.۸٪ است؛ بهطوریکه گفته میشود نرخ بالاتر کوتاهمدت، بهواسطه آثار دور دوم ناشی از افزایش قیمت انرژی دچار اعوجاج شده است.
در بازارهای نرخ بهره، قیمتگذاری برای انقباض بیشتر طی ۱۰ روز گذشته تعدیل شده، با این حال همچنان یک افزایش نرخ در سهماهه اول سال آینده را نشان میدهد و همچنین به سمت یک حرکت دیگر در اوایل ۲۰۲۷ متمایل است. همین یادداشت، رشد قدرتمند، بازار کار فشرده و رونق بازار سهام را بهعنوان ریسکهای صعودی برای تورم برجسته میکند. در چنین فضایی، موضع بانک این است که ضعف دلار را «فید» کند؛ با این استدلال که تابآوری نسبی آمریکا باید پشتوانه دلار باشد و در گذر زمان از روندهای نسبی مساعد در نرخهای بهره حمایت کند.
چشمانداز نرخ بهره فدرال رزرو و فرصتهای دلار آمریکا
با توجه به اقتصاد مقاوم آمریکا و تورم سرسختانه بالا، دلیل چندانی نمیبینیم که فدرال رزرو به این زودیها به کاهش نرخ بهره فکر کند. آخرین داده هسته PCE برای مه ۲۰۲۶ که ۳.۲٪ ثبت شد، تأیید میکند که تورم به اندازه کافی سریع سرد نمیشود تا فد مسیر خود را تغییر دهد. بنابراین، باید هر افتی در دلار آمریکا طی هفتههای پیشِ رو را نه نشانه ضعف، بلکه فرصت خرید تلقی کنیم.
بازار کار نیز این نگاه را تقویت میکند؛ بهطوریکه گزارش اخیر اشتغال از افزایش قابلقبول ۲۱۰ هزار نفری اشتغال غیرکشاورزی و تثبیت نرخ بیکاری در ۳.۸٪ حکایت دارد. این قدرت، از هزینهکرد مصرفکننده حمایت میکند و شتابگیری دوباره تورم را به ریسکی ملموس تبدیل میسازد و در نتیجه، انتظار بازار از احتمال افزایش نرخ بهره را تقویت میکند. در واقع، معاملات آتی نرخ وجوه فدرال اکنون احتمال بیش از ۶۰٪ برای افزایش نرخ بهره تا مارس ۲۰۲۷ را نشان میدهد.
راهبردهای معاملاتی و چیدمان جفتارزها
برای معاملهگران مشتقه، این موضوع یک راهبرد را پیشنهاد میکند: خرید اختیار خرید (Call) روی شاخص دلار (DXY) در دورههای ضعف موقت. رویکرد دیگر میتواند فروش اختیار فروش (Put) خارج از پول (Out-of-the-money) باشد؛ با دریافت پرمیوم بر مبنای این باور که دلار به دلیل اختلافات حمایتی در نرخهای بهره، از کف محکمی برخوردار است. با توجه به اینکه فد در وضعیت انتظار باقی میماند، نوسان ضمنی ممکن است مهار شده بماند و راهبردهای فروش پرمیوم را جذاب کند.
این فضا یادآور دوره ۲۰۱۴ تا ۲۰۱۵ است؛ زمانی که دلار بهتدریج بالا رفت، زیرا بازار در انتظار افزایش نهایی نرخ بهره توسط فد بود و در عین حال سایر بانکهای مرکزی سیاستهای انبساطی را حفظ میکردند. انتظار داریم دلار بهترین عملکرد را در برابر ارزهایی داشته باشد که بانکهای مرکزیشان سیگنال موضعی متمایلتر به انبساط (داویش) میدهند. به دنبال فرصتهایی برای فروش EUR/USD یا خرید USD/JPY با استفاده از قراردادهای آتی باشید؛ زیرا شکاف نرخ بهره احتمالاً به نفع دلار گسترش خواهد یافت.
