نفت خام برنت به افت خود ادامه داده و در حال آزمودن حمایت تکنیکال در میانگین متحرک ۲۰۰روزه خود در سطح ۷۸.۴۶ دلار به ازای هر بشکه است؛ در حالی که دلار آمریکا پس از آن‌که بیش از نیمی از رشد خود از زمان انتشار گزارش اشتغال غیرکشاورزی ماه مه را پس داد، اندکی بالاتر از کف هفتگی تثبیت شده است. توجه بازار به سمت فدرال رزرو معطوف می‌شود؛ جایی که «تثبیت سیاست به‌صورت هاوکیش» (hawkish hold) عاملی حمایتی برای دلار قوی‌تر تلقی می‌شود، هرچند ریسک‌های ارتباطی (Communication) نیز در کانون توجه قرار دارند.

گفته می‌شود بحث سیاست‌گذاری در کمیته بازار باز فدرال (FOMC) از تمایل به تسهیل به سمت حالت خنثی در حال حرکت است؛ با بهبود تقاضای نیروی کار و اندکی بالاتر رفتن تورم. این تغییر، تمرکز را به این سمت می‌برد که آیا لحن بانک مرکزی، قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال فاندز را که یک افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای تا پایان سال را قیمت‌گذاری کرده‌اند تأیید می‌کند یا در برابر این مسیر مقاومت خواهد کرد. انتظار می‌رود نمودار نقطه‌ای (dot plot) از سیگنال‌دهی یک کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای در سال ۲۰۲۶ به سمت پیش‌بینی میانه‌ای منطبق با یک افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای حرکت کند؛ هرچند انتظار می‌رود رئیس، کوین وارش، اهمیت SEP و نمودارهای نقطه‌ای را کم‌رنگ کند و بر سنجه‌های تورم «میانگینِ تعدیل‌شده» (trimmed-mean) تکیه داشته باشد؛ مانند PCE میانگین تعدیل‌شده فدرال رزرو دالاس و CPI میانگین تعدیل‌شده ۱۶٪ فدرال رزرو کلیولند که پایین‌تر از core PCE قرار دارند.

ریسک‌های ارتباطی فدرال رزرو و نوسان دلار

ما شاهد تجمیع/تثبیت دلار آمریکا هستیم، در حالی که بازار در انتظار تصمیم فدرال رزرو در این هفته است. اگرچه گزارش اخیر اشتغال ماه مه با ثبت افزوده شدن ۲۷۲ هزار شغل، به سمت «تثبیت هاوکیش» اشاره دارد، ریسک اصلی داده‌ها نیست، بلکه نحوه ارتباط‌گیری رئیس است. مسیر آتی دلار کاملاً به چگونگی انتقال این پیام وابسته است.

تعارض کلیدی که رصد می‌کنیم میان بیانیه رسمی و نشست خبری رئیس وارش است. انتظار داریم نمودار نقطه‌ای به‌گونه‌ای تغییر کند که یک افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای در سال ۲۰۲۶ را سیگنال دهد، با این حال وارش احتمالاً اهمیت آن را کم جلوه می‌دهد. تمرکز او بر داده‌های جایگزین تورمی، مانند PCE میانگین تعدیل‌شده فدرال رزرو دالاس که اخیراً عدد ۲.۶٪ را ثبت کرده، به او فضای کافی می‌دهد تا نرم‌تر/داویش‌تر از آنچه ارقام زیربنایی نشان می‌دهند صحبت کند.

این احتمالِ ارسال سیگنال‌های متناقض، نگه‌داشتن یک موقعیت جهت‌دار ساده روی دلار را بسیار پرریسک می‌کند. ما بر این باوریم که نوسان ضمنی (implied volatility) در اختیارمعامله‌های ارزی، به‌ویژه برای جفت‌های EUR/USD و USD/JPY، با توجه به شرایط فعلی بیش از حد پایین است. ما در خرید استرادل یا استرنگل فرصت می‌بینیم تا از حرکت قیمتی تند که احتمالاً پس از اعلام فد رخ می‌دهد—صرف‌نظر از جهت—منتفع شویم.

نفت برنت، کاهش تورم و پوشش ریسک معاملات کری

همچنین نفت برنت را زیر نظر داریم که برای حفظ حمایت در میانگین متحرک ۲۰۰روزه ۷۸.۴۶ دلار به ازای هر بشکه تقلا می‌کند. شکست قاطع به زیر این سطح، نشان‌دهنده تشدید فشارهای ضدتورمی در سطح جهانی خواهد بود و به رئیس وارش توجیه بیشتری برای نرم‌تر کردن لحن می‌دهد. این موضوع احتمالاً سقفی بر هر گونه رشد دلار ایجاد می‌کند و می‌تواند محرک یک حرکت نزولی پایدارتر باشد.

به همین دلیل، نسبت به معاملات کریِ فعلیِ ما با محوریت موقعیت خرید دلار (long-dollar carry trades) محتاط هستیم؛ معاملاتی که در برابر تغییر ناگهانی انتظارات نرخ بهره آسیب‌پذیرند. ما برای پوشش ریسک برگشت احتمالی در هفته‌های پیش رو، از اختیارمعامله‌های کوتاه‌سررسید استفاده می‌کنیم. سوابق تاریخی نشان می‌دهد زمانی که ارتباط‌گیری رئیس فدرال رزرو از پیش‌بینی‌های اقتصادی کمیته فاصله می‌گیرد، واکنش بازار اغلب سریع و پرنوسان است.