شاخص هماهنگ بهای مصرفکننده (HICP) هستهای در منطقه یورو در ماه مه نسبت به مدت مشابه سال قبل ۲.۶٪ افزایش یافت و بالاتر از انتظار اجماعی ۲.۵٪ قرار گرفت. این رقم نشان میدهد فشارهای تورمی پایهای از آنچه تحلیلگران پیشتر برآورد کرده بودند، محکمتر است.
HICP هستهای اقلام پرنوسان را حذف میکند تا معیاری از پویاییهای قیمتی پایدارتر ارائه دهد. نتیجه ماه مه این شاخص را ۰.۱ واحد درصد بالاتر از پیشبینیها قرار داد و توجهها را بیش از پیش به پسزمینه تورمی در سراسر بلوک تکارزی معطوف کرد.
تورم سرسخت و پیامدها برای نرخها و ارزها
تورم هستهای بالاتر از انتظار در ماه مه نشان میدهد فشارهای قیمتی زیربنایی در منطقه یورو همچنان سرسخت ماندهاند. این موضوع روایت وجود «مسیر روشن» برای بانک مرکزی اروپا جهت کاهش بیشتر نرخهای بهره را به چالش میکشد. به باور ما، بازار ناچار خواهد شد دستکم یکی از کاهشهای نرخ بهره مورد انتظار برای نیمه دوم سال ۲۰۲۶ را از قیمتها خارج کند.
با این حال، ما در مشتقات نرخ بهره کوتاهمدت فرصت میبینیم. معاملهگران میتوانند به فروش قراردادهای آتی EURIBOR سپتامبر یا دسامبر ۲۰۲۶ فکر کنند، زیرا اگر بازار خود را با چشمانداز تهاجمیتر (هاوکیش) بانک مرکزی اروپا تطبیق دهد، احتمالاً قیمت این قراردادها کاهش خواهد یافت. این راهبرد یادآور بازقیمتگذاری بازار در اوایل ۲۰۲۲ است؛ زمانی که دادههای تورمی چسبنده، بانکهای مرکزی را وادار به چرخش سریع سیاستی کرد.
این تغییر در انتظارات نرخ بهره میتواند به یورو نیروی حمایتی بدهد. بانک مرکزی اروپا با موضعی تهاجمیتر نسبت به سایر بانکهای مرکزی—از جمله بانک انگلستان که با چشمانداز رشد ضعیفتری مواجه است—یورو را جذابتر میکند. ما به استفاده از اختیار معامله برای موقعیتگیری جهت حرکت نرخ برابری EUR/GBP به سمت سطح ۰.۸۸۰۰ نگاه میکنیم؛ سطحی که از سهماهه چهارم ۲۰۲۵ مشاهده نشده است.
اثر بر بازار: سهام و نوسان
برای بازارهای سهام، این یک تحول منفی است؛ زیرا تداوم نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر میتواند رشد اقتصادی را تضعیف کرده و ارزشگذاری شرکتها را فشرده کند. انتظار داریم شاخصهای اروپایی مانند Euro Stoxx 50 در هفتههای پیشرو با فشار مواجه شوند. خرید اختیار فروش (Put) روی این شاخص، راهی مستقیم برای پوشش ریسک یا سفتهبازی روی احتمال افت بازار است.
در نهایت، این غافلگیری تورمی عدمقطعیت را به بازار تزریق میکند که معمولاً به افزایش نوسان میانجامد. شاخص VSTOXX که نوسان Euro Stoxx 50 را اندازهگیری میکند، اکنون در سطح نسبتاً پایین ۱۴.۲ قرار دارد. ما خرید اختیار خرید (Call) روی VSTOXX را راهی کمهزینه برای محافظت در برابر فروش گستردهتر بازار میدانیم که ممکن است با نگرانیهای تورمی تحریک شود.
