شاخص هماهنگ قیمتهای مصرفکننده (HICP) هسته منطقه یورو در ماه مه نسبت به ماه قبل بدون تغییر باقی ماند و در سطح ۰.۳٪ تثبیت شد. این رقم نشان میدهد فشارهای قیمتی زیربنایی در این دوره بهصورت ماهانه شتاب نگرفته است.
با ثابت ماندن نرخ HICP هسته در ۰.۳٪ در ماه مه، مومنتوم کوتاهمدت قیمتهای مصرفکننده نیز باثبات ماند. این داده، سنجه ماهبهماه را نسبت به آوریل بدون تغییر گذاشت و در حاشیه، هیچ تغییری در سرعت تورم هسته نشان نداد.
پیامدهای سیاستی برای ECB و جانمایی بازار
رقم تورم هسته ماه مه در سطح ۰.۳٪ ماهبهماه منتشر شد و نشان میدهد فشارهای زیربنایی قیمتها در حال عقبنشینی نیست. این چسبندگی برای بانک مرکزی اروپا (ECB) یک چالش است و به ما میگوید نبرد با تورم هنوز تمام نشده است. بنابراین نباید انتظار چرخشهای فوری انبساطی در سیاست پولی را داشت.
این تورم پایدار عمدتاً از بخش خدمات ناشی میشود؛ بخشی که آخرین بار رشد قیمت در آن ۴.۱٪ سالبهسال گزارش شده است. رشد قوی دستمزدها—که یورواستات آن را در سهماهه اول ۲۰۲۶ معادل ۴.۵٪ تأیید کرده—این فشار را تغذیه میکند. این اعداد فضای بسیار محدودی برای ECB جهت فکر کردن به کاهش نرخ بهره در کوتاهمدت باقی میگذارد.
از این رو، ما معتقدیم بازار برای نشستهای سپتامبر و اکتبر ECB کاهش نرخها را بیش از حد تهاجمی قیمتگذاری کرده است. ما در حال تعدیل موقعیتهای خود در سوآپهای نرخ بهره هستیم تا واقعیت سیاستی «نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر» را منعکس کنیم. قراردادهای آتی مبتنی بر EURIBOR نامناسب قیمتگذاری شدهاند و انتظار داریم با هضم این دادهها توسط بازار، اصلاحی افزایشی رخ دهد.
درسهایی از گذشته و فرصتهای معاملاتی
این وضعیت بسیار شبیه اواخر ۲۰۲۳ است؛ زمانی که بازارها بهاشتباه انتظار چرخش سیاستی بانکهای مرکزی را داشتند و غافلگیر شدند. کسانی که روی کاهش زودهنگام نرخها شرط بسته بودند، با زیانهای قابل توجهی مواجه شدند زیرا تورم سرسختتر از انتظار بود. باید آن درس را به خاطر داشته باشیم و اکنون همان اشتباه را تکرار نکنیم.
ما این شرایط را فرصتی برای تقویت یورو در برابر دلار آمریکا میبینیم، زیرا فدرال رزرو مسیر روشنتری به سمت تسهیل سیاستی سیگنال داده است. برای جانمایی در این واگرایی بالقوه، به اختیار خرید (Call) روی جفتارز EUR/USD نگاه میکنیم. علاوه بر این، با افزایش عدمقطعیت سیاستی، نوسان ضمنی در شاخصهای سهامی مانند Euro Stoxx 50 پایینتر از حد معقول به نظر میرسد و این موضوع استراتژیهای اختیار معامله مانند استرادل (Straddle) را جذاب میکند.
