قیمتهای خروجی تولیدکنندگان بریتانیا در ماه مه بر مبنای غیرتعدیلشده فصلی، نسبت به مدت مشابه سال قبل ۴٪ افزایش یافت و با پیشبینی بازار همخوانی داشت. این رقم نشاندهنده تداوم فشارهای هزینهای در سطح درِ کارخانه است.
با ثبت عدد ۴٪ مطابق انتظار، دادهها حاکی از آن است که شتاب قیمتگذاری در زنجیره تولید در ماه مه نسبت به آنچه اقتصاددانان برآورد کرده بودند، بدون تغییر باقی مانده است.
چشمانداز بانک انگلستان و موقعیتگیری بازار
آخرین رقم شاخص قیمت تولیدکننده بریتانیا برای ماه مه که مطابق انتظار ۴٪ اعلام شد، تأیید میکند فشارهای تورمی در حال فروکش کردن نیست. این عدد دو برابر هدف بانک انگلستان است و نشان میدهد هزینههای تولید برای تولیدکنندگان همچنان سرسختانه بالا مانده است. از نگاه ما، این موضوع عملاً احتمال کاهش نرخ بهره در تابستان را از دستور کار خارج میکند.
این داده را سیگنال روشنی برای موقعیتگیری به سمت رویکردی «انقباضیتر» از سوی بانک انگلستان در هفتههای پیشِ رو میدانیم. بازار در حال قیمتگذاری برای احتمال کاهش نرخ بهره در ادامه سال جاری بوده، اما تورم ۴٪ در سطح درِ کارخانه این سناریو را بیش از پیش خوشبینانه جلوه میدهد. با نگاه به دوره ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۴، دیدیم که تورم چسبنده چگونه بانک مرکزی را ناچار کرد نرخها را برای مدتی طولانیتر از انتظار بسیاری در سطح بالا نگه دارد.
در بازار مشتقات، این یعنی باید انتظارات نرخ بهره را تعدیل کنیم. ما به فروش قراردادهای آتی SONIA با سررسید اواخر ۲۰۲۶ فکر میکنیم، زیرا بازار ناچار است هرگونه «مماشات پولی» باقیمانده را از قیمتها خارج کند. «پرداخت نرخ ثابت» در سوآپهای نرخ بهره کوتاهمدت نیز یکی دیگر از راهبردهایی است که برای موقعیتگیری جهت تداوم نرخهای بالاتر مدنظر داریم.
پیامدها برای ارز و سهام
برای معاملهگران ارز، تداوم این تورم میتواند به حمایت از پوند منجر شود. بانکی مرکزی که ناچار به حفظ رویکرد انقباضی بماند، احتمالاً استرلینگ را در برابر ارزهایی که کاهش نرخ بهره در آنها قطعیتر است—مانند یورو—قوی نگه میدارد. ما معتقدیم خرید اختیار خرید (Call) کوتاهمدت روی جفتارز GBP/EUR راهی تاکتیکی برای بهرهبرداری از این واگراییِ در حال شکلگیری در سیاستگذاری است.
این فضا برای سهام بریتانیا کمتر مساعد است، زیرا هزینههای بالاتر استقراض میتواند حاشیه سود شرکتها را تحت فشار قرار دهد. انتظار داریم بخشهای حساس به نرخ بهره مانند خدمات عمومی (Utilities) و املاک و مستغلات عملکرد ضعیفتری داشته باشند. برای مدیریت این ریسک، به خرید اختیار فروش (Put) روی شاخص FTSE 250 فکر میکنیم؛ شاخصی که نسبت به FTSE 100 بینالمللیتر، در معرض اقتصاد داخلی بریتانیا قرارگیری بیشتری دارد.
