تراز تجاری تعدیلشده کالایی ژاپن در ماه مه وارد محدوده کسری شد و از مازاد ۲۳۶.۴ میلیارد ین در دوره قبل به ۹۰.۴- میلیارد ین کاهش یافت. این تغییر، پس از تراز مثبت آوریل، نشاندهنده چرخش در جایگاه خارجی بخش کالا است.
عدد ماه مه به نتیجه خالص تجاری ضعیفتر در طول ماه اشاره دارد؛ بهطوریکه تراز از مازاد به کسری تغییر جهت داد. در مبنای تعدیلشده، این وخامت شاخص را از ۲۳۶.۴ میلیارد ین به ۹۰.۴- میلیارد ین رساند.
پیامدها برای ین ژاپن و راهبردهای بازار
چرخش غیرمنتظره به کسری تجاری ۹۰.۴ میلیارد ینی، یک سیگنال منفی روشن برای ین ژاپن است. ما معتقدیم این داده، روند نزولی موجود در ارز را تقویت میکند. معاملهگران باید در هفتههای آینده برای افزایش فشار نزولی بر JPY، بهویژه در برابر دلار آمریکا، آماده باشند.
این ضعف بنیادی، به آتش ناشی از شکاف نرخهای بهره دامن میزند؛ در شرایطی که فدرالرزرو آمریکا نرخها را در سطوح بالا حفظ کرده و بانک مرکزی ژاپن با تردید عمل میکند. ما این را فرصتی برای ایجاد یا افزودن به موقعیتهای خرید USD/JPY از طریق اختیار معامله یا قراردادهای آتی میدانیم. دادههای آنلاین نشان میدهد USD/JPY هماکنون نزدیک ۱۶۵ معامله میشود و این خبر میتواند محرکی برای آزمون سطوح بالاتر باشد.
در حوزه مشتقات سهام، ین ضعیف معمولاً محرکی مثبت برای سودآوری صادرکنندگان بزرگ ژاپن است و همین موضوع شاخص نیکی ۲۲۵ را جذابتر میکند. ما در حال بررسی خرید قراردادهای آتی نیکی ۲۲۵ هستیم، با این انتظار که اثر ارزی فعلاً بر نگرانیها درباره کند شدن تقاضای جهانی غلبه کند. این راهبرد بر این فرض استوار است که افت ین، در مجموع به نفع سود خالص شرکتهای ژاپنی تمام میشود.
محرکهای ساختاری و چشمانداز سیاست پولی
مرور آمارهای اخیر جهانی نشان میدهد قیمت انرژی محرک کلیدی این کسری است؛ بهطوریکه نفت WTI حدود ۸۸ دلار به ازای هر بشکه در سطوح بالا باقی مانده است. این وضعیت یادآور پویایی سال ۲۰۲۲ است؛ زمانی که هزینههای بالای واردات انرژی و ین ضعیف، تراز تجاری ژاپن را به کسری رکوردی رساند. این موضوع نشان میدهد مسئله ماهیت ساختاری دارد و بهسرعت قابل اصلاح نیست.
ما انتظار داریم این داده بانک مرکزی ژاپن را وادار کند محتاط بماند و احتمال یک افزایش معنادار نرخ بهره در کوتاهمدت کمتر شود. بانک مرکزی احتمالاً به جای انقباض واقعی سیاستی، مداخله کلامی را برای حمایت از ین ترجیح میدهد. این محدودیت سیاستی، پسزمینهای باثبات برای دیدگاه ما درباره تداوم ضعف ین فراهم میکند.
